隨著時(shí)代進(jìn)步，實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展越來(lái)越多元化，對(duì)貼合產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)產(chǎn)品的需求與日俱增，國(guó)內(nèi)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)應(yīng)勢(shì)發(fā)展。場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)一直帶有“個(gè)性化定制”的標(biāo)簽，本期海通期貨創(chuàng)新事業(yè)部就與大家一起來(lái)看看場(chǎng)外衍生品如何為實(shí)體產(chǎn)業(yè)做到“量體裁衣”、“個(gè)性化服務(wù)”。

　　場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)的區(qū)別

　　從字面即可看出，場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)第一區(qū)別在于交易場(chǎng)所。場(chǎng)內(nèi)交易一般在交易所進(jìn)行，交易產(chǎn)品具有標(biāo)準(zhǔn)化特性；而場(chǎng)外交易可依據(jù)實(shí)際需求進(jìn)行設(shè)計(jì)，并且交易對(duì)手間有更大空間協(xié)商各項(xiàng)細(xì)則，以實(shí)現(xiàn)“量體裁衣”。

　　舉個(gè)例子，蘇州某鋁加工企業(yè)A，采購(gòu)現(xiàn)貨再加工出口半成品，現(xiàn)貨的采購(gòu)價(jià)格參考上海金屬網(wǎng)的A00報(bào)價(jià)。A企業(yè)進(jìn)行套保，若采用常規(guī)的期貨套期保值策略，則無(wú)法完全避免期現(xiàn)基差風(fēng)險(xiǎn)。若有一項(xiàng)產(chǎn)品能夠貼合產(chǎn)業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行設(shè)計(jì)，那就再好不過(guò)了。

　　期貨風(fēng)險(xiǎn)子公司是在中期協(xié)指引下，以期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)而設(shè)立的企業(yè)，是連接實(shí)體現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)與衍生品避險(xiǎn)業(yè)務(wù)的有效紐帶。而場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，是期貨風(fēng)險(xiǎn)子公司幫助企業(yè)設(shè)計(jì)貼心產(chǎn)品功能的最直接體現(xiàn)。經(jīng)過(guò)與A企業(yè)溝通，海通資源幫助設(shè)計(jì)了一份場(chǎng)外產(chǎn)品，以鋁現(xiàn)貨作標(biāo)的，參考價(jià)為上海金屬網(wǎng)的A00報(bào)價(jià)，產(chǎn)品期限及交易量依據(jù)企業(yè)生產(chǎn)情況而定。在交割方式上，企業(yè)可選擇現(xiàn)金交割，也可選擇實(shí)物交割，將場(chǎng)外衍生品的作用直接滲透到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)。

　　因此，與使用交易所的場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化衍生品進(jìn)行套保相比，場(chǎng)外衍生品交易的最大優(yōu)點(diǎn)便是能夠真正做到“一對(duì)一量體裁衣”。

　　場(chǎng)外市場(chǎng)“場(chǎng)內(nèi)化”

　　場(chǎng)外市場(chǎng)以高靈活度著稱，這就意味著風(fēng)險(xiǎn)疊加，監(jiān)管難度增加，尤其在2008年金融危機(jī)后，場(chǎng)外市場(chǎng)逐漸趨向“場(chǎng)內(nèi)化”，政府監(jiān)管部門加強(qiáng)了對(duì)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　2010年，美國(guó)頒布《多德―弗蘭克法案》，旨在減少場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患，以收窄豁免范圍、加強(qiáng)監(jiān)管為重點(diǎn)，主要措施包括，建立強(qiáng)制清算和強(qiáng)制場(chǎng)內(nèi)交易制度，加強(qiáng)市場(chǎng)透明度管理，將商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)與場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)剝離等。而歐盟頒布的《金融工具市場(chǎng)指令》修訂案也進(jìn)一步要求加強(qiáng)對(duì)金融體系、對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管。

　　在國(guó)內(nèi)，相關(guān)的服務(wù)監(jiān)管體系正在完善過(guò)程中。如銀監(jiān)會(huì)修訂了《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)明確了關(guān)于場(chǎng)外衍生品交易的規(guī)范、指引等，以及以服務(wù)機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)為目的建立了中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)?？梢?jiàn)，場(chǎng)外衍生品的業(yè)務(wù)模式與監(jiān)管制度均在完善中，最終的目的是服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)。

　　（海通期貨期權(quán)部）