葉斯琦

　　2月17日，有色金屬中僅滬鋁收漲，表現(xiàn)較為抗跌。其中，主力滬鋁1604合約小幅高開(kāi)之后震蕩下行，最終收?qǐng)?bào)10980元/噸，微漲10元/噸或0.09%，持倉(cāng)量減少12214手至24.6萬(wàn)手，成交量減少51282手至23.1萬(wàn)手。

　　現(xiàn)貨方面，昨日上海有色金屬交易中心現(xiàn)貨鋁上午主要成交在10810-10850元/噸，較上一交易日持平，升貼水報(bào)在c180-c140元/噸，維持高貼水。

　　國(guó)泰君安期貨金屬研究員王蓉表示，近期滬鋁表現(xiàn)較強(qiáng)，原因主要有兩方面。首先，本周一國(guó)內(nèi)開(kāi)市之后，此前避險(xiǎn)情緒退去，市場(chǎng)情緒有所改善，推漲大多數(shù)工業(yè)品，滬鋁也受此提振；其次，從鋁產(chǎn)業(yè)鏈基本面看，年后兩個(gè)交易日現(xiàn)貨市場(chǎng)成交逐漸回暖，貿(mào)易商也有較好的接貨意愿，消費(fèi)預(yù)期偏強(qiáng)。

　　“近兩個(gè)月現(xiàn)貨鋁價(jià)在10500-11000元區(qū)間波動(dòng)，但近期期貨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升水顯著提升，特別是春節(jié)期間國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存季節(jié)性增幅顯著低于往年，加上春節(jié)后成本通縮低位反彈的預(yù)期更加強(qiáng)烈，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)一步升級(jí)，期貨主力有上沖測(cè)試之前阻力11000元的需要?！蹦先A期貨分析師楊龍表示。

　　東證期貨研究所高級(jí)分析師郭華指出，鋁行業(yè)的最大問(wèn)題在于中國(guó)產(chǎn)能大幅過(guò)剩，目前的開(kāi)工率僅為70%，2015年國(guó)內(nèi)冶煉廠大幅減產(chǎn)500多萬(wàn)噸，減產(chǎn)導(dǎo)致鋁供需出現(xiàn)平衡的態(tài)勢(shì)。另外，馬來(lái)西亞1月份開(kāi)始禁止鋁土礦開(kāi)采和出口，在一定程度上也對(duì)鋁價(jià)形成支撐。但是，鋁供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題并沒(méi)有得到根本性改變，如果價(jià)格大幅上升必將導(dǎo)致鋁廠重新開(kāi)工，因此此次反彈的力度和空間還有待觀察。

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若在不規(guī)模投運(yùn)鋁新產(chǎn)能的情況下，預(yù)計(jì)需求增速只需達(dá)到3-5%就可實(shí)現(xiàn)供需基本平衡，春節(jié)前社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降到合理低位也佐證了這點(diǎn)。這段時(shí)間成本通縮從最低位已反彈200-400元左右，市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)全部轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng)，過(guò)度悲觀預(yù)期完全修正，因此鋁價(jià)最悲觀的寒冬已過(guò)。

　　在楊龍看來(lái)，目前氧化鋁與鋁價(jià)的正反饋效應(yīng)還未形成，以及現(xiàn)貨步入增庫(kù)階段難以大幅走強(qiáng)，滬鋁在11000元附近現(xiàn)貨貼水快速走闊，期現(xiàn)價(jià)差高位正套利窗口也打開(kāi)。另外1月份鋁材出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差，汽車(chē)數(shù)據(jù)從去年四季度開(kāi)始已連續(xù)回升但高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)能否一直持續(xù)還有不確定性。因此，短期滬鋁主力突破11000元持續(xù)大漲的驅(qū)動(dòng)力還不強(qiáng)，沖高回落的可能性大些，但是當(dāng)前期貨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升水顯著提升，即便回調(diào)階段性走弱到10500點(diǎn)下方的空間也不大。

　　“從中長(zhǎng)期看，鋁成本通縮整體上處于低位反彈期，終將與鋁價(jià)形成正反饋效應(yīng)，加上供給端與消費(fèi)端周期性顯著改善的階段性錯(cuò)位，將強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)運(yùn)行到11500-12000元。”楊龍說(shuō)。

　　王蓉也認(rèn)為，今年下游復(fù)工情況可能好于去年同期，目前市場(chǎng)對(duì)3、4月傳統(tǒng)消費(fèi)小陽(yáng)春的旺季預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)在該時(shí)點(diǎn)之前，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)將有底部支撐。與此同時(shí)，去年下半年電解鋁產(chǎn)能的集中減產(chǎn)，也將反應(yīng)在今年上半年的產(chǎn)量中，使得供應(yīng)增速承壓，這也對(duì)電解鋁的供需基本面有所利多。但是，從中期時(shí)間跨度看，電解鋁供應(yīng)過(guò)剩格局依然難以撼動(dòng)，終端需求難現(xiàn)明顯增量，鋁價(jià)階段性反彈可期，但難言反轉(zhuǎn)。