受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊，春節(jié)長(zhǎng)假期間，紐約原油期貨價(jià)格觸及近12年新低，最低探至26.05美元/桶。盡管隨后在市場(chǎng)傳言歐佩克組織可能同意減產(chǎn)以及美國(guó)石油鉆井平臺(tái)連續(xù)第八周下降的利多因素提振下，油價(jià)迎來報(bào)復(fù)性反彈，但周跌幅依然高達(dá)6.39%。展望后市，雖然原油需求端依然乏善可陳，但供給端受減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)支撐，油價(jià)跌勢(shì)料趨緩，并有望轉(zhuǎn)入底部振蕩模式。

　　原油再度下行的壓力驟減

　　雖然春節(jié)前美國(guó)公布的1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，失業(yè)率也出現(xiàn)8年來首度跌破5%的樂觀景象，但美聯(lián)儲(chǔ)主席在上周國(guó)會(huì)發(fā)表證詞時(shí)卻透露出偏鴿派的言論，不僅承認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)下滑以及股市深跌給貨幣緊縮步伐帶來的束縛感，而且重申了加息路徑將依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的觀點(diǎn)，給出只會(huì)支持漸進(jìn)式升息的前瞻指引。

　　上述官方表態(tài)令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅下降，導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)急跌，并在技術(shù)面上跌破此前維持的上升趨勢(shì)，形成較大的負(fù)面沖擊。不過，此舉卻給全球商品創(chuàng)造了偏寬松的貨幣環(huán)境，也令原油期價(jià)再度下行的壓力驟減。

　　原油的減產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)

　　我們可以看到，自2015年以來，國(guó)際油價(jià)不斷走低令許多產(chǎn)油國(guó)財(cái)政收入銳減，赤字嚴(yán)重增加。比如，委內(nèi)瑞拉、尼日利亞等國(guó)更是出現(xiàn)政府破產(chǎn)現(xiàn)象，其他一些嚴(yán)重依賴原油出口的能源大國(guó)（俄羅斯）也陷入經(jīng)濟(jì)萎縮和貨幣大幅貶值的厄境。為此，部分產(chǎn)油國(guó)開始打算聯(lián)合起來共同削減原油產(chǎn)能，減少原油產(chǎn)出來提振油價(jià)走勢(shì)。盡管目前以沙特為首的歐佩克原油組織仍維持不減產(chǎn)的政策，但筆者認(rèn)為隨著低油價(jià)持續(xù)存在，未來歐佩克核心產(chǎn)油國(guó)可能會(huì)受外部因素影響而達(dá)成減產(chǎn)的共識(shí)。

　　首先，鑒于油田地理位置，沙特等中東產(chǎn)油國(guó)，產(chǎn)油成本大多在4―6美元/桶之間，而其他非歐佩克國(guó)家則要在30―40美元/桶，部分產(chǎn)油成本甚至要達(dá)到50―60美元/桶。長(zhǎng)期低油價(jià)嚴(yán)重侵害這些國(guó)家的利益，使其不會(huì)跟歐佩克成員國(guó)一條心。尤其是俄羅斯自2015年以來，便以政治、軍事和外交手段積極干預(yù)中東市場(chǎng)，強(qiáng)化地緣影響力，提高對(duì)油價(jià)的話語權(quán)，透露出其要打破歐佩克壟斷地位，奪取油價(jià)主導(dǎo)權(quán)的意圖。由此可以看出，歐佩克成員國(guó)要持續(xù)維持不減產(chǎn)的舉措，最后只能引起其他產(chǎn)油國(guó)的不滿。

　　其次，歐佩克內(nèi)部對(duì)于協(xié)同減產(chǎn)的呼聲較高。據(jù)了解，上周四，阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)稱，歐佩克成員國(guó)準(zhǔn)備協(xié)同減產(chǎn)，而當(dāng)前油價(jià)已迫使非歐佩克產(chǎn)油國(guó)至少暫停增產(chǎn)，并預(yù)計(jì)今年非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的日供給將減少80萬桶。此外，被解除石油出口禁令的伊朗政府高層也表示，低油價(jià)正在促使歐佩克和非歐佩克國(guó)家將在近期召開會(huì)議，議題不外乎達(dá)成“凍結(jié)”石油產(chǎn)量的共識(shí)。

　　最后，國(guó)際投行重新看多原油市場(chǎng)。據(jù)美國(guó)油服貝克休斯統(tǒng)計(jì)，2月12日當(dāng)周，美國(guó)石油鉆井平臺(tái)連續(xù)第八周下降，跌至2010年1月以來最低水平，預(yù)計(jì)未來數(shù)月還有進(jìn)一步下滑的空間。受此影響，部分投行認(rèn)為，2016年國(guó)際原油市場(chǎng)供需將趨于平衡，美國(guó)原油期貨可能交投在每桶35美元，2017年則會(huì)交投在每桶42美元下方。在樂觀預(yù)期推動(dòng)下，截至2月9日當(dāng)周，NYMEX原油及ICE的WTI原油期貨與期權(quán)凈多頭共增加9046手，至69275手，為連續(xù)第三周增持原油凈多頭頭寸。

　　綜合來看，未來產(chǎn)油國(guó)存在達(dá)成減產(chǎn)共識(shí)的動(dòng)力，市場(chǎng)預(yù)期和投資者的呼聲也正在動(dòng)搖油價(jià)繼續(xù)走低的信心。在美元升息壓力大減，商品金融屬性重新走強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)未來原油期價(jià)有望跌勢(shì)放緩，并轉(zhuǎn)入底部振蕩的模式。

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