近期，國(guó)內(nèi)外豆類市場(chǎng)相對(duì)平靜，維持區(qū)間運(yùn)行。從供需層面來(lái)看，全球豆類市場(chǎng)仍處于寬松格局。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告下調(diào)了美豆壓榨量，小幅上調(diào)了期末庫(kù)存，寬松幅度收窄，但不會(huì)改變豆類市場(chǎng)整體供應(yīng)過(guò)剩的局面。美豆出口銷售報(bào)告仍表現(xiàn)不佳。南美大豆陸續(xù)上市，中國(guó)或轉(zhuǎn)而采購(gòu)南美大豆。養(yǎng)殖存欄仍偏低，1月環(huán)比降幅或擴(kuò)大。筆者認(rèn)為，全球大豆供過(guò)于求的大背景下，豆粕轉(zhuǎn)弱的可能性較大。

　　USDA2月供需報(bào)告偏中性

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告下調(diào)了美豆壓榨量，導(dǎo)致期末庫(kù)存上升，其他數(shù)據(jù)環(huán)比不變。歷史數(shù)據(jù)顯示，2月供需報(bào)告中單產(chǎn)預(yù)估環(huán)比全部持平，期末庫(kù)存預(yù)估環(huán)比持平和上調(diào)分別占27%，下調(diào)占46%。USDA1月供需報(bào)告略偏多，刺激美豆短暫收高。其中，美豆單產(chǎn)和庫(kù)存均低于預(yù)期。2月供需報(bào)告各項(xiàng)目變動(dòng)不大，對(duì)期末庫(kù)存微幅上調(diào)，對(duì)市場(chǎng)影響偏中性。

　　2015/2016年度美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)回落，遠(yuǎn)低于前兩年，大豆壓榨量近兩個(gè)月也出現(xiàn)回落。2016年2月11日，美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)為1.07美元/蒲式耳，環(huán)比下降0.05美分/蒲式耳，同比下降1.35美元/蒲式耳。美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售周報(bào)顯示，截至2月4日當(dāng)周，美國(guó)2015/2016年度大豆出口凈銷售66.69萬(wàn)噸，2016/2017年度大豆出口凈銷售減少6.57萬(wàn)噸。當(dāng)周美國(guó)2015/2016年度大豆出口裝船132.25萬(wàn)噸。

　　南美大豆陸續(xù)上市

　　未來(lái)兩周巴西大豆主產(chǎn)區(qū)仍有持續(xù)降水，約25―55mm，較正常水平仍偏少。2015年巴西大豆播種進(jìn)度略偏低，但1月以來(lái)降水大大緩解了旱情。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural數(shù)據(jù)顯示，截至1月29日，巴西大豆收割進(jìn)度為4%，高于一周前的2%。盡管降水可能影響大豆收割進(jìn)度，但有助于去年11月或更晚播種的大豆作物生長(zhǎng)。截至1月29日，頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州大豆單產(chǎn)情況喜憂參半，北部平均單產(chǎn)39蒲式耳/英畝，單產(chǎn)最高地區(qū)52蒲式耳/英畝。

　　筆者判斷，降水對(duì)收割困擾有限，但有利于大豆生長(zhǎng)，巴西大豆產(chǎn)量或逼近1億噸，預(yù)計(jì)阿根廷大豆也將豐產(chǎn)。南美大豆上市沖擊北美大豆，預(yù)計(jì)北美農(nóng)民將加速出售大豆，回籠資金以備春耕。

　　港口庫(kù)存同比偏高，生豬存欄偏低

　　天下糧倉(cāng)調(diào)查顯示，2016年2月，國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港67船420.1萬(wàn)噸，略低于此前預(yù)期的460萬(wàn)噸，也大幅低于1月的603.9萬(wàn)噸，同比減少6.34萬(wàn)噸。究其原因，自去年12月以來(lái)，美豆質(zhì)量較差，很多買家洗船，轉(zhuǎn)為等待購(gòu)買南美大豆。實(shí)際上，2015年10月至2016年1月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口大豆3228萬(wàn)噸，同比增加8.3%。目前港口庫(kù)存維持在650萬(wàn)噸左右，較前期有所回落，但同比去年仍高15%。

　　去年12月，4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄為38379萬(wàn)頭，環(huán)比下降1.1%，同比下降9%。生豬存欄連續(xù)走低，不利于豆粕需求增長(zhǎng)。在供給充足，需求低迷的情況下，豆粕價(jià)格難以出現(xiàn)大幅上漲。

　　綜上所述，在供過(guò)于求的背景下，春節(jié)備貨結(jié)束，南美大豆上市，更廉價(jià)便宜的大豆將沖擊市場(chǎng)，豆粕走勢(shì)將轉(zhuǎn)弱。建議投資者關(guān)注豆粕2400元/噸一線的支撐力度，可做空1605或1609合約。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素主要是南北美天氣以及罷工等。

　　（作者單位：中信期貨）