利潤恢復， 鋼廠節(jié)后開工意愿或增強

　　近期鐵礦石表現(xiàn)搶眼，價格重心不斷上移，普氏鐵礦石指數(shù)從39.25美元/噸已升至44.75美元/噸，同時I1605也經(jīng)過多日蓄勢后，強勢突破振蕩箱體的上沿。隨著鋼廠利潤恢復，節(jié)后開工意愿增強，疊加國內(nèi)外礦山季節(jié)性減產(chǎn)，供需關系改善有望推動礦價繼續(xù)反彈，前期多單謹慎持有，350元/噸以上可逐步減磅。

　　礦山季節(jié)性減產(chǎn)

　　2015年12月我國鐵礦石進口量創(chuàng)下9627萬噸的歷史新高。隨著1月國外礦山進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，加上港口檢修、環(huán)保和颶風天氣等影響，出口量明顯減少。據(jù)，2016年1月巴西鐵礦石出口總量為2504萬噸，2015年12月的出口總量為3951萬噸，環(huán)比減少1447萬噸。澳洲最大的鐵礦石發(fā)貨港口黑德蘭1月發(fā)貨總量為3378萬噸，環(huán)比2015年12月下降377萬噸，其中發(fā)往中國鐵礦石總量為2652萬噸，環(huán)比12月下降565萬噸，環(huán)比降幅高達17%。國內(nèi)鐵礦石到港量也是明顯減少，前期經(jīng)常出現(xiàn)的壓港現(xiàn)象消除。我們預計，Vale、RIO、BHP和FMG四大礦山1―2月月均產(chǎn)量環(huán)比四季度減產(chǎn)在1000萬噸左右。

　　國內(nèi)礦方面，根據(jù)Mysteel最新統(tǒng)計全國266座樣本礦山，鐵精粉總產(chǎn)能為2.28億噸/年，約占2014年全國鐵精粉總產(chǎn)能51.8%。其中礦山產(chǎn)能利用率僅為53.4%，環(huán)比繼續(xù)下降0.4%。目前國內(nèi)中小礦山由于虧損和銷售等壓力，90%以上已經(jīng)停產(chǎn)，僅剩鋼廠附屬礦山和獨立大型礦山維持開工。拋開價格因素，正常情況下在冬季受到供水和運輸?shù)戎萍s，國內(nèi)礦山開工率也相應出現(xiàn)下降。近期塊礦溢價不斷攀升，與粉礦重新拉開差價，其中就有國內(nèi)鐵精粉供應減少的原因。

　　鋼廠開工率有望觸底回升

　　據(jù)中物聯(lián)鋼鐵專委會發(fā)布2016年1月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為46.7，較上月回升6.1個百分點，連續(xù)兩月鋼鐵PMI指數(shù)回升，顯示鋼鐵行業(yè)有明顯回暖跡象。從分項指標來看，1月鋼鐵生產(chǎn)指數(shù)回升7.1百分點為45.6，也是5個月以來的新高，說明鋼廠生產(chǎn)意愿趨于增強。

　　據(jù)Mysteel調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，163家鋼廠高爐開工率73.9%，環(huán)比增加0.14%；產(chǎn)能利用率79.59%，環(huán)比增加0.41%；其中25.77%鋼廠盈利，環(huán)比增加4.91%。鋼廠的盈利面雖然較低，但多數(shù)鋼廠其實已經(jīng)在盈虧平衡線附近。華東鋼廠已經(jīng)開始有50―100元/噸的利潤，存在復產(chǎn)的基礎。不過，2月國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)仍然繼續(xù)減產(chǎn)，五大品種計劃達產(chǎn)率下降2.2%，計劃日均產(chǎn)量共計下降5萬噸。受制于資金緊張和春節(jié)放假等影響，鋼廠復產(chǎn)尚未開始。按照目前處于歷史低位的開工水平測算，年化粗鋼產(chǎn)量僅為7.5億噸左右，較去年減少5000多萬噸。開春以后一旦下游需求集中釋放，加上鋼材庫存不大，階段性資源供不應求的狀況可能出現(xiàn)。我們預計3月鋼廠開工率勢必會提升，從而增加對原料端的需求。

　　另外，港口庫存高位回落。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，全國45個主要港口鐵礦石庫存為9657萬噸，較上周五下降184萬噸，較1月中旬10063萬噸的最高值明顯下降。其中日均疏港總量為278萬噸，顯著超過近期平均260萬噸左右的水平。另外，Mysteel統(tǒng)計的64家樣本鋼廠進口礦平均可用天數(shù)29天，環(huán)比增加3天。燒結(jié)粉礦日耗總量較前期增加2.95萬噸，鋼廠加速燒結(jié)礦備庫進程。燒結(jié)礦中平均使用進口礦配比91.30%，增加0.32%。鋼企利潤好轉(zhuǎn)已推動華北區(qū)域鋼廠率先有復產(chǎn)跡象。從港口鐵礦石疏港量和鋼廠原料庫存增加來看，鋼廠確實存在明顯補庫跡象。目前鐵礦石貨源主要控制在少數(shù)大戶手中，集中度相對較高，挺價的意愿強烈，也使得礦價暫時易漲難跌。

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