后市可關注做空時機

　　近期，塑料的基本面呈現(xiàn)多空交織態(tài)勢，價格整體在9000元/噸附近振蕩，但后期來看，隨著消費旺季逐漸結束，供需格局逐漸趨于寬松，現(xiàn)貨難以持續(xù)上漲。基于這個判斷，筆者認為，塑料期價上漲空間有限，后市可關注做空時機。

　　現(xiàn)貨價格很難延續(xù)強勢

　　首先，從上游成本角度來看，近期市場關注的熱點是沙特與俄羅斯達成的凍結原油產量協(xié)議，但目前這份協(xié)議對市場的影響更多還是存在于心理層面。由于各方利益不一致，個別產油國的凍結產量并不會改變原油整體供給過剩的格局，所以原油后期可能在30美元/桶附近低位振蕩。原油的止跌意味著塑料成本塌陷結束，但是并不會推動塑料成本重心上移。

　　其次，近期聚乙烯的供給端整體呈現(xiàn)寬松局面。盤錦石化、蘭州石化的產能停產時間達到一年半，可以視為落后產能，不予考慮。春節(jié)前后停產的揚子巴斯夫20萬噸、上海金菲13.5萬噸、茂名石化11萬噸、大慶石化8萬噸、上海賽科30萬噸和燕山石化的8萬噸，共計90.5萬噸產能已經陸續(xù)復產。目前仍然處于停產的只有撫順石化的35萬噸產能，后期茂名石化的68萬噸產能和上海石化(600688,股吧)的10萬噸產能計劃在3月進行檢修，但是檢修的期限都較短（茂名石化低壓35萬噸裝置檢修7天左右，上海石化的裝置只檢修1天）。整體來看，3月國內塑料供給相對穩(wěn)定，呈現(xiàn)寬松局面。

　　最后，春節(jié)期間，石化塑料裝置維持生產，而下游膜廠大面積停產，這導致了塑料庫存特別是石化庫存處于高位。截至2月26日，國內石化塑料庫存較上一周增加1400噸，漲幅為1.52%；塑料社會庫存較上一周下降4000噸，降幅為1.45%。從目前情況來看，雖然下游企業(yè)陸續(xù)恢復生產，但是由于塑料價格處于相對高位，下游企業(yè)觀望情緒較強，并不急于補庫。

　　此外，從需求端來看，農膜的消費旺季將在4月中旬結束，雖然短期會支撐塑料消費，但是隨著旺季臨近尾聲，后期市場對于消費增加的預期逐漸下降，需求端支撐價格上漲不可持續(xù)。

　　總之，在原油低位振蕩、塑料供給穩(wěn)中有升和庫存高位的大背景下，塑料現(xiàn)貨價格很難延續(xù)強勢。事實上，從去年11月中下旬以來，塑料現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢，并沒有出現(xiàn)明顯的上漲。

　　基差限制塑料期價走強

　　上文我們作出了后期塑料現(xiàn)貨價格很難上漲的判斷，那么下面我們就目前塑料期現(xiàn)基差來判斷期價上漲的可持續(xù)性。目前距塑料5月合約交割大概有75天的時間，倉儲費大致為75元/噸，交割手續(xù)費用為2元/噸，檢驗費用以100噸為例大致在25元/噸，運輸費用視地區(qū)不同約在100―200元/噸，期貨保證金使用成本為46.25元/噸（10000元的保證金×1.85%3月底定期存款利率/4），即交割成本大致在248.25―348.25元/噸。

　　目前塑料期貨1605合約價格在8900元/噸，而現(xiàn)貨價格為8950元/噸，據了解，部分企業(yè)稅前自提價在8300元/噸。因此，在現(xiàn)貨價格難現(xiàn)大漲的前提下，塑料期貨1605合約上漲空間非常有限，如果期價持續(xù)上漲，現(xiàn)貨商將會進行交割獲利。

　　筆者認為，由于塑料的基本面不支持現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，所以塑料期價上漲空間有限。后期來看，隨著消費旺季臨近結束，塑料走弱的可能性較大，但是考慮到目前塑料期貨盤面走勢強勁，建議投資者觀望，等待做空時機。 （作者單位：金石期貨）