最近，國(guó)內(nèi)股市交易重心繼續(xù)下移，上證指數(shù)最低下行至2638點(diǎn)，創(chuàng)出2014年11月底以來(lái)的新低。大宗商品走勢(shì)有所分化：工業(yè)品表現(xiàn)略強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，其中?、п、動(dòng)力煤是上周反彈中的“佼佼者”，供給側(cè)改革預(yù)期對(duì)工業(yè)品的推漲作用日益明顯；而農(nóng)產(chǎn)品的疲弱部分源自中央一號(hào)文件，市場(chǎng)把其解讀為未來(lái)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格逐步趨于市場(chǎng)化，這對(duì)于高于國(guó)際市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成利空，油糖棉跌幅較大，特別是遠(yuǎn)期合約。

　　周一公布的1月制造業(yè)PMI為49.4%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。從12個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，除購(gòu)進(jìn)價(jià)格、從業(yè)人員2個(gè)指數(shù)有所上升外，其他指數(shù)均出現(xiàn)下降。其中，產(chǎn)成品庫(kù)存、采購(gòu)量、進(jìn)口3個(gè)指數(shù)下降較為明顯，降幅超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)低迷對(duì)股市和商品市場(chǎng)形成長(zhǎng)期壓制。

　　上周末，日本央行開啟負(fù)利率，日元大幅貶值，美元兌日元再度突破120整數(shù)關(guān)，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲逼近100整數(shù)關(guān)。而相比之下，人民幣匯率逐步趨于穩(wěn)定。但國(guó)內(nèi)股市仍然創(chuàng)出階段新低，顯然，匯市穩(wěn)定是股市穩(wěn)定的必要條件，而不是充分條件。當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有，萬(wàn)科復(fù)牌對(duì)股市的沖擊，股價(jià)下跌對(duì)上市公司股權(quán)融資的沖擊，等等。國(guó)內(nèi)股市量?jī)r(jià)齊跌的現(xiàn)象，顯示存量資金離場(chǎng)和增量資金的持續(xù)觀望。城里的人想出來(lái)，但城外的人未必想進(jìn)去。

　　在商品市場(chǎng)上，在供給側(cè)改革預(yù)期下，部分商品表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。由于北方天氣寒冷以及大型煤企建議春節(jié)期間停工等，動(dòng)力煤價(jià)格反彈較為明顯。但值得一提的是，預(yù)期供給減少有助于價(jià)格反彈，但真正對(duì)價(jià)格起決定性作用的是需求。在目前需求總體低迷的背景下，煤炭類商品的上漲只宜看作反彈，其他工業(yè)品如鉛、鋅等也只宜短波操作。

　　本周是春節(jié)前最后一個(gè)交易周，市場(chǎng)逐步進(jìn)入假日模式，股市波動(dòng)逐步趨窄，成交減量，商品市場(chǎng)成交和持倉(cāng)整體雙降?？傊?，羊年即將過(guò)去，我們應(yīng)更加理性迎接猴年的到來(lái)。

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