張利靜

　　在軟商品交易市場，越來越多的資金倒向了空頭陣營。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報(bào)告顯示，截至2月23日當(dāng)周，對沖基金及大型投機(jī)客持有的原糖凈多頭倉位為66648手，較前周減少11609手，或14.83%。 數(shù)據(jù)亦顯示，截至2月23日當(dāng)周，對沖基金及大型投機(jī)客持有棉花多頭倉位71410手，空頭倉位77481手，凈空頭倉位6071手，較前周增加53.04%。

　　分析人士認(rèn)為，投機(jī)基金空頭從今年1月中旬開始從谷物市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)軟商品市場，國際軟商品期貨隨之走出了一波下跌行情，截至目前，除了白糖期貨表現(xiàn)偏強(qiáng)外，其他軟商品品種疲態(tài)明顯。在國際市場帶領(lǐng)下，曾經(jīng)被寄予牛市期望的國內(nèi)白糖、棉花期貨依然在“趕底”的路上。但昨日央行宣布降準(zhǔn)的消息，短期或?qū)κ袌鰳?gòu)成溢出性支撐，空頭暫避鋒芒為宜。

　　空頭轉(zhuǎn)戰(zhàn)軟商品市場

　　縱觀國際軟商品期貨價(jià)格走勢，去年12月中旬開始，國際軟商品市場便開啟了本輪下跌之旅。中國證券報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年12月中旬以來，國際市場軟商品期貨紛紛遭到資金拋售，迄今，原糖期間最大跌幅17.9%，于近幾個交易日企穩(wěn)并有所回升；棉花期貨一路下跌，同期跌幅12.9%，昨日隔夜市場創(chuàng)出新低；可可同期跌幅20%；咖啡跌幅不太明顯，基本處于窄區(qū)間震蕩格局。

　　據(jù)可查數(shù)據(jù)，去年12月中旬，在谷物、油籽、軟商品以及牲畜等13種農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨上，投機(jī)基金的凈空頭部位超過190,000手。而1月中旬開始，基金調(diào)倉痕跡顯示出，他們的空頭頭寸開始從谷物轉(zhuǎn)向紐約的軟商品市場，如棉花和可可。在一周的時(shí)間里，投機(jī)基金在谷物和大豆期貨及期權(quán)上的凈空頭部位從357,000手水平大幅縮減至1.8萬手左右。

　　分析人士認(rèn)為，這可能是倉位到達(dá)階段“天量”時(shí)，行情將遇到瓶頸，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情的概率加大。市場對利多消息也更加敏感。這令資金不得不重新考慮倉位配置。1月中旬，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示2016年冬小麥播種面積低于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)將降至本世紀(jì)以來的次低水平。這為谷物空頭的撤退提供了合理的解釋。

　　與此同時(shí)，投機(jī)基金在軟商品市場的凈空頭部位增幅創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。基金管理人士在1月12日當(dāng)周將白糖的凈多頭部位砍去了超過2.9萬手，因?yàn)榘臀鞲收釅赫ゼ竟?jié)延長、產(chǎn)量提高，以及中國經(jīng)濟(jì)形勢令人擔(dān)憂。

　　國內(nèi)棉糖“趕底”或未完

　　在國際軟商品市場空頭氛圍的引領(lǐng)下，國內(nèi)白糖、棉花期貨也連續(xù)下挫。棉花表現(xiàn)弱于白糖。國內(nèi)期棉在ICE棉價(jià)連續(xù)下跌創(chuàng)出六年半新低，加上關(guān)于四月份國儲棉輪儲的消息越傳越多，市場看空情緒陡增，鄭棉24日開始大幅下挫，25日CF701合約跌破萬元關(guān)口,昨日農(nóng)產(chǎn)品市場再次空頭彌漫，CF609也破萬。

　　光大期貨棉花分析師許愛霞認(rèn)為，從現(xiàn)貨市場情況看，春節(jié)后購銷啟動晚，買賣雙方在價(jià)格的達(dá)成上存在分歧，市場成交少，現(xiàn)貨價(jià)格普遍較春節(jié)前下跌400-500元/噸，目前棉花成本已倒掛500-600元/噸，期價(jià)的下跌又對剛剛啟動的購銷當(dāng)頭潑了冷水，市場陷入恐慌情緒之中。

　　許愛霞進(jìn)一步分析稱，春節(jié)后紡織企業(yè)開機(jī)情況好于預(yù)期，只是受制于不斷下跌的棉花行情，紡織企業(yè)普遍采用隨用隨買，多次采購的戰(zhàn)略，保持低原料庫存，降低資金占用和庫存風(fēng)險(xiǎn)，目前紡織企業(yè)的多以消耗庫存為主。目前市場仍處于陣痛期，價(jià)格仍有繼續(xù)回落的可能?！暗珒?nèi)外價(jià)差縮小導(dǎo)致外棉和外紗1月份的進(jìn)口都在減少，這對國內(nèi)去庫存是一個有利信號?！彼f。

　　與棉花跌跌不休不同，白糖期貨近期卻峰回路轉(zhuǎn)。上周國際糖價(jià)從13美分拉升至14美分的表現(xiàn)大大提振了多頭信心，短期內(nèi)有回歸區(qū)間盤整的趨勢。

　　分析人士認(rèn)為，白糖此次上漲的由頭依然是供應(yīng)缺口的題材炒作，這一題材在去年開始就受到投資者關(guān)注。

　　卓創(chuàng)資訊白糖分析師孫悅表示，就國際市場而言，雖然供應(yīng)缺口不斷被上調(diào)，但由于過去幾年全球糖市積壓了大量庫存，這部分庫存的消耗還需要一個較長的過程，因此只看供應(yīng)缺口的提振，糖價(jià)漲幅不會太大，還需新題材的提振。

　　“就國內(nèi)市場而言，長線受減產(chǎn)形勢和國家控制進(jìn)口打擊走私等政策的雙重支撐，糖價(jià)存上漲預(yù)期，2016年期間或受消息的提振能漲至5800元/噸甚至6000元/噸，但預(yù)計(jì)主流價(jià)格在5550元/噸附近，具體漲幅看國家政策的配合。”孫悅認(rèn)為。

　　值得注意的是，昨日央行宣布降準(zhǔn)，自3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，以保持金融體系流動性合理充裕。市場人士認(rèn)為，這將對整個國內(nèi)商品期市構(gòu)成提振，當(dāng)然也包括軟商品在內(nèi)。