一般來講，金銀價格表現(xiàn)為同漲同跌。據(jù)統(tǒng)計，1968年1月初至2013年8月19日，倫敦金銀現(xiàn)貨價格之間相關(guān)系數(shù)為0.92，屬于高度相關(guān)。不過，兩者在不同階段的漲跌幅度上又常常會有所差異，這就為金銀之間的套利交易創(chuàng)造了機會。

　　金銀在歷史上都曾長期發(fā)揮貨幣職能。在當今以美元為代表的信用貨幣體系下，金銀仍是市場上投資者追逐和博弈的重要對象。

　　一般來講，金銀價格表現(xiàn)為同漲同跌。據(jù)統(tǒng)計，1968年1月初至2013年8月19日，倫敦金銀現(xiàn)貨價格之間相關(guān)系數(shù)為0.92，屬于高度相關(guān)。不過，兩者在不同階段的漲跌幅度上又常常會有所差異，這就為金銀之間的套利交易創(chuàng)造了機會。

　　倫敦金銀現(xiàn)貨價格及金銀比價

　　金銀比價，通常用來衡量金銀價格走勢強弱。就算在金銀復(fù)本位時代，官方嚴格固定金銀比價的背景下，市場上對金銀比價的看法仍會依市場供求變化而作出相應(yīng)調(diào)整，出現(xiàn)所謂“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。金銀退出貨幣流通領(lǐng)域以后，金銀的市場比價，通常處于波動狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，1968年年初至2013年8月19日，倫敦金銀現(xiàn)貨比價主要在14―100.82之間波動。而截至8月19日，倫敦金銀現(xiàn)貨比價為58.76。

　　金銀的供需上的巨大差異，常常為金銀比價的分析提供重要的線索。

　　供應(yīng)方面，近年礦產(chǎn)金占黃金供應(yīng)量比例約60%―70%，再生金占比約30%―40%。礦產(chǎn)銀占白銀總供應(yīng)量比例約60%―75%，再生銀占20%―25%，政府拋售占1%―7%。各年份金銀供應(yīng)的變化幅度并不總是一致。

　　需求方面，近年黃金的珠寶首飾需求占總需求比例約40%―50%，投資需求占30%―40%，工業(yè)和牙科需求占約10%，金幣、獎牌和獎?wù)碌刃枨笳急燃s10%。而白銀主要用于制造業(yè)，占比80%―86%，其中，工業(yè)需求占40%―50%，感光材料需求占比由2004年以前20%以上逐步下滑至近年6%附近，首飾需求占15%―18%，鑄幣印章占9%―11%，銀器需求占比約5%；而隱含投資需求占12%―18%。

　　通過對不同形勢下金銀價格波動的考察，并結(jié)合金銀需求的差異性，發(fā)現(xiàn)金銀價格波動存在著以下規(guī)律：

　?。?）在總體貨幣環(huán)境放松和緊縮主導(dǎo)的行情中，黃金、白銀價格趨向同漲同跌，黃金波動幅度一般大于白銀。

　?。?）在貨幣體系危機即避險需求主導(dǎo)的行情中，黃金波動幅度通常大于白銀。

　?。?）在首飾需求主導(dǎo)的行情中，黃金波動幅度一般也將超過白銀。

　?。?）在經(jīng)濟復(fù)蘇或衰退即工業(yè)需求主導(dǎo)的行情中，白銀波動幅度將超過黃金。

　?。?）金銀比價本身所處的位置高低也將影響其未來走向。一般金銀比價處于相對低位時，多金、空銀更容易被投資者接受；反之，金銀比價處于相對高位時，投資者可能轉(zhuǎn)向多銀、空金。

　?。?）幾個因素疊加時，黃金與白銀的相對波動幅度可能強化或彼此沖淡。

　　以當前形勢為例，8月初公布的7月份美國失業(yè)率明顯下降，加之美歐PMI數(shù)據(jù)向好，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好，白銀受到工業(yè)需求提振預(yù)期影響，走勢強于黃金?，F(xiàn)階段或許是多白銀、空黃金時機。

　　不過，隨著9月末美國財年臨近結(jié)束，美國聯(lián)邦債務(wù)上限可能再度面臨上提，由此引發(fā)的財政整頓可能引發(fā)復(fù)蘇放緩的擔憂，而且可能導(dǎo)致美國QE減量時機后移，加之四季度密集的中國國慶節(jié)、印度排燈節(jié)、西方圣誕節(jié)等節(jié)日，這些都將更多地利多黃金價格，可能導(dǎo)致該階段黃金走勢再度強于白銀。前期多白銀、空黃金的投資者可以及時止盈離場，甚至可以嘗試進行多黃金、空白銀的套利。

　　隨著美國“財政懸崖”問題緩解，節(jié)慶消費對金價的提振將與歐美經(jīng)濟復(fù)蘇對銀價的提振彼此抗衡。QE的突然減量可能打破這一平衡局面，短期內(nèi)明顯利空黃金。這將意味著部分投資者多黃金、空白銀的套利組合需要及時離場?？傮w來看，這一階段金銀套利的難度有所加大。

　　預(yù)計明年一季度中后期，黃金消費旺季逐漸淡去，而在經(jīng)濟復(fù)蘇良好的預(yù)期下，美國QE減量將成為大概率事件，在該背景下，多白銀、空黃金組合可能再度受到投資者青睞。