當(dāng)前，在春節(jié)放假因素影響下，鋅加工企業(yè)訂單量減少，整體開(kāi)工情況逐漸下滑，鋅需求下降，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，期貨庫(kù)存有繼續(xù)攀升的空間。滬鋅短期或沖高回落，進(jìn)入寬幅振蕩行情。

　　進(jìn)口好轉(zhuǎn)難形成長(zhǎng)期支撐

　　中國(guó)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2015年12月中國(guó)鋅進(jìn)口量為9.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)440%，環(huán)比增長(zhǎng)35.6%。隨著人民幣大幅貶值，滬倫比值從7.6攀升至8.0，鋅進(jìn)口量開(kāi)始逐漸走高。

　　我們認(rèn)為，進(jìn)口好轉(zhuǎn)主要源自進(jìn)口鋅盈利空間打開(kāi)，并不是實(shí)際需求轉(zhuǎn)好的結(jié)果。同時(shí)，部分企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前鋅價(jià)已經(jīng)處于較低位置，繼續(xù)下跌空間不大，適當(dāng)增加鋅庫(kù)存，期待春節(jié)后價(jià)格上漲，以賺取價(jià)差，這部分庫(kù)存節(jié)后釋放后將對(duì)價(jià)格形成壓制。

　　空頭回補(bǔ)推升鋅價(jià)反彈

　　從交易上來(lái)看，鋅價(jià)反彈更多的是由空頭回補(bǔ)引起的。臨近春節(jié)假期，為防范風(fēng)險(xiǎn)，正常情況下交易保證金會(huì)提高，因此大量空頭主動(dòng)平倉(cāng)。同時(shí)，部分鋅加工企業(yè)因訂單量減少提前放假，鋅消耗量下降，在期貨盤(pán)面進(jìn)行保值的需求下降，空單開(kāi)倉(cāng)減少。而從長(zhǎng)期來(lái)看，鋅價(jià)空頭趨勢(shì)尚未結(jié)束。

　　現(xiàn)貨需求疲弱，期貨庫(kù)存增加

　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，隨著鋅價(jià)反彈，冶煉廠大量放貨，但下游企業(yè)觀望態(tài)度較濃，接貨意愿較低，僅有少量貿(mào)易商在貼水過(guò)大時(shí)逢低采購(gòu)，現(xiàn)貨貼水已經(jīng)由1月15日的15元/噸擴(kuò)大至當(dāng)前的115元/噸。這一方面表明現(xiàn)貨供應(yīng)充足，下游企業(yè)不會(huì)擔(dān)心貨源緊張；另一方面說(shuō)明市場(chǎng)需求疲弱，在產(chǎn)企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)大量補(bǔ)庫(kù)。

　　由于市場(chǎng)貨源供應(yīng)充足，期貨庫(kù)存從1月初的8萬(wàn)噸攀升至當(dāng)前的9.97萬(wàn)噸，后期仍存上升空間，高庫(kù)存將繼續(xù)壓制鋅價(jià)。

　　以反彈拋空為主

　　綜合各方面因素，我們認(rèn)為短期鋅價(jià)雖然反彈，但空頭趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，鋅價(jià)攀高后仍會(huì)回歸寬幅振蕩格局。

　　在操作上，建議以反彈拋空為主。需要注意的是，本輪鋅價(jià)反彈是從外盤(pán)開(kāi)始的，呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，若滬倫比值大幅回落，則可適當(dāng)進(jìn)行內(nèi)外盤(pán)的正套。