寶城期貨何曄瑋

　　期螺自12月初觸及1700元/噸左右的歷史低點(diǎn)后，在鋼廠減產(chǎn)等一系列供給端改革預(yù)期和鐵礦石漲價(jià)抬升成本的影響下，連續(xù)數(shù)月震蕩走高，反彈幅度將近20%，是2013年期螺價(jià)格跌破4000元/噸關(guān)口后，持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、幅度最大的反彈。現(xiàn)貨需求并沒(méi)有因?yàn)閮r(jià)格上漲而提振，鋼貿(mào)商面對(duì)“金三銀四”的季節(jié)性旺季補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)力不強(qiáng)。而鋼廠在鋼價(jià)快速上漲后，盈利面迅速擴(kuò)大，高爐開(kāi)工回升明顯，后期隨著復(fù)產(chǎn)規(guī)模增加，釋放出的供應(yīng)壓力遠(yuǎn)大于政策性減產(chǎn)的數(shù)量，鋼價(jià)見(jiàn)底言之尚早。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，樣本163家鋼廠高爐開(kāi)工率為74.03%，較節(jié)前上漲0.14%，產(chǎn)能利用率為79.37%，略降0.22%，兩者都處于2012年以來(lái)的歷史最低點(diǎn)?？v向和200萬(wàn)噸以上產(chǎn)能規(guī)模的焦化廠相比略高，橫向和同樣產(chǎn)能過(guò)剩但減產(chǎn)時(shí)間較早的化工行業(yè)相比，鋼廠和焦化廠淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的空間很大。中鋼協(xié)公布最新2月上旬會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為156.11萬(wàn)噸，盡管旬環(huán)比增長(zhǎng)3.68%，但絕對(duì)數(shù)量已經(jīng)連續(xù)數(shù)周在160萬(wàn)噸以下。MYSTEEL預(yù)估2月中旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為192.36萬(wàn)噸，節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)數(shù)量有限，粗鋼日均產(chǎn)量在200萬(wàn)噸以下且較上旬下降0.31%?？梢?jiàn)各地鋼廠響應(yīng)相關(guān)政策、淘汰落后產(chǎn)能效果還是明顯的。

　　從現(xiàn)階段鋼廠盈利回升的幅度和旬日均粗鋼產(chǎn)量持續(xù)減少相背離的情況看，后市鋼材供應(yīng)量增加對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的壓力，較去年同期有所緩解。

　　庫(kù)存方面，節(jié)后第一周，全國(guó)螺紋鋼整體庫(kù)存延續(xù)節(jié)前增加的趨勢(shì)，全國(guó)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存增加76.97萬(wàn)噸至585.76萬(wàn)噸，但較去年同期相比下降了12.65%。樣本鋼廠螺紋鋼庫(kù)存總量為301萬(wàn)噸，較1月下旬增加76.78萬(wàn)噸，鋼廠和社會(huì)庫(kù)存總和同比略增。相比供給減少的規(guī)模，需求恢復(fù)緩慢是庫(kù)存環(huán)比增加的主要原因。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)公布，2015年國(guó)內(nèi)大中型鋼企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為-645.34億元，而2014年整體盈利225.89億元。近期鋼價(jià)上漲令鋼廠盈利率持續(xù)上升，在國(guó)內(nèi)12億噸粗鋼產(chǎn)能和70%不到的產(chǎn)能利用率的產(chǎn)業(yè)背景下，鋼廠即便不盈利，季節(jié)性高爐復(fù)產(chǎn)率也會(huì)大于減產(chǎn)規(guī)模，螺紋庫(kù)存偏高將會(huì)制約鋼價(jià)反彈空間。

　　原料端而言，作為產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的鐵礦石價(jià)格漲幅要大于鋼價(jià)。從年初淡水河谷、力拓和必和必拓等主要外礦廠商公布的生產(chǎn)目標(biāo)看，今年的總量基本與去年持平。1月份巴西和澳洲兩大出口國(guó)因?yàn)樘鞖夂驮O(shè)備檢修的原因，出口量略微減少，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石數(shù)量比去年12月歷史最高進(jìn)口量減少了14.6%，但從2月份的出港量來(lái)看，出口規(guī)模有望迅速回升至高位。我國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存再次達(dá)到萬(wàn)億噸的水平，但鋼廠庫(kù)存天數(shù)較低，后期隨著鋼廠季節(jié)性復(fù)產(chǎn)，鐵礦石的需求逐步釋放，短期進(jìn)口礦有望保持到岸量?jī)r(jià)齊升的局面。煤焦方面，依然是庫(kù)存和產(chǎn)量雙雙低于去年同期。受到下游鋼價(jià)反彈的影響，煤焦價(jià)格略微上漲，但幅度有限。焦化廠產(chǎn)能利用率基本環(huán)比持平，煉焦煤也同樣延續(xù)供過(guò)于求的局面，減產(chǎn)力度較弱。

　　供應(yīng)階段性收縮是近期螺紋鋼價(jià)上漲的主要原因，但在供需兩弱的環(huán)境下，鋼價(jià)是否見(jiàn)底言之尚早。價(jià)格上漲不會(huì)令鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，因此，鋼價(jià)后市或許還有新低。