隨著鋁價持續(xù)下跌，全球鋁行業(yè)進入“寒冬”。海內外鋁冶煉企業(yè)紛紛宣布減產，并同時削減成本，以便維持正現(xiàn)金流的經營狀態(tài)。海外方面，俄鋁、美鋁等大型鋁企業(yè)紛紛削減產能，其中美鋁宣布Fernadale、Massena West、Wenatchee三個冶煉廠將在2016年一季度完成共計50.5萬噸的減產計劃。由于2015年地區(qū)溢價（Premia）的持續(xù)下跌，海外鋁冶煉產能將有1000多萬噸出現(xiàn)虧損。

　　而中國鋁產能過剩狀況更加嚴峻，2015年12月10日，針對當前鋁行業(yè)運行狀況，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會召開中鋁等14家骨干電解鋁企業(yè)座談會，參會企業(yè)合計產能在全國占比達到75%。2015年以來，電解鋁企業(yè)紛紛實施彈性生產，截至11月底已累計減產441萬噸。參會企業(yè)承諾不再重啟已關停產能，且還將進一步增加彈性生產規(guī)模。據初步統(tǒng)計，2015年年底前電解鋁減產能力至少增加50萬噸，全年減產規(guī)模達到491萬噸左右。

　　從運行成本來看，由于鋁價持續(xù)位于含稅完全成本下方，中國鋁冶煉企業(yè)虧損面持續(xù)擴大。電解鋁行業(yè)平均含稅完全成本約12000元/噸，即全部電解鋁企業(yè)的完全成本均高于當前鋁價，無一盈利。行業(yè)平均含稅現(xiàn)金成本約10300元/噸，按照當前的鋁價，大約有47%左右的鋁冶煉企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)虧損。

　　從地區(qū)溢價來看，2008年金融危機之后，由于美聯(lián)儲的持續(xù)量化寬松，流動性反彈催生了鋁倉單貿易，從而使得LME鋁排隊現(xiàn)象非常突出，各個地區(qū)到港溢價持續(xù)攀升，一度引發(fā)下游消費商如可口可樂等公司的控訴，因地區(qū)到岸溢價抬升了其原材料成本。到2014年和2015年，LME倉儲改革的一系列措施使鋁融資貿易受到抑制，鋁地區(qū)溢價大幅下滑。以日本鋁到岸溢價為例，2014年7月一度突破400美元/噸，而到了2015年11月大幅下降至85美元，降幅高達79%。

　　因此，我們在關注鋁價不利波動的同時，還需要警惕另外一個風險――地區(qū)溢價波動的風險，全球鋁市場參與者迫切需要一個鋁地區(qū)溢價風險管理工具。對比全球主要市場，具備影響力的鋁期貨合約有LME鋁期貨合約和上海期貨交易所鋁期貨合約，以及LME、芝商所鋁溢價期貨合約。

　　2014年5月6日，芝商所推出新的美國期鋁合約，此舉被視為是對鋁期貨老牌交易市場LME的挑戰(zhàn)。芝商所鋁庫存由于規(guī)避了大規(guī)模融資庫存的干擾，使庫存與價格的價量關系趨于正常。在LME困擾于鋁倉儲排隊現(xiàn)象引發(fā)的改革之際，芝商所鋁期貨產品具有一定的吸引力，芝商所鋁期貨合約為鋁產業(yè)客戶提供了新的選擇。

　　從鋁基準價格定價權變動趨勢來看，盡管2015年LME基本金屬交易量同比下降了4.3%，出現(xiàn)了2009年以來首次下降，也是2001年以來的最大降幅。雖然一年的數據可能并不表示LME在全球鋁市場基準價格的定價權開始減弱，但是至少可以說明部分產業(yè)客戶已經選擇上海期貨交易所和芝商所旗下的鋁期貨產品來對沖風險。

　　芝商所現(xiàn)有的鋁風險管理工具組合包括美鋁中西部溢價期貨、歐鋁鹿特丹溢價期貨和實物交割鋁期貨。美鋁中西部溢價期貨合約于2012年4月上市，歐鋁鹿特丹溢價期貨合約也于2015年9月21日掛牌交易。2015年11月19日，芝商所宣布推出新亞鋁日港均溢價期貨合約，該合約于2015年12月7日開始交易。

　　從實際情況來看，鋁市場參與者似乎喜歡繼續(xù)用LME鋁價作為基準價格，而更愿意通過芝商所來對沖鋁地區(qū)溢價風險。數據顯示，芝商所2013年推出的美國中西部鋁溢價期貨合約，2015年的成交量已經快速攀升至93.6萬噸。截至2015年年末，未平倉合約從一年前的2462張快速增長至22008張，而新推出的亞鋁日港均溢價期貨合約在2016年1月8日實現(xiàn)了首次成交，成交規(guī)模為622張。