菜粕1309合約期價(jià)從年初2277元/噸的最低價(jià)，歷經(jīng)9個(gè)月不斷向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，最終以3100元/噸左右的價(jià)格進(jìn)入交割。菜粕1311合約也正在向現(xiàn)貨價(jià)回歸，但由于其目前并非主力合約，受到的關(guān)注程度遜色于菜粕1401合約和菜粕1405合約。

　　菜粕遠(yuǎn)期合約價(jià)格偏低

　　鄭商所菜粕期貨合約在掛牌上市初期的價(jià)格與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格貼水巨大。從目前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，合約新上市時(shí)，期現(xiàn)兩者的最大貼水一般在500―800元/噸。按照期貨價(jià)格理論，通常是在現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊，而市場(chǎng)預(yù)期未來供給將會(huì)大幅改善的情況下才會(huì)出現(xiàn)期現(xiàn)大幅貼水的情形。從市場(chǎng)交易的角度分析，通常多頭在近月合約上以現(xiàn)貨價(jià)為目標(biāo)進(jìn)行買入時(shí)，為防范風(fēng)險(xiǎn)，一般同時(shí)會(huì)在遠(yuǎn)期合約上大量賣出套保，導(dǎo)致遠(yuǎn)月合約期價(jià)較為疲軟，造成近遠(yuǎn)期合約價(jià)格貼水巨大。

　　但這種解釋對(duì)鄭商所菜粕價(jià)格走勢(shì)來說有些勉為其難。一是由于產(chǎn)量所限，國(guó)內(nèi)非轉(zhuǎn)基因菜粕每年的供給量基本是固定的，只有600萬―700萬噸。二是自鄭商所菜粕期貨合約掛牌上市以來，只要臨近交割月，期價(jià)就會(huì)大漲，已經(jīng)不能從純市場(chǎng)交易的角度來解釋了。

　　目前，菜粕遠(yuǎn)期合約價(jià)格低是有其原因的。如果從國(guó)外大量進(jìn)口菜籽進(jìn)行壓榨，或直接進(jìn)口菜粕，那么國(guó)內(nèi)每年1100萬噸左右的菜籽就只是其中一小部分了。目前的菜粕遠(yuǎn)期合約價(jià)格實(shí)際上代表的是，未來從國(guó)外進(jìn)口菜籽或菜粕后，即供給改善后的菜粕價(jià)格預(yù)期。如果預(yù)期正確，則未來現(xiàn)貨價(jià)將向期貨價(jià)2400―2500元/噸靠攏；如果預(yù)期落空，則菜粕1401合約和菜粕1405合約最終期價(jià)將向目前的現(xiàn)貨價(jià)回歸。

　　遠(yuǎn)期合約價(jià)格最終向現(xiàn)貨價(jià)格回歸

　　8月當(dāng)期中國(guó)菜籽收購(gòu)量?jī)H為8.3萬噸，創(chuàng)年內(nèi)收購(gòu)量最低。今年國(guó)內(nèi)菜籽收購(gòu)工作已基本結(jié)束，產(chǎn)量也塵埃落定，在1100萬―1200萬噸，與前兩年產(chǎn)量相差不大。

　　從目前公布的數(shù)據(jù)看，今年世界油菜產(chǎn)量相當(dāng)樂觀，油菜主產(chǎn)國(guó)加拿大、歐盟等國(guó)家的油菜籽產(chǎn)量連續(xù)增產(chǎn)。私營(yíng)分析機(jī)構(gòu)Informa經(jīng)濟(jì)公司發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2013/2014年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1650萬噸，前兩個(gè)年度分別在1440萬噸和1450萬噸；預(yù)計(jì)2013/2014年度歐盟油菜籽產(chǎn)量為2140萬噸，前兩個(gè)年度分別在1880萬噸和1910萬噸；2013/2014年度全球油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到6590萬噸，2012/2013年度為6020萬噸，2011/2012年度為6050萬噸。

　　目前進(jìn)口菜籽壓榨粕價(jià)格并不像想象中那么便宜。雖然目前加拿大菜籽CNF報(bào)價(jià)11月船期為584美元/噸，折合成本在4543元/噸，低于國(guó)產(chǎn)菜籽5100元/噸的收購(gòu)價(jià)，但壓榨出的菜粕售價(jià)卻與國(guó)產(chǎn)菜粕售價(jià)相當(dāng)，或略高于國(guó)產(chǎn)菜粕價(jià)格。天津港(600717,股吧)口最近到貨巴基斯坦菜粕約8000噸，9月中旬仍有相對(duì)集中的到港，報(bào)價(jià)在3180元/噸。中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)前的備貨需求，以及目前仍處于傳統(tǒng)水產(chǎn)需求旺季，是菜粕貨源緊俏的主要原因。

　　因此，四季度偏低的遠(yuǎn)期合約價(jià)格最終向高企的現(xiàn)貨價(jià)格回歸的可能性較大，只是今年全球大豆和菜籽比去年豐產(chǎn)，將會(huì)使得菜粕1401合約的最終回歸價(jià)可能比菜粕1309合約的最終回歸價(jià)略低一些，但很難低于中儲(chǔ)糧對(duì)代加工企業(yè)要求的菜粕最低售價(jià)2660元/噸。