葉斯琦

　　昨日，滬?承壓回落。滬銅主力1604合約收報35920元/噸，較上一交易日下跌70元/噸，終結了此前三連漲建立的反彈形態(tài)。合約期限結構方面，銅市維持近低遠高的正向排列，滬銅1603合約和1604合約正價差有所收斂。

　　外盤走勢方面，亞市倫銅震蕩下滑，隔夜3個月LME銅微漲0.23%至4667美元/噸，整體仍處于震蕩筑底之中，較此輪低點4430美元/噸反彈約3.9%。持倉方面，2月22日倫銅持倉量為30.7萬手，較19日減少1326手，近日倫銅持倉時增時減，且變動幅度有限，顯示多空交投謹慎。

　　南華期貨金屬分析師方森宇認為，前期銅價走強，主要有三方面的原因：首先，短期風險消化殆盡。從滬銅的主力成交和持倉來看，空頭已基本在節(jié)前獲利平倉，節(jié)后主力積極進場做多的跡象較為明顯，市場的風險偏好有所改善。其次，美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)總體平穩(wěn)偏弱，美聯(lián)儲延遲加息概率較大，短期美元指數(shù)上升動力不強，大宗商品獲得喘息之機。第三，最重要一點，下游需求即將開啟。元宵節(jié)一過，下游行業(yè)即將開工，盡管看淡2016年國內金屬市場，但是年初開工無疑是需求最旺的時節(jié)，現(xiàn)貨企業(yè)的備貨需求也是對有色金屬市場的有力支撐。

　　國信期貨有色金屬高級分析師顧馮達則表示，從周期角度來看，大宗工業(yè)品結束“黃金十年”后正處于熊市中后期，以銅為代表的有色價格走勢受到金融屬性褪色和商品屬性的雙重制約，產業(yè)鏈承壓令大型礦企紛紛陷入財務狀況惡化的泥沼，加上股票債券市場的不穩(wěn)定因素向商品市場外溢，迫使有色企業(yè)在去產能、去杠桿和現(xiàn)金流惡化和財務成本高企之間掙扎，以銅為首的有色產業(yè)供應端被迫降速，但需求難見明顯起色，2016年銅產業(yè)供需正經歷新一輪艱難重整，改革轉型效果待觀察。

　　從全球供需格局來看，根據(jù)國際銅研究小組預估，2016年全球銅礦產能增幅為4.2%，而精煉產量增幅在2.3%左右，預計2016年全球銅精礦過剩增速在3%-4%左右，從銅精礦加工費來看，盡管2016年長單加工費水平略低于2015年，但加工費足夠完全覆蓋國內銅冶煉商的完全成本，預計冶煉上在有利可圖之余缺乏大規(guī)模減產的動力，而礦山產能由于前期投入高、投資周期長，難以在短期內實現(xiàn)產能增速迅速掉頭，2016年銅精礦料維持寬松格局。

　　展望后市，招商期貨分析師許紅萍認為，長期看，國際礦山成本線下移，礦產商減產規(guī)模受限，中國消費增長乏力，供給側改革是長期戰(zhàn)略，銅等有色金屬上漲空間有限。目前階段，減產預期紛紛實現(xiàn)，庫存量下降可觀。后期的關注度在于需求面，一是匯率的走向和速度，出口能否有長期的好轉。二是能否有新興市場的出現(xiàn)，來填補中國去杠桿改革后新常態(tài)下對生產和物資的需求缺口。

　　“整體來看，銅市在熊市周期中承壓尋底，行業(yè)重整和產能清出動作將托市，但反彈行情多為階段性修正，2016年銅價料延續(xù)震蕩下行走勢，但人民幣貶值趨勢或推高比價，LME銅低點或在3500美元/噸附近，對應于滬期銅年度低點可能在28000元/噸附近，而上方強阻力或分別在5500美元/噸及44000元/噸附近，建議投資者抓大放小，關注政策變化及行業(yè)重整力度，建議保值客戶優(yōu)先鎖定利潤，投機客以反彈后逢高沽空為主?！鳖欛T達說。