1月下旬以來，CBOT豆粕漲跌互現(xiàn)，橫盤整理。在外盤的指引下，國內豆粕也陷入?yún)^(qū)間振蕩。不過，由于豆粕供給端壓力仍存，需求端依舊疲弱，近期豆粕價格漲幅預計有限。

　　美國豆粕需求疲弱

　　NOPA1月報告顯示，2015年12月，美國大豆壓榨量為1.57711億蒲式耳（約429.23萬噸），環(huán)比上升1%，同比下降4.6%；豆粕產(chǎn)量為371.92萬短噸（約337萬噸），環(huán)比上升0.8%，同比下降4.8%，均為2012年以來同期最低水平。

　　從豆粕月度出口量來看，2015年12月，美國豆粕出口量約為84萬短噸，環(huán)比降幅1%，同比降幅16.4%，創(chuàng)2013年以來同期新低。從豆粕周度出口量來看，今年1月21日當周，美國豆粕出口量為12.7萬噸，較前周下降54%，同比下降54%，處于2009年以來同期最低位。我們認為，美豆壓榨量以及豆粕出口量處于歷史同期低位水平均反映了美國豆粕需求疲軟，這對豆粕價格具有利空影響。

　　我國豆粕供給壓力仍存

　　美國農(nóng)業(yè)部最新預估，2015/2016年度，中國豆粕產(chǎn)量為6391萬噸，較上月預估上調35.6萬噸，較前三年增幅分別為8.3%、17%和24%，再創(chuàng)歷史新高。另從近期我國大豆壓榨情況來看，1月22日當周，我國大豆壓榨開機率為58.81%，處于1月以來的最高開機水平，并高于去年同期的56.63%；我國大豆壓榨量為185.3萬噸，豆粕產(chǎn)量為147.3萬噸，環(huán)比上升5%，同比上升9%，均上升至1月以來最高水平。1月我國大豆壓榨開機率高于去年同期，我國豆粕產(chǎn)量繼續(xù)增加，所以豆粕供給端仍有壓力。

　　我國豆粕需求不容樂觀

　　從產(chǎn)能端來看，2015年12月，全國生豬存欄量約為3.837億頭，環(huán)比下降1.1%，同比降幅為9%，創(chuàng)2008年12月以來新低；能繁母豬存欄量約為3798萬頭，環(huán)比下降0.7%，同比下降11%，連續(xù)28個月下降，再創(chuàng)2009年以來新低。生豬和能繁母豬存欄量延續(xù)下降趨勢，使得飼料需求依然不容樂觀。

　　據(jù)天下糧倉納入調查的35家大中小型飼料廠統(tǒng)計，2015年12月，全價飼料產(chǎn)量為32.66萬噸，環(huán)比下降1.09%，同比下降10.40%。其中，豬料產(chǎn)量為13.58萬噸，環(huán)比下降1.4%，同比下降20%；雞鴨料產(chǎn)量為18.52萬噸，環(huán)比上升2%，同比上升8%；水產(chǎn)料產(chǎn)量為600噸，環(huán)比下降90%，同比下降67%。由此可見，雞鴨料產(chǎn)量的升幅不及豬料及水產(chǎn)料的下降幅度，總產(chǎn)量依然處于下降趨勢。

　　隨著春節(jié)臨近，生豬及畜禽類或進行最后增肥沖刺階段，豬料及禽料需求或略有增加。不過，水產(chǎn)料產(chǎn)量預計繼續(xù)下降，1月全價飼料產(chǎn)量預計環(huán)比略增，但幅度有限，所以豆粕需求依然沒有明顯改善。

　　總之，在豆粕供給壓力沒有緩解、需求尚無明顯改善的背景下，近期豆粕價格壓力重重。 (作者單位：國泰君安期貨）