受季節(jié)性因素影響，美國原油庫存及成品油庫存全面增長，原油庫存總量創(chuàng)有記錄以來新高。此外，未來幾個月伊朗將向市場供應(yīng)更多的原油。

　　產(chǎn)油國聯(lián)合減產(chǎn)難度較大

　　1月底有消息稱，以俄羅斯為首的非OPEC產(chǎn)油國將與OPEC產(chǎn)油國協(xié)同減產(chǎn)以應(yīng)對低油價，減產(chǎn)幅度最多為5%，但隨即該消息遭到沙特方面的否認，沙特方面更希望所有產(chǎn)油國均參與減產(chǎn)。而對于一個財政收入50%以上依賴于石油出口的國家來說，低油價令俄羅斯經(jīng)濟不堪重負，經(jīng)濟陷入衰退，貨幣大幅貶值。減產(chǎn)或許是目前應(yīng)對油價下跌的最有力和最有效的措施。但單方面減產(chǎn)是任何一個產(chǎn)油國都不愿意承受的。自油價下跌以來，有關(guān)產(chǎn)油國減產(chǎn)的消息多次出現(xiàn)，但最終均不了了之，此次俄羅斯方面也是“一頭熱”，減產(chǎn)協(xié)議預(yù)計“難產(chǎn)”。

　　伊朗潛在增量帶來巨大沖擊波

　　國際機構(gòu)在去年宣布對伊朗原油實施解禁后，今年1月進入實質(zhì)執(zhí)行階段，與伊朗核問題有關(guān)的經(jīng)濟和金融方面的制裁得到全面解除，隨即伊朗方面便宣布將立即向市場釋放50萬桶/日的原油，并在未來幾個月內(nèi)再增加50萬桶/日。伊朗曾是OPEC第二大原油生產(chǎn)國及出口國，原油產(chǎn)量在制裁前達到400萬桶/日，出口能力也曾達到250萬桶/日，然而西方國家對伊朗的制裁導(dǎo)致伊朗石油產(chǎn)出大幅下降，2015年年底伊朗原油產(chǎn)量僅為280萬桶/日左右，出口量僅為150萬桶/日左右。根據(jù)IEA的數(shù)據(jù)，今年全球石油需求增長將進一步放緩，而2016年伊朗原油供應(yīng)的增量基本可以抵消非OPEC原油供應(yīng)的下降。在全球經(jīng)濟增長將進一步放緩的預(yù)期下，我們難以寄望于需求增長來平衡市場，而寄望于供應(yīng)下降來平衡市場也變得更加艱難。

　　美國原油庫存創(chuàng)歷史最高紀錄

　　冬季部分煉廠進入檢修時期，美國煉廠開工率不斷走低，最近一周煉廠開工率跌至86.6%，而原油加工量的下降也使得原油庫存不斷攀升，截至1月29日當(dāng)周，美國原油庫存總量達到5億桶，創(chuàng)有記錄以來的新高。與此同時，冬季駕車出行較少，美國汽油庫存連續(xù)12周增長，庫存總量也創(chuàng)近十幾年來新高。此外，因近期美國遭遇嚴寒天氣，取暖需求較前期有所提升，包括取暖油在內(nèi)的餾分油庫存連續(xù)3周下降，但庫存總量依然處于近幾個月的高位。整體來看，當(dāng)前美國原油及成品油庫存均達到較高水平，庫存壓力較大。

　　基金多頭倉位增加但難以持續(xù)

　　從CFTC數(shù)據(jù)來看，在最近兩周，基金在歐美原油期貨上的總持倉和凈多頭持倉均出現(xiàn)增長，尤其是凈多頭持倉近兩周增幅較為明顯，兩周累計增幅達到25%，截至1月26日當(dāng)周，紐約商品交易所原油期貨持倉量1761883手，凈多頭205710手，為連續(xù)兩周增長，多頭持倉量創(chuàng)近9個月以來新高。而從布倫特原油期貨持倉數(shù)據(jù)上看，總持倉連續(xù)三周增加，而凈多頭持倉連續(xù)四周增加，多頭增倉以及空頭減倉趨勢明顯。

　　結(jié)合盤面來看，油價在連續(xù)反彈后本周重回跌勢，回吐前期漲幅，雖然基金在過去幾周增加了多頭倉位，但在原油供需面沒有實質(zhì)好轉(zhuǎn)的前提下，基金方面也難有持續(xù)性做多的動力。

　　（作者單位：方正中期期貨）