1月滬膠自萬元關(guān)口之下展開反彈行情后，近兩周逐漸走穩(wěn)，均線系統(tǒng)黏合，波動性減弱。從時間和空間看，滬膠反彈有望延續(xù)，建議節(jié)前保留少量多單。

　　政策維穩(wěn)，降低商品市場噪音

　　雖然“供應(yīng)側(cè)改革”成為市場焦點，但從當(dāng)前的時點來看，距農(nóng)歷春節(jié)已不到一周，經(jīng)濟政策上的大動作預(yù)計有限，微調(diào)和細調(diào)將是主基調(diào)。尤其是面對節(jié)前貨幣流動性趨緊的局面，央行貨幣市場操作規(guī)模和頻率都在提高。據(jù)統(tǒng)計，1月19―29日，央行通過公開市場操作向市場釋放了1.4萬億元的流動性，遠遠超出去年春節(jié)前的2250億元。此外，28天期逆回購時隔一年再次于春節(jié)前出現(xiàn)，并且規(guī)模極大，占此次流動性釋放的三分之二以上，這說明貨幣寬松性微調(diào)的時間更長。此外，降準(zhǔn)預(yù)期也在不斷升溫。因此，春節(jié)前后的短周期內(nèi)，宏觀政策氛圍總體偏暖，有利于滬膠走高。

　　收儲支撐底價，政策有效期較長

　　分析當(dāng)前產(chǎn)區(qū)的一系列挺價政策，雖然無法從根本上扭轉(zhuǎn)天膠供大于求的格局，但中線仍有止跌作用。過去五年的價格走勢表明，長期來看，產(chǎn)膠國的挺價努力多以失敗告終。不過，單就收儲來說，中短線仍對膠價產(chǎn)生強力支撐作用。2012年1月和11月、2013年10月、2014年12月，中、泰兩國分別執(zhí)行了數(shù)輪收儲，分別拉動滬膠反彈26%、16%、28%、34%。而截至發(fā)稿，本次收儲公布后，最大反彈幅度僅10%，因此上方預(yù)計還有較大空間。

　　從時間上看，本輪政策有望延續(xù)較長時間。本次收儲規(guī)模雖然不算歷屆最大，但是推出的時間在當(dāng)?shù)馗钅z期尾段，因此有望執(zhí)行至3月初泰國停割。此外，考慮到后期還有四大產(chǎn)膠國的聯(lián)合限產(chǎn)計劃，挺價政策的有效期將延續(xù)至8月。

　　二季度處于去庫存周期，反彈概率大

　　由于橡膠種植的季節(jié)性，每年二季度全球新膠供應(yīng)處于低谷，市場采購以消耗庫存為主，此階段供應(yīng)過剩壓力減輕，價格向上概率較大。以2015年為例，4月中旬青島保稅區(qū)橡膠現(xiàn)貨庫存開始回落，同時段內(nèi)期貨價格連續(xù)走高，累計漲幅為25%。

　　期貨庫存同樣具有周期性規(guī)律，且高低點先于現(xiàn)貨庫存。這是因為，停割期供應(yīng)下降使得現(xiàn)貨價格相對抗跌，套利資金推動貨源自期貨市場向現(xiàn)貨市場流動，而倉單對應(yīng)的空頭頭寸相應(yīng)減少，同樣有利于價格走高。故二季度是全年橡膠價格走高概率最大的時間段，中期來看，有望銜接產(chǎn)區(qū)挺價政策繼續(xù)支撐反彈行情。

　　操作上，春節(jié)前可考慮逢低布局多單底倉，建議關(guān)注1605合約回踩20日均線的入場機會。（作者單位：徽商期貨）