楊博

　　美國(guó)證交會(huì)最新披露的持倉(cāng)報(bào)告顯示，包括巴菲特、索羅斯以及有“新股神”之稱的大衛(wèi)?泰珀在內(nèi)的多位知名投資人在去年第四季度紛紛買(mǎi)入能源巨頭金德摩根（Kinder Morgan）的股票。作為北美地區(qū)最大的油氣管道運(yùn)營(yíng)商，金德摩根擁有龐大的管道資產(chǎn)，在構(gòu)筑較高的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻的同時(shí)創(chuàng)造了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，當(dāng)前0.98倍的市凈率令其投資吸引力凸顯。

　　掌控北美油氣管道網(wǎng)

　　金德摩根是北美地區(qū)最大的能源基礎(chǔ)設(shè)施公司，擁有并運(yùn)營(yíng)北美地區(qū)最大的油氣管道網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)也是該地區(qū)最大的獨(dú)立石油產(chǎn)品和化學(xué)品運(yùn)輸和終端網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商。該公司旗下輸送天然氣、汽油、石油、二氧化碳和其他產(chǎn)品的管道總長(zhǎng)約8.4萬(wàn)英里，并擁有約180個(gè)運(yùn)輸終端，用于儲(chǔ)存石油產(chǎn)品和化學(xué)品。

　　目前金德摩根控制著加拿大西海岸僅有的油田管道運(yùn)輸線，這意味著任何加拿大石油開(kāi)發(fā)商想要向亞洲客戶輸送原油，金德摩根都是其唯一選擇。

　　龐大的管線和能源儲(chǔ)存設(shè)施資產(chǎn)為金德摩根帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。該公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2014年現(xiàn)金流為46億美元，2015年為47億美元，預(yù)計(jì)2016年將繼續(xù)保持在這一水平。

　　更為重要的是，由于運(yùn)輸管道修建成本高且需要監(jiān)管批準(zhǔn)，此類(lèi)資產(chǎn)通常具有極高的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻，這意味著金德摩根擁有巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠比其他對(duì)手更好地滿足客戶需求。

　　作為一家產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)，金德摩根既服務(wù)于上游能源開(kāi)采企業(yè)，將能源產(chǎn)品運(yùn)輸給下游客戶，也能滿足下游客戶對(duì)儲(chǔ)存和運(yùn)輸提煉后的產(chǎn)品給終端客戶的需求。雙向需求給其帶來(lái)穩(wěn)定的收入來(lái)源，也令其受油價(jià)漲跌的沖擊相對(duì)有限。

　　不過(guò)隨著油價(jià)跌至十三年以來(lái)的新低，能源市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，油氣開(kāi)采商放緩項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，金德摩根等中游企業(yè)也面臨新的挑戰(zhàn)。通常來(lái)講，能源基建公司會(huì)基于對(duì)市場(chǎng)需求的預(yù)期來(lái)建立產(chǎn)能，在油市高峰期，金德摩根曾進(jìn)行了大量產(chǎn)能投資，隨著上游需求下滑，這些投資目前面臨巨大的回報(bào)壓力，且持續(xù)推高企業(yè)負(fù)債。截至2015年底，金德摩根長(zhǎng)期債務(wù)總額超過(guò)400億美元。

　　最新財(cái)報(bào)顯示，自去年第二季度開(kāi)始，金德摩根的收入出現(xiàn)同比下滑，并持續(xù)至今，2015年全年收入下滑，結(jié)束了此前連續(xù)三年、平均每年超過(guò)25%的增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率也從此前三年的近30%的水平大幅下降至18%。

　　大鱷扎堆介入

　　金德摩根2011年登陸美股市場(chǎng)，2015年4月創(chuàng)下44美元的歷史高點(diǎn)，隨后大幅跳水，目前為每股17.37美元。受油價(jià)暴跌沖擊，投資者對(duì)金德摩根的盈利能力和高負(fù)債愈加擔(dān)憂，該公司股價(jià)去年大跌67%。

　　股價(jià)大跌促使金德摩根不得不降低資本支出，在去年12月破天荒的首次下調(diào)股息，降幅高達(dá)75%。但這也給嗅覺(jué)敏銳的投資者帶來(lái)機(jī)會(huì)，據(jù)最新持倉(cāng)報(bào)告，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司在去年第四季度新建倉(cāng)2653萬(wàn)股金德摩根，價(jià)值約3.96億美元。美國(guó)知名對(duì)沖基金經(jīng)理大衛(wèi)?泰珀執(zhí)掌的Appaloosa資產(chǎn)管理公司在去年第四季度購(gòu)入944萬(wàn)股金德摩根股票，價(jià)值約1.4億美元。此外索羅斯的私人投資公司也買(mǎi)入5萬(wàn)股金德摩根股票。

　　投資人持倉(cāng)報(bào)告披露后，金德摩根股價(jià)在上周三大漲10%，近五個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)到21%。今年以來(lái)上漲15.15%。目前該公司市值383.4億美元，市凈率為0.98倍，處于行業(yè)平均水平。

　　分析師認(rèn)為，投資者對(duì)行業(yè)的過(guò)度擔(dān)憂令其忽略了一個(gè)事實(shí)，就是金德摩根擁有大量無(wú)法替代的運(yùn)輸管道，這是強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)“護(hù)城河”，無(wú)論油氣價(jià)格漲跌，這都能為公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　投資公司晨星的分析師康內(nèi)蒂認(rèn)為，金德摩根的很多特性都是價(jià)值投資者在進(jìn)行投資時(shí)所看重的方面，比如穩(wěn)定的、基于費(fèi)用的資產(chǎn)等，這些資產(chǎn)可以帶來(lái)數(shù)量龐大的現(xiàn)金流。鑒于股價(jià)下跌的形勢(shì)，以及金德摩根希望在今年不發(fā)行新股的前提下改善其資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，這對(duì)長(zhǎng)期投資者而言具有吸引力。

　　此外還有市場(chǎng)分析師指出，金德摩根未來(lái)表現(xiàn)將取決于石油和天然氣價(jià)格會(huì)否反彈。如果石油價(jià)格開(kāi)始回升，該公司可能很快恢復(fù)較高的股息水平。