去年11月下旬以來，受美豆企穩(wěn)反彈以及國內(nèi)粕類冬儲備貨增加影響，菜粕期貨走出了穩(wěn)步上行趨勢。展望后市，美豆仍存在炒作題材，而國內(nèi)菜粕需求在春節(jié)后隨著天氣轉(zhuǎn)暖，將逐漸進(jìn)入消費旺季，菜粕期貨在春節(jié)后仍有走高潛力。

　　美豆仍有利多炒作題材

　　雖然面臨著去年美國大豆產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高、今年南美大豆播種面積劇增、原油暴跌以及包括中國在內(nèi)的大豆需求國需求增幅下降等利空消息，但美盤大豆從去年8月開始，并沒有進(jìn)一步下跌，而是連續(xù)數(shù)月維持在850―920美分/蒲式耳之間。這說明雖有以上顯而易見的利空消息，但也有利多因素刺激盤面企穩(wěn)。比如美國農(nóng)業(yè)部在1月報告中調(diào)減美國去年大豆單產(chǎn)、總產(chǎn)和期末庫存數(shù)字，巴西北部大豆產(chǎn)區(qū)一度出現(xiàn)的干旱天氣等。展望后市，潛在利多消息依舊存在，比如陰雨天氣增多可能導(dǎo)致巴西大豆收獲、上市步伐放慢等。據(jù)統(tǒng)計，截至1月29日，巴西大豆收獲4%，比上年低2個百分點。再比如巴西港口擁堵，港口工人、卡車工人罷工等，都可能造成巴西大豆出口延遲，從而利多美國大豆出口。隨著時間的推移，巴西、阿根廷大豆將進(jìn)入關(guān)鍵生長期，過多或過少的降雨都會成為市場炒作的題材。總結(jié)最近5年春節(jié)期間美豆走勢，有4年出現(xiàn)上漲，僅1年下跌。因此，不排除美豆利用中國休市、停止進(jìn)口期間，發(fā)動一波漲勢。

　　國內(nèi)菜粕供應(yīng)比往年偏緊

　　由于壓榨利潤偏低甚至長時間為負(fù)利潤，去年我國油菜籽進(jìn)口量降低。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2015年12月我國進(jìn)口油菜籽31.4萬噸，同比減少34.7%，2015年1―12月進(jìn)口447萬噸，同比減少12.01%。目前港口油菜籽和菜粕庫存低于去年同期水平。據(jù)調(diào)查，今年第5周沿海港口油菜籽庫存量為37.2萬噸，環(huán)比下降1.33%，同比下降19.31%；沿海港口菜粕庫存量為48500噸，環(huán)比下降5.09%，同比下降18.49%。由于國儲菜油每周三例行拍賣，國內(nèi)菜油供應(yīng)充足，價格偏低，使得進(jìn)口油菜籽加工利潤持續(xù)為負(fù)，必將打壓油菜籽進(jìn)口積極性，后期油菜籽進(jìn)口量預(yù)期偏低。港口油菜籽和菜粕庫存存在繼續(xù)下降的可能。

　　本周四迎來立春節(jié)氣。而春節(jié)后，氣溫更是逐日回升。水產(chǎn)養(yǎng)殖開工的日子越來越近。水產(chǎn)飼料的生產(chǎn)一般從2月中下旬便開始啟動，這意味著菜粕的需求不久將恢復(fù)。另外，由于政府在去年對來自美國的DDGS進(jìn)行反傾銷調(diào)查，使得DDGS進(jìn)口量大幅下降，減小了其對菜粕的沖擊。

　　菜油價格偏低促使壓榨商挺粕

　　去年12月以來，政府為降低龐大的菜油臨儲庫存，每周三掛牌10萬噸菜油，進(jìn)行拍賣，由于拍賣底價偏低，成交率較高，極大地沖擊了國內(nèi)菜油市場價格。油菜籽加工商為維持加工利潤，不得不力挺菜粕價格。此外，春節(jié)后一段時間，一般是油脂消費淡季，加之氣溫升高，棕櫚油將更多地進(jìn)入植物油消費領(lǐng)域，供強需弱，油脂整體價格更加不容樂觀。因此，春節(jié)后，油弱粕強將是大概率事件。

　　綜上所述，世界豆類價格的風(fēng)向標(biāo)美豆期貨仍存在沖高機會，而國內(nèi)菜粕階段性供應(yīng)偏緊，節(jié)后需求轉(zhuǎn)旺，菜粕期貨春節(jié)后或有走高機會。為規(guī)避節(jié)日風(fēng)險，操作上可暫時空倉觀望或少量多單。

　　（作者單位：金鵬期貨）