王超

　　周一，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)整體走勢(shì)強(qiáng)勁，黑色系尤其兇悍，焦煤、焦炭、鐵礦石、熱卷四大期貨品種主力合約均報(bào)漲停。昨日A股市場(chǎng)鋼鐵板塊亦表現(xiàn)突出。分析人士認(rèn)為，鋼廠節(jié)后復(fù)產(chǎn)已經(jīng)逐漸提上日程，但受資金限制速率較慢，加上未來(lái)到港量有所減少，現(xiàn)貨供應(yīng)量在二季度之前都存在一定的緊缺，價(jià)格仍有繼續(xù)上行的空間，黑色系將迎來(lái)“暖春”。

　　黑色產(chǎn)業(yè)鏈畫(huà)風(fēng)突變

　　節(jié)后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種紛紛強(qiáng)勢(shì)反彈。從行情啟動(dòng)的時(shí)間來(lái)看，黑色系最先啟動(dòng)的是煤焦品種，在11月下旬出現(xiàn)明顯的止跌反彈，而螺紋鋼和熱卷雖然在11月下旬也出現(xiàn)上漲，但由于震蕩較為劇烈，漲幅相對(duì)有限，直到12月中旬，鐵礦石價(jià)格才開(kāi)始出現(xiàn)明顯的上漲。

　　南華期貨研究員介紹，本輪商品筑底以來(lái)，黑色系商品在整個(gè)大宗商品中可謂是表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的，自2015年12月初到春節(jié)后首周，螺紋鋼反彈超21%，鐵礦石反彈近30%。究其原因，一方面是因?yàn)榻?jīng)歷了2015年一波較為慘痛的下跌以來(lái)，黑色系商品已不具備進(jìn)一步深跌的空間和動(dòng)力，屬于大宗商品中調(diào)整較為充分的板塊。另一方面，全球金融風(fēng)險(xiǎn)緩釋下的短期基本面改善、市場(chǎng)情緒偏多均是支撐黑色系近期持續(xù)反彈的主要因素。

　　銀河期貨研究員白凈介紹，在眾多品種中，鐵礦石表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)一些，主要是鐵礦石在一季度供給上占比全年最低。因鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)，節(jié)后也就是在2月底3月初鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)鐵礦需求預(yù)期向好。鋼材方面主要是低庫(kù)存、低供給。目前不確定因素在于需求再加之復(fù)產(chǎn)的預(yù)期導(dǎo)致相對(duì)鐵礦石要弱一些。

　　“供給側(cè)改革之聲猶在耳畔，需求側(cè)刺激卻已是箭在弦上?！便y河期貨鋼鐵事業(yè)部指出，無(wú)論是供給側(cè)繼續(xù)改革，還是需求側(cè)刺激政策實(shí)施，在當(dāng)前都無(wú)法被證偽，從中長(zhǎng)線來(lái)看，黑色行情走勢(shì)難以判斷。螺紋鋼庫(kù)存低、開(kāi)工率助推行情上漲，截至2月19日，螺紋鋼庫(kù)存量為508萬(wàn)噸，較去年同期低約100萬(wàn)噸，近期雖增長(zhǎng)較快，但仍低于去年同期水平，且?guī)齑孓D(zhuǎn)增時(shí)間較去年同期推遲近20天。在庫(kù)存偏低的同時(shí)，鋼廠開(kāi)工率一直維持在74%的低位水平，使得市場(chǎng)對(duì)旺季想象空間更大。鐵礦庫(kù)存水平雖較高，但回顧近三年來(lái)表現(xiàn)，一季度鐵礦發(fā)貨量均為去年低位水平，在鋼價(jià)上漲之際，鐵礦同樣易漲難跌。

　　東證期貨研究所副所長(zhǎng)孫楓認(rèn)為，漲價(jià)背后的原因是多方面的，最重要的原因是供給明顯收縮之后形成的短缺預(yù)期。由于黑色價(jià)格持續(xù)下降，對(duì)煤礦和鋼廠的生產(chǎn)都產(chǎn)生了明顯的壓制，煤炭港口庫(kù)存不斷走低，同時(shí)鋼廠高爐檢修率一路走高，鋼材市場(chǎng)的庫(kù)存持續(xù)下降，過(guò)低的庫(kù)存狀況疊加12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳出的供給側(cè)改革和宏觀數(shù)據(jù)中透露的經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)跡象等利好因素，黑色系價(jià)格開(kāi)始全面走高。而且，在去年12月到今年1月價(jià)格走高的過(guò)程中，因?yàn)橘Y金、環(huán)保和季節(jié)性等原因企業(yè)的生產(chǎn)并未及時(shí)跟進(jìn)，導(dǎo)致市場(chǎng)上更強(qiáng)的價(jià)格上漲預(yù)期。

　　供給側(cè)改革帶來(lái)中長(zhǎng)期利好

　　業(yè)內(nèi)人士表示，供給側(cè)改革帶來(lái)了中長(zhǎng)期利好，短期的利好因素是顯性庫(kù)存不足。從年初以河北為首的產(chǎn)鋼大省相繼出臺(tái)去產(chǎn)能，轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策，加之各大煤炭鋼鐵企業(yè)的裁員新聞不斷，使得生產(chǎn)量出現(xiàn)不足，去產(chǎn)能成為常態(tài)，這些也助力了本次反彈。

　　孫楓認(rèn)為，庫(kù)存過(guò)低導(dǎo)致現(xiàn)貨資源緊張，市場(chǎng)上的拉漲動(dòng)力很強(qiáng)，而且下游需求究竟如何在短期內(nèi)也無(wú)法辨明，這使得價(jià)格上漲的景氣循環(huán)在短期內(nèi)難以被打破。對(duì)下游螺紋鋼和熱卷而言，低庫(kù)存、低產(chǎn)量導(dǎo)致的鋼價(jià)恢復(fù)性上漲，而對(duì)上游煤焦和鐵礦石而言，恢復(fù)生產(chǎn)帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)行為和補(bǔ)庫(kù)預(yù)期推高價(jià)格。

　　分析，煤焦鋼品種的強(qiáng)勢(shì)反彈主要由于旺季預(yù)期、宏觀驅(qū)動(dòng)，以及市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)這三方面因素導(dǎo)致的。一方面，春節(jié)后3―5月份是季節(jié)性旺季，且經(jīng)歷了2015年一輪慘痛的下跌以來(lái)，低社會(huì)庫(kù)存已成為鋼材市場(chǎng)的新常態(tài)，這種低庫(kù)存狀態(tài)下的旺季預(yù)期往往會(huì)導(dǎo)致價(jià)格階段性偏強(qiáng)。另一方面，1月的信貸數(shù)據(jù)、CPI數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出明顯的宏觀利好，工業(yè)品普漲也說(shuō)明信貸寬松逐漸影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)預(yù)期逐漸向好。最后，宏觀利好疊加旺季預(yù)期下的投資者做多情緒高漲，加之一季度屬于礦石季節(jié)性供應(yīng)偏緊的階段，因此在黑色系中礦石的反彈幅度也是最大的。

　　“近期黑色系價(jià)格走強(qiáng)是市場(chǎng)供求關(guān)系平衡的表現(xiàn)。”孫楓表示，如果3月開(kāi)春之后的鋼鐵需求不及預(yù)期，而鋼廠復(fù)產(chǎn)力度過(guò)大，黑色系的供需矛盾仍會(huì)再次顯露出來(lái)，非但繼續(xù)上漲的空間受限，而且前期的漲幅都將回吐。如果3月鋼廠復(fù)產(chǎn)持續(xù)受到限制，鋼價(jià)可能會(huì)繼續(xù)攀高，但原燃料價(jià)格走高就缺乏基本面支持，煤價(jià)礦價(jià)下跌甚至還會(huì)拖累鋼價(jià)走勢(shì)。