當(dāng)前油價(jià)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原油的全部成本， 并接近產(chǎn)油國(guó)的現(xiàn)金成本線

　　原油成本可分為全部成本、現(xiàn)金成本和生產(chǎn)成本（邊際成本）。全部成本即包括所有前期勘探、開(kāi)采以及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的成本價(jià)格；現(xiàn)金成本指除去前期投入的沉沒(méi)成本后維持現(xiàn)金流平衡所需要的成本價(jià)格；生產(chǎn)成本指僅僅考慮生產(chǎn)過(guò)程中所涉及的人工、運(yùn)輸、利息等費(fèi)用的成本價(jià)。

　　油價(jià)跌破全部成本線，石油公司利潤(rùn)驟減

　　當(dāng)油價(jià)高于全部成本時(shí)，資本被吸引進(jìn)入市場(chǎng)，石油公司有積極動(dòng)力去尋找新的油田，從而導(dǎo)致供應(yīng)上升，油價(jià)回落；當(dāng)油價(jià)低于全部成本而高于現(xiàn)金成本時(shí)，石油公司將在現(xiàn)有礦區(qū)內(nèi)進(jìn)行勘探并加大開(kāi)采幅度；當(dāng)油價(jià)低于現(xiàn)金成本而高于生產(chǎn)成本時(shí)，石油公司將會(huì)停止勘探與開(kāi)發(fā)活動(dòng)，僅在現(xiàn)存的礦井內(nèi)盡量提高產(chǎn)量；當(dāng)油價(jià)低于邊際成本時(shí)，石油開(kāi)采與生產(chǎn)活動(dòng)將會(huì)完全停止。當(dāng)前油價(jià)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原油的全部成本，并接近產(chǎn)油國(guó)的現(xiàn)金成本線，新的勘探與開(kāi)采活動(dòng)銳減。

　　近年來(lái)，隨著對(duì)原油需求的增多，陸上及淺海地區(qū)的油井已不能滿(mǎn)足人們?nèi)找嬖黾拥男枨罅俊Ｔ谇皫啄暧蛢r(jià)高企的情況下，石油公司投入大筆資金用以建造深水及超深水鉆井平臺(tái)，使得建造新的油田所需要的成本迅速攀升。油價(jià)的暴跌不僅造成國(guó)際石油公司利潤(rùn)驟減，而且使得資本對(duì)原油市場(chǎng)上游投資大幅減少。

　　另外，人們對(duì)環(huán)境保護(hù)的日益重視使得原油消費(fèi)遭受到越來(lái)越多的詬病，從而使得各國(guó)政府針對(duì)原油消費(fèi)征收的稅費(fèi)也逐年攀升，導(dǎo)致原油的全部成本不斷上升。據(jù)測(cè)算，原油的全部成本在70美元/桶左右，其中主要為稅費(fèi)與開(kāi)采成本。

　　貨幣與財(cái)政壓力迫使產(chǎn)油國(guó)與石油公司考慮減產(chǎn)

　　隨著“份額戰(zhàn)”愈演愈烈，各大產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量均創(chuàng)下新高。OPEC產(chǎn)量已持續(xù)超過(guò)配額限制，俄羅斯產(chǎn)量達(dá)到了自蘇聯(lián)解體后的新高，全球頁(yè)巖油產(chǎn)量也不斷增加。然而，油價(jià)的持續(xù)下降已經(jīng)對(duì)各產(chǎn)油國(guó)和石油公司產(chǎn)生了嚴(yán)重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，俄羅斯外匯儲(chǔ)備與盧布匯率自2014年開(kāi)始不斷下降，沙特的外匯儲(chǔ)備也自2014年8月最高處的7450億美元降至2015年12月的6350億美元。由于巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)，俄羅斯原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2016年下半年有所下降，降幅約為10萬(wàn)桶/天。

　　同時(shí)，低油價(jià)也對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商造成了沉重打擊。原油價(jià)格的不斷下降不僅侵吞了頁(yè)巖油產(chǎn)商的利潤(rùn)，而且令美國(guó)能源企業(yè)債收益率飆升，從而使得頁(yè)巖油生產(chǎn)商的債務(wù)壓力越來(lái)越大，多數(shù)生產(chǎn)商不得不選擇破產(chǎn)。據(jù)EIA預(yù)測(cè)，2016年美國(guó)平均原油產(chǎn)量將下降70萬(wàn)桶/天。通過(guò)分析美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商財(cái)務(wù)報(bào)告可估測(cè)出頁(yè)巖油現(xiàn)金成本約為40美元/桶。

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　　沙特與伊朗的競(jìng)爭(zhēng)

　　歐盟與美國(guó)在2016年1月16日先后解除了對(duì)伊朗的制裁，這使得伊朗原油重新得以供應(yīng)全球市場(chǎng)。而沙特與伊朗這一對(duì)“老冤家”也將在國(guó)際原油市場(chǎng)上展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。伊朗志在奪回被制裁前的市場(chǎng)份額――歐洲與亞洲市場(chǎng)約110萬(wàn)桶/天的出口量。

　　伊朗的回歸將與沙特在全球范圍內(nèi)形成競(jìng)爭(zhēng)，使得原油基本面在短期內(nèi)難以改善，從而對(duì)油價(jià)形成沖擊。沙特的現(xiàn)金生產(chǎn)成本線將對(duì)油價(jià)構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐，預(yù)計(jì)在25美元/桶。同時(shí)，對(duì)俄羅斯的后續(xù)制裁也將對(duì)油價(jià)產(chǎn)生重要影響。

　　原油基本面情況有望在2016年3季度開(kāi)始有所改善，然而庫(kù)存壓力使得油價(jià)難有大幅反彈。至2015年年底，OECD商業(yè)庫(kù)存達(dá)到了30.6億桶，遠(yuǎn)超5年平均庫(kù)存水平。去庫(kù)存的壓力將會(huì)對(duì)油價(jià)的反彈力度造成壓力，預(yù)計(jì)2016年原油價(jià)格將反彈至40―50美元/桶。