當(dāng)前，宏觀面很復(fù)雜，但經(jīng)濟(jì)并不危險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)崩潰更不易出現(xiàn)。因?yàn)楣墒?、商品市?chǎng)一直在釋放風(fēng)險(xiǎn)、釋放利空。從目前的商品市場(chǎng)行情來看，基本上是由基本面來主導(dǎo)。

　　聚焦2016年1月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，似乎央行又開始放水。這個(gè)“水”是用來干啥的？筆者認(rèn)為應(yīng)該與2009年不一樣，這次的放水不是用來刺激消費(fèi)和擴(kuò)大投資，而是用來拯救困難重重的國(guó)企、央企，以及增加房地產(chǎn)貸款、消化房地產(chǎn)庫(kù)存，當(dāng)然，也會(huì)有一部分資金用于基建比如棚戶區(qū)改造，或者企業(yè)研發(fā)之類。但其與2009年的“大干快上”絕對(duì)不是一個(gè)性質(zhì)。

　　供給側(cè)改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的出路，資金肯定要圍繞這個(gè)主題轉(zhuǎn)。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，各行各業(yè)普遍虧損，油價(jià)暴跌。體量最大的央企、國(guó)企，不可能跟一般的中小企業(yè)一樣，虧損就停產(chǎn)，或者聽任資金鏈斷裂。央企、國(guó)企不能停產(chǎn)，他們要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，就是虧損也要運(yùn)轉(zhuǎn)。怎么運(yùn)轉(zhuǎn)呢？只能是銀行貸款輸血。大企業(yè)對(duì)資金的需求量巨大，1月份的新增融資規(guī)模如果用來填補(bǔ)這些窟窿的話，那就一點(diǎn)也不大。

　　此外，縮減過剩產(chǎn)能，也需要巨額資金用來補(bǔ)償和維穩(wěn)。房地產(chǎn)去庫(kù)存已經(jīng)是國(guó)家戰(zhàn)略，近期公積金貸款新規(guī)也在配合這個(gè)戰(zhàn)略，與此相對(duì)應(yīng)，銀行肯定需要準(zhǔn)備更多的資金用作購(gòu)房需求。還有，環(huán)保需要大量資金，這也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必要環(huán)節(jié)。所以，筆者的看法是，這次的放水是用來救急為主，同時(shí)啟動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，圍繞供給側(cè)改革，而不是用來擴(kuò)大投資。

　　今年，棉花供需基本平衡，儲(chǔ)備棉需求很弱，拋儲(chǔ)只能導(dǎo)致價(jià)格下跌，而儲(chǔ)備棉還未必能拋出去多少。只有在全球供應(yīng)短缺的情況下，儲(chǔ)備棉才能順利拋出；在供求平衡的年度，拋儲(chǔ)只會(huì)起到打壓價(jià)格的作用，難以拋出。目前來看，棉價(jià)下跌不會(huì)導(dǎo)致全球棉花種植面積大量縮減，美國(guó)種棉收益還是高于其他農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)；國(guó)內(nèi)新疆種棉有補(bǔ)貼，可以不必太在意市場(chǎng)價(jià)。目前9月合約的期貨價(jià)格應(yīng)該體現(xiàn)出拋儲(chǔ)因素，而5月合約走勢(shì)主要還是看現(xiàn)貨市場(chǎng)情況。不過，9月合約價(jià)格沒有體現(xiàn)出拋儲(chǔ)后內(nèi)外棉花價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)的因素，如果出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，9月合約還存在繼續(xù)下跌的空間。但變數(shù)在于：既然市場(chǎng)不太需要儲(chǔ)備棉，儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)方式是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整？政府可以隨時(shí)調(diào)整政策，這是市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　筆者的策略是，暫時(shí)不用太擔(dān)憂宏觀，牢牢把握商品市場(chǎng)基本面，根據(jù)基本面來操作。 （作者單位：中投天琪期貨）