董運圖 2015/11/2

　　上周，上期有色金屬指數(shù)高開低走，周內(nèi)最高達到2247.38，報收于2190.96，周下跌58.22。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟下行導(dǎo)致需求不旺，“金九銀十”消費并未出現(xiàn)有力度的改善，供應(yīng)端的減產(chǎn)暫難以改變供需格局，基本面弱勢仍在主導(dǎo)金屬價格。上周，國內(nèi)“雙降”消息對金屬價格的支撐極其短暫，加之美聯(lián)儲12月加息的預(yù)期再起，金屬價格仍將面臨極大的下行壓力。

　　基本面來看，需求疲軟導(dǎo)致的供應(yīng)過剩局面及擔(dān)憂仍在主導(dǎo)金屬價格。雖然產(chǎn)業(yè)鏈中上游的一些企業(yè)已宣布或開始減產(chǎn)，但下游并未響應(yīng)，實際需求弱和資金緊張等問題導(dǎo)致對金屬的需求不佳，供需矛盾仍會得到體現(xiàn)。

　　?和п中上游出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，但銅材加工企業(yè)受制于房地產(chǎn)、汽車、家電等子行業(yè)需求下滑及資金緊張問題而對金屬需求不佳。鋅消費也難言樂觀，鋼材企業(yè)的困境會在很大程度上抑制鋅消費，銅、鋅基本面難言樂觀。

　　中國因素仍是鋁價的主導(dǎo)因素，三季度鋁出口同比增長18%，國內(nèi)產(chǎn)能增長壓力波及國外市場，而國內(nèi)消費仍然不佳。同時，調(diào)降電價的消息又造成鋁價成本下滑的預(yù)期，如果沒有極端消息出現(xiàn)，鋁價企穩(wěn)反彈力度仍有限。

　　?需求弱勢難以改變，主要是因為鉛蓄電池的被替代，但是短期內(nèi)，鉛價重心可能會呈現(xiàn)逐漸振蕩下移態(tài)勢，可以觀察鉛價下沿被突破的情況。

　　綜合來看，傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季已過去，淡季又將來臨，基本面難言樂觀。

　　宏觀面上，美聯(lián)儲12月加息預(yù)期再起仍不利于大宗商品價格，中國和歐洲的貨幣寬松政策對金屬市場的利好相對有限，因為市場最需要的是刺激政策帶來的實體需求回升。

　　而就目前的情況來看，金屬價格企穩(wěn)的最可能路徑是供應(yīng)端率先削減改變供需狀況，之后，需要等待刺激政策帶來的需求回升，產(chǎn)能才能逐漸得以消化，而這個過程仍將會非常曲折，且需要時間。預(yù)計本周上期有色金屬指數(shù)仍將繼續(xù)下探，即使反彈，力度也不會太大。

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