期現(xiàn)結(jié)合得心應(yīng)手

　　昨日，上市公司如意集團(tuán)(000626,股吧)公布了2015年年報(bào)。報(bào)告顯示，2015年公司控股子公司遠(yuǎn)大物產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入553.6億元，較上年同期增長(zhǎng)21.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.98億元，較上年同期增長(zhǎng)25.72%。其中，上市公司非主營(yíng)業(yè)務(wù)中投資收益18.78億元，占利潤(rùn)總額的224.06%，主要來(lái)自遠(yuǎn)大物產(chǎn)及其子公司的電子交易、期貨交易業(yè)務(wù)。

　　期現(xiàn)結(jié)合成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)了解，遠(yuǎn)大物產(chǎn)是如意集團(tuán)最核心的成員企業(yè)，其主營(yíng)能源化工、金屬、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)等大宗商品貿(mào)易，在全國(guó)各地?fù)碛腥Y及控股子公司30余家，在海外多個(gè)地區(qū)設(shè)立了業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，基本形成了總部在寧波、服務(wù)全國(guó)、走向世界的戰(zhàn)略布局。

　　年報(bào)稱，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，遠(yuǎn)大物產(chǎn)已經(jīng)從傳統(tǒng)的現(xiàn)貨貿(mào)易商發(fā)展成為大宗商品交易商，即以大宗商品現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，以期貨工具為手段，通過(guò)期現(xiàn)貨有效結(jié)合，規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)客戶粘性，拓展銷售渠道，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并為上下游產(chǎn)業(yè)鏈提供價(jià)值服務(wù)，獲取商業(yè)利潤(rùn)。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要得益于公司強(qiáng)大的現(xiàn)貨分銷能力和扎實(shí)的行業(yè)研究能力，公司大宗商品期現(xiàn)結(jié)合，套期、套利交易為主的經(jīng)營(yíng)模式日臻成熟與完善。

　　2015年，追蹤22種原材料期貨價(jià)格的彭博大宗商品指數(shù)大幅下跌，創(chuàng)下2008年全球金融危機(jī)以來(lái)最大年度跌幅。在全球大宗商品持續(xù)不景氣的背景下，遠(yuǎn)大物產(chǎn)也在致力于推進(jìn)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)，探索新的業(yè)務(wù)模式和可持續(xù)的盈利模式。

　　據(jù)遠(yuǎn)大物產(chǎn)的相關(guān)人士介紹，該公司形成了以客戶為中心，采用期現(xiàn)結(jié)合，集研究、現(xiàn)貨、交易“三位一體”的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，通過(guò)研究和交易為全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供價(jià)值服務(wù)。與此同時(shí)，著力培育大宗商品期現(xiàn)結(jié)合的交易管理模式及風(fēng)險(xiǎn)控制能力，形成完整的期現(xiàn)管理及風(fēng)險(xiǎn)控制體系。通過(guò)現(xiàn)貨與期貨的有機(jī)結(jié)合，一方面為上下游產(chǎn)業(yè)鏈提供穩(wěn)定的交易服務(wù)，另一方面規(guī)避了大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年2月6日公布的《連云港(601008,股吧)如意集團(tuán)股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)》也顯示，在期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)模式下，期貨端收益與現(xiàn)貨端收益共同構(gòu)成了公司整體收益，兩者不可分割。從收益構(gòu)成看，受復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)大幅下跌，遠(yuǎn)大物產(chǎn)收益呈現(xiàn)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)虧損、期貨業(yè)務(wù)盈利的特點(diǎn)。

　　多年摸索練就扎實(shí)“基本功”

　　做好任何事都需要一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，從被動(dòng)參與到主動(dòng)參與，再到創(chuàng)新模式，遠(yuǎn)大物產(chǎn)的期現(xiàn)結(jié)合操作一路走來(lái)已有十年時(shí)間。

　　據(jù)上述人士介紹，2005―2007年公司首先接觸到了中遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)；2007―2009年開(kāi)始嘗試交割及參與相關(guān)品種的期貨套保；2010―2014年，公司熟悉了期現(xiàn)套利、基差交易、跨品種交易，創(chuàng)新了操作模式；2014年至今，除了對(duì)外庫(kù)存管理外，還進(jìn)行OTC交易、期權(quán)交易、收購(gòu)兼并上下游企業(yè)，公司進(jìn)入了拓展階段。

　　“對(duì)于貿(mào)易企業(yè)來(lái)講，期貨工具的應(yīng)用主要體現(xiàn)在，擴(kuò)大現(xiàn)貨庫(kù)存，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理――套保；進(jìn)行強(qiáng)弱對(duì)沖，投資獲利――套利；建立遠(yuǎn)期庫(kù)存，鎖定成本――交割?！彼硎?，成功的期貨套保還需要研究現(xiàn)貨的驅(qū)動(dòng)方向，期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性研究是套保成功的關(guān)鍵。

　　遠(yuǎn)大物產(chǎn)核心競(jìng)爭(zhēng)力就在于以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)、以研究為核心、以風(fēng)險(xiǎn)控制和人才儲(chǔ)備為保障。在多年實(shí)踐的基礎(chǔ)上，遠(yuǎn)大物產(chǎn)探索出了一套適合自身特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制管理體系，從人才配備及制度上充分保證風(fēng)險(xiǎn)控制措施有效，在獲取利潤(rùn)的同時(shí)有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　期現(xiàn)結(jié)合讓遠(yuǎn)大物產(chǎn)成為行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿，但實(shí)際上要做好期現(xiàn)結(jié)合絕非易事，除了要有扎實(shí)的“基本功”外，還要有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

　　套期保值基礎(chǔ)是建立在套期工具與被套期項(xiàng)目的價(jià)格呈相同的變化趨勢(shì)，而以相反的操作相互對(duì)沖。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈變化時(shí)，例如現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生重大變化、時(shí)間跨度較長(zhǎng)或者突發(fā)變化趨勢(shì)或者任何一方的波動(dòng)過(guò)于劇烈，導(dǎo)致二者無(wú)法完全對(duì)沖，就可能產(chǎn)生虧損。此外，還面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。

　　針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，年報(bào)稱公司分別在現(xiàn)貨方向和與現(xiàn)貨相匹配的期貨方向單獨(dú)設(shè)立風(fēng)控小組，對(duì)期現(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)行全程風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，最終形成期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，對(duì)公司的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，以確保期現(xiàn)結(jié)合模式能夠按照公司的規(guī)劃有效執(zhí)行和落地。

　　貿(mào)易商轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨

　　在目前國(guó)內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期，大宗商品貿(mào)易面臨考驗(yàn)，對(duì)于價(jià)格判斷要求也更加精細(xì)。遠(yuǎn)大物產(chǎn)則充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易商向大宗商品交易商的轉(zhuǎn)型。

　　對(duì)此，華泰長(zhǎng)城期貨蘇州營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人錢濤對(duì)期貨日?qǐng)?bào)表示，傳統(tǒng)的大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易利潤(rùn)空間越來(lái)越小，利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、鎖定利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的必然要求?！叭缃駛鹘y(tǒng)貿(mào)易發(fā)展面臨瓶頸，由最初的低買高拋從中賺取差價(jià)的業(yè)務(wù)模式，逐步轉(zhuǎn)向期現(xiàn)結(jié)合從中賺取合理基差利潤(rùn)的模式，是貿(mào)易企業(yè)的發(fā)展方向?！?/p>

　　從不做期貨，到引入期貨為現(xiàn)貨服務(wù)，再到期現(xiàn)緊密結(jié)合，思路的轉(zhuǎn)變促成了遠(yuǎn)大物產(chǎn)的轉(zhuǎn)型。也正是因?yàn)檗D(zhuǎn)型，在2011年之后5年商品大熊市中，遠(yuǎn)大物產(chǎn)利用期貨為現(xiàn)貨貿(mào)易做對(duì)沖，同時(shí)又通過(guò)現(xiàn)貨貿(mào)易的信息渠道為期貨交易奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。無(wú)論市場(chǎng)上“狂風(fēng)驟雨”，其依舊能成為行業(yè)的翹楚。

　　“對(duì)于投資公司來(lái)講，遠(yuǎn)大物產(chǎn)帶給我們的是一種理念的創(chuàng)新，研究員需要更多的發(fā)散思維，通過(guò)邏輯聯(lián)系找到價(jià)格變動(dòng)的規(guī)律。”夯石資產(chǎn)胡士嘉坦言，需要以研究為主體，建立更大的產(chǎn)業(yè)格局，利用所有能運(yùn)用的工具，這是需要向遠(yuǎn)大物產(chǎn)學(xué)習(xí)的。

　　也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，遠(yuǎn)大物產(chǎn)的成功模式可以模仿，卻永遠(yuǎn)不可復(fù)制?！坝胸S富的現(xiàn)貨貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)提供支持，是遠(yuǎn)大物產(chǎn)成功的基礎(chǔ)?！睎|吳期貨分析師王廣前表示，這并不是所有貿(mào)易公司都可以具備的，但一定要學(xué)會(huì)“兩條腿”走路，期現(xiàn)結(jié)合是現(xiàn)貨貿(mào)易商未來(lái)轉(zhuǎn)型的必然之路。