在大豆天氣和馬棕油出口良好的題材指引下，8月份，國內(nèi)外油脂市場(chǎng)均呈現(xiàn)筑底反彈態(tài)勢(shì)，但從中長期看，油脂市場(chǎng)仍面臨較大供應(yīng)壓力。

　　美豆油遠(yuǎn)期承壓較重

　　8月份以來美國中西部天氣干熱且進(jìn)入9月份之后天氣持續(xù)干燥，市場(chǎng)預(yù)期USDA9月報(bào)告將下調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估。但從中長期來看，美豆基本面仍有較多潛在利空存在。首先，雖然2013年大豆產(chǎn)量預(yù)期在最近幾個(gè)月被連續(xù)下調(diào)，但仍然遠(yuǎn)高于去年的30.5億蒲式耳/英畝，未來供應(yīng)壓力仍然較大。其次，去年大豆減產(chǎn)導(dǎo)致目前大豆壓榨量處于較低水平，目前美國養(yǎng)殖利潤較好，豆粕需求旺盛，買粕賣油套利活躍，粕強(qiáng)油弱的格局有望延續(xù)，對(duì)美豆油市場(chǎng)形成較大壓力。最后，CBOT大豆和玉米的比價(jià)攀升至2.96的位置，2014年大豆種植面積增加的預(yù)期將對(duì)豆類市場(chǎng)施壓。

　　馬棕油進(jìn)入增產(chǎn)周期

　　8月份以來馬棕油率先展開反彈行情，而且在油脂中表現(xiàn)偏強(qiáng)。但棕櫚油生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性，9―11月份為傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，產(chǎn)量也會(huì)在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)達(dá)到年內(nèi)最高，約占全年總產(chǎn)量的30%以上。受高產(chǎn)棕油比例下降的影響，今年1―7月份棕油單產(chǎn)釋放能力下降，導(dǎo)致產(chǎn)量峰值將較往年推遲至10、11月份，未來9―11月份棕油將進(jìn)入增產(chǎn)期并將創(chuàng)出年內(nèi)產(chǎn)量最高值，或?qū)?duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)施壓。不過整體上看，馬棕油的走勢(shì)仍要受美豆以及美豆油的影響，9月份是天氣炒作的關(guān)鍵期，如果天氣炒作持續(xù)，將繼續(xù)推動(dòng)馬棕油價(jià)格維持偏強(qiáng)振蕩行情。天氣炒作結(jié)束，馬棕油將回歸自身基本面，供應(yīng)增加將導(dǎo)致價(jià)格再度回調(diào)。

　　豆粕偏強(qiáng)對(duì)豆油不利

　　從油粕關(guān)系上看，油粕比由上月的1.766下降至1.694，油值比也由上月的29.33%下調(diào)至27.48%，粕強(qiáng)油弱的格局突出。港口分銷大豆低于近期到貨的大豆成本價(jià)格對(duì)近期豆粕走強(qiáng)提供了一定的支撐，下半年生豬存欄量預(yù)計(jì)將穩(wěn)步上升，支持豆粕剛性需求增長，而且菜粕價(jià)格高企，使不少水產(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)更改配方，在飼料中以豆粕替代菜粕也間接增加了豆粕的消費(fèi)量。加上1―7月份我國豆粕出口量較去年同期增加51%，也對(duì)豆粕價(jià)格提供支撐。由于豆粕基本面實(shí)質(zhì)性利多存在，而國內(nèi)豆油庫存偏高，預(yù)計(jì)下半年庫存將有一定幅度增長，年底120萬噸的庫存將是常態(tài)，供應(yīng)較為寬松，粕強(qiáng)油弱的格局將會(huì)持續(xù)。

　　連棕油面臨供應(yīng)壓力

　　今年國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)量未能出現(xiàn)旺季行情，由于近5個(gè)月棕油價(jià)格一直運(yùn)行于下降通道中，終端備貨謹(jǐn)慎，棕油消費(fèi)量處于歷史偏低水平。雙節(jié)過后，國內(nèi)棕油將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，港口庫存繼續(xù)下降的難度將逐漸增大，下半年庫存將維持100萬噸以上，供應(yīng)格局仍然寬松。同時(shí)主產(chǎn)國印尼棕油庫存高企，馬棕油進(jìn)入生產(chǎn)旺季，將在未來幾個(gè)月向國內(nèi)棕油市場(chǎng)傳導(dǎo)利空，限制國內(nèi)市場(chǎng)反彈力度，棕櫚油先揚(yáng)后抑的可能性較大。

　　菜油走弱傳導(dǎo)利空

　　今年國家收儲(chǔ)政策較往年出現(xiàn)了明顯的改變，導(dǎo)致大量進(jìn)口菜油入儲(chǔ)無門，被低價(jià)拋向市場(chǎng)，對(duì)國產(chǎn)菜油價(jià)格形成沖擊。今年國儲(chǔ)托市收購菜籽500萬噸，按照37%的出油率計(jì)算，今年年底入儲(chǔ)的新作菜油將達(dá)到185萬噸左右，再加上350萬―400萬噸的陳菜油庫存，國儲(chǔ)菜油總量將高達(dá)535萬―585萬噸。前期幾次菜油拍賣成交量極其有限，導(dǎo)致陳菜油壓庫現(xiàn)象突出，考慮到保質(zhì)期問題急需流出，市場(chǎng)傳言9月份國家將再度拋售菜油，政策壓力將給整個(gè)油脂市場(chǎng)帶來利空。

　　9月份以后，美豆、加拿大菜籽將集中上市，馬來西亞棕櫚油將進(jìn)入高產(chǎn)期，美豆的出口銷售需求和油脂供應(yīng)壓力將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，油脂市場(chǎng)中長期弱勢(shì)難改。