徐偉?

　　 上周滬深股市大幅回落，行業(yè)板塊間的輪動被打斷，以計算機(jī)、電子、傳媒為代表的新興產(chǎn)業(yè)板塊更是連續(xù)下挫，與之相比，受益于供給側(cè)改革的鋼鐵、有色金屬則表現(xiàn)搶眼，特別是部分小金屬品種更是走出獨(dú)立行情，其中п價連續(xù)跳漲，喚起了大家對有色金屬春季躁動的回憶，在漲價預(yù)期和有色金屬板塊的整體強(qiáng)勢的背景下，相關(guān)個股有望走出獨(dú)立行情。

　　 鋅價漲價預(yù)期濃厚

　　 倫敦金屬交易所(LME)期鋅自1月以來已跳漲逾20%，達(dá)到每噸1，795美元的四個月高位。春節(jié)長假過后，滬鋅受到10日均線支撐，大幅反彈，并上破前期高位。而鋅價上漲的預(yù)期依然濃厚。

　　 從供給端看，2015年1-11月全球鋅礦產(chǎn)量為1242.7萬噸，同比增長0.55%，但從7月開始產(chǎn)量同比出現(xiàn)下滑，其中11月同比回落9.49%。在本屆國際鋅協(xié)會議上，市場預(yù)期冶煉廠與國際礦山最終達(dá)成的鋅精礦加工費(fèi)將大幅低于去年。當(dāng)前進(jìn)口50%的鋅精礦加工費(fèi)多在120-130美元/噸，遠(yuǎn)低于去年同期水平。冶煉廠已經(jīng)處于大幅虧損狀態(tài)，導(dǎo)致中國精煉鋅產(chǎn)量下滑，其中去年12月同比跌幅為10%。隨著原料供應(yīng)趨緊，冶煉廠虧損將加大，2016年的24萬噸新冶煉產(chǎn)能有可能推遲投產(chǎn)。

　　 從需求端看，3、4月是鋅傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，在中國經(jīng)濟(jì)政策偏暖的推動下，加工企業(yè)復(fù)工情況有望轉(zhuǎn)好，鋅消耗量將隨之增加。隨著鋅期貨反彈，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，但是貿(mào)易商逢低接貨的積極性仍舊較高。預(yù)計下游企業(yè)開工增多將促使現(xiàn)貨成交回暖，現(xiàn)貨貼水存在收窄可能，進(jìn)而限制鋅期貨回落空間。

　　 分析人士指出，由于礦山關(guān)閉和減產(chǎn)，鋅精礦已經(jīng)顯示出吃緊的跡象，礦商向冶煉商支付的加工費(fèi)已大幅下跌。加工費(fèi)(TCs)自數(shù)月前的每噸220美元已降至125美元左右?！肮?yīng)方正在調(diào)整，在加工費(fèi)上就能看出來，”美銀美林的分析師Michael Widmer稱，“鋅價將出現(xiàn)相當(dāng)大的漲幅，可能會勝過其他基本金屬。”

　　 供給側(cè)改革助力

　　 隨著“兩會”的臨近，供給側(cè)改革成為市場的炒作重點(diǎn)。工信部此前提出，“十三五”期間稀土行業(yè)將著力推動供給側(cè)改革，盡快完成六大稀土集團(tuán)全部集團(tuán)組建工作。另外，房地產(chǎn)加法去庫存，增加有色金屬消費(fèi)，再加上供應(yīng)側(cè)改革和美聯(lián)儲加息多種因素影響，或許推動有色金屬價格行情觸底回升，而有色金屬板塊的春季行情也將對鋅股形成助力。

　　 近三年有色整體板塊的春季躁動漲幅排名總體位于A股各行業(yè)板塊的中后部。每年有色總有1-2個領(lǐng)漲子板塊表現(xiàn)優(yōu)異，整體漲幅在各行業(yè)板塊中排名靠前，超額收益明顯。領(lǐng)漲子板塊具備的特征包括漲價、全球流動性寬松以及市值小、轉(zhuǎn)型升級概念多。

　　 從目前來看，有色金屬板塊的強(qiáng)勢行情依然值得期待。從流動性上看，美國料將暫緩加息，歐、日加碼寬松，國內(nèi)適度寬松，國內(nèi)政策刺激+旺季補(bǔ)庫有望帶來經(jīng)濟(jì)反彈。一月份信用數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，2月信貸仍可能一定程度上延續(xù)1月的強(qiáng)勁增長，信貸加速投放短期難以證偽，也許預(yù)示著基建投資和經(jīng)濟(jì)活動可能出現(xiàn)脈沖式的反彈。與此同時，中長期進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革基礎(chǔ)上，需求側(cè)穩(wěn)增長的政策動力較強(qiáng)，貨幣適度寬松，財政政策料將繼續(xù)發(fā)力。

　　 此外，2015年大宗商品大幅、快速下挫，有色整個產(chǎn)業(yè)鏈的庫存出現(xiàn)快速甩貨，再加上去年下半年愈演愈烈的減產(chǎn)，行業(yè)庫存較低。傳統(tǒng)三駕馬車，房地產(chǎn)、汽車、家電2015年在政策的支撐下進(jìn)入快速去庫存，如果2016年穩(wěn)增長的刺激，有色金屬行業(yè)很有可能出現(xiàn)普遍的補(bǔ)庫行為。

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