平衡意味著穩(wěn)定

　　對(duì)我而言，投資中最核心的問題無(wú)非是面對(duì)關(guān)于這個(gè)品種的各種矛盾：供應(yīng)與需求之間的矛盾、增長(zhǎng)與萎縮之間的矛盾、基本面與技術(shù)面之間的矛盾、價(jià)格與持倉(cāng)之間的矛盾，抑或是平均盈虧與勝率之間的矛盾、收益與回轍之間的矛盾，等等。

　　或許會(huì)有人說為什么不是順應(yīng)趨勢(shì)？是的，捕捉趨勢(shì)是我們不懈的追求，可惜當(dāng)趨勢(shì)已經(jīng)成為趨勢(shì)之后，意味著其中的追隨風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，誰(shuí)都覺得史詩(shī)級(jí)的大單邊市能賺到錢，可是事實(shí)卻往往并非如此。史詩(shī)級(jí)的大回轍著實(shí)是厲害，平衡意味著穩(wěn)定，矛盾才是機(jī)會(huì)蘊(yùn)藏之所在。

　　追隨矛盾之所在

　　是的，矛盾很重要。一個(gè)期貨分析師的最重要的工作是“經(jīng)營(yíng)”一張供需平衡表，敏銳觀察可能對(duì)供求關(guān)系產(chǎn)生影響的最關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以評(píng)估矛盾激化的方向。涉足量化投資之后，筆者更深感矛盾之無(wú)處不在，那種“不負(fù)如來不負(fù)卿”的所謂完美模型可遇而不可求。

　　小的方面，我們必須接受在實(shí)盤環(huán)境中量化模型不可能適用于所有行情的事實(shí)，收益與風(fēng)險(xiǎn)（回轍）是必然相關(guān)性對(duì)絕大多數(shù)量化模型無(wú)法繞過的命題，所以人們會(huì)引入諸如sharp比率、RRR之類的指標(biāo)作為評(píng)價(jià)的參考，細(xì)節(jié)很重要，誰(shuí)也不敢憑借一根斜著向上的累計(jì)盈利曲線就決定上線交易模型。

　　大的方面，完全秉承客觀交易理念的量化投資者往往也沒有想象中那么超脫，模型的管理者深知趨勢(shì)模型的非普適性及共振可能，能否在模型管理中適當(dāng)借用主觀交易的優(yōu)勢(shì)因此變得很吸引人，這一點(diǎn)CTA策略的投研感觸會(huì)格外深刻。他們追求概率，從歷史行情擬合中提煉交易思路，會(huì)經(jīng)常因此而苦惱，或許只有離開屏幕才會(huì)制止手工干預(yù)的矛盾心態(tài)。所以，無(wú)論是發(fā)現(xiàn)矛盾還是解析矛盾都注定不會(huì)是一件容易的事情，而投資或許正是在矛盾演化過程中取舍。

　　中庸不是面面俱到

　　說到這兒，不能不想起一個(gè)詞，中庸。中庸原指“喜怒衰樂之末發(fā)謂之中，發(fā)而皆中節(jié)謂之和”，大致意思是人的內(nèi)心沒有發(fā)生喜怒哀樂等情緒時(shí)，稱之為中；發(fā)生喜怒哀樂等情緒時(shí)，始終用中的狀態(tài)來節(jié)制情緒，稱之為和。這種不偏不倚、始終保持和的狀態(tài)后來被演化成祥和中立的態(tài)度，再后來又被發(fā)展成面面俱到、客觀中立的意思，甚至有一點(diǎn)點(diǎn)缺乏立場(chǎng)的貶義。

　　中庸是許多投資人追求的狀態(tài)，不要一驚一乍，不要一山望著一山高。筆者這里想說的是，心態(tài)可以中庸，但盈利之道卻不能中庸，因?yàn)橹雷约旱挠麑碜院翁幨侵陵P(guān)重要的，如果計(jì)劃外的收益成為產(chǎn)品最重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，除了說明運(yùn)氣好以外，也許更說明產(chǎn)品的管理者身入險(xiǎn)境而不自知。

　　中庸是一種完美的狀態(tài)，就好比同時(shí)追求價(jià)格方向判斷與進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)選擇同樣精準(zhǔn)一樣，并非人人都可以做到。誠(chéng)然，主觀投資與客觀交易并非矛盾的兩方，任何類型的投資都是技術(shù)與藝術(shù)的結(jié)合體，關(guān)鍵在于對(duì)自我的認(rèn)知以及選擇，貪多嚼不爛，要防止畫虎不成反類犬。

　　所以，對(duì)于以追求確定性為主旨的量化投資來說，投資的技術(shù)性體現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)的提煉與數(shù)量化的實(shí)現(xiàn)上，而投資的藝術(shù)性則體現(xiàn)在選擇的過程中。思考一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，一個(gè)年化收益30%、最大回轍5%的組合一定會(huì)比同期年化20%、最大回轍5%的組合強(qiáng)嗎？進(jìn)行組合選擇的時(shí)候是否考慮了收益的實(shí)現(xiàn)方式及行情的特質(zhì)呢？

　　筆者認(rèn)為，從各個(gè)角度來看，量化投資都不排斥投資管理人的主觀能動(dòng)性，我們追求的是否更應(yīng)該是一種在眾多數(shù)據(jù)表象下的妥協(xié)，或許是一種剛剛好的狀態(tài)，而又主次分明。剛剛好行情來了，剛剛好模型正在運(yùn)行，交易在右側(cè)，而績(jī)效在左側(cè)。

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