開年來無一日上漲，跌幅近30%

　　BDI崩塌 大宗商品尋底未完

　　 張利靜

　　從最高的11793點(diǎn)到現(xiàn)在的337點(diǎn)，七年多時(shí)間下跌97.14%，BDI已經(jīng)墜入無底深淵。

　　1月27日，波羅的海貿(mào)易海運(yùn)交易所干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）再次刷新低位紀(jì)錄，當(dāng)日下跌8點(diǎn)或-2.32%，報(bào)收337點(diǎn)。該指數(shù)在1月迄今已經(jīng)暴跌近30%，2016年至今無一日上漲。

　　分析人士認(rèn)為，BDI這輪暴跌背后，主要有三大因素：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、中國(guó)供給側(cè)經(jīng)濟(jì)改革和國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)回落。未來，若BDI指數(shù)繼續(xù)下跌，則表明全球大宗商品需求仍然處于低迷狀態(tài)，大宗商品的價(jià)格將繼續(xù)尋底。

　　三因素促BDI持續(xù)下跌

　　長(zhǎng)期以來，BDI指數(shù)是大宗商品市場(chǎng)投資者最為看重的投資指標(biāo)之一。BDI衡量鐵礦石、水泥、谷物、煤炭和化肥等資源的運(yùn)輸費(fèi)用，被稱為全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表。自2015年12月1日以來，一直呈現(xiàn)單邊下跌趨勢(shì)。

　　有咨詢機(jī)構(gòu)研究稱，BDI與PPI指數(shù)走勢(shì)趨同，二者統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果為正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.56。2015年全年，沿海煤炭運(yùn)費(fèi)價(jià)格一路下滑，并于四季度創(chuàng)歷史新低，沿海煤炭運(yùn)費(fèi)與動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)高度趨同，相關(guān)系數(shù)為0.76。

　　眼下，BDI指數(shù)337點(diǎn)的點(diǎn)位，無論如何都讓人瞠目結(jié)舌。據(jù)了解，1985年BDI指數(shù)設(shè)立時(shí)，指數(shù)定為1000點(diǎn)。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，BDI指數(shù)最低點(diǎn)也才663點(diǎn)。自2008年5月創(chuàng)歷史新高(11793點(diǎn))以來，在七年多的時(shí)間里BDI累計(jì)下挫97.14%。

　　2015年,反映全球商品期貨價(jià)格的主導(dǎo)指數(shù)CRB指數(shù)累計(jì)下跌逾23%。BDI指數(shù)也慘淡收官。2016年以來，BDI指數(shù)無一日上漲，甚至創(chuàng)下15連跌的紀(jì)錄。分析人士認(rèn)為，短期來看，這輪BDI暴跌背后，一方面是由于1、2月份為傳統(tǒng)海運(yùn)淡季，國(guó)外礦山的鐵礦石產(chǎn)出和發(fā)運(yùn)受雨季等因素影響降低明顯；另一方面，則是由于全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。

　　從宏觀角度來看，格林大華期貨研究所所長(zhǎng)李永民認(rèn)為，推動(dòng)本輪BDI持續(xù)下跌的原因主要有三點(diǎn)：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、中國(guó)供給側(cè)經(jīng)濟(jì)改革和國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)回落。

　　BDI與大宗商品雙雙尋底

　　回顧BDI指數(shù)和CRB指數(shù)2008年至今的行情走勢(shì)，在經(jīng)歷下行周期之時(shí)，BDI指數(shù)要比CRB指數(shù)更加弱勢(shì)。那么這一次，持續(xù)下跌的BDI指數(shù)將對(duì)大宗商品產(chǎn)生什么樣的影響？

　　李永民認(rèn)為，BDI走勢(shì)和我國(guó)大宗商品價(jià)格變化關(guān)系密切。一方面，大宗商品貿(mào)易數(shù)量影響到國(guó)際市場(chǎng)船運(yùn)需求，進(jìn)而對(duì)BDI產(chǎn)生影響。中國(guó)是世界上重要的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，每年的谷物運(yùn)輸量、煤炭運(yùn)輸量也不在少數(shù)。但隨著中國(guó)GDP增速理性回落加上近期開始的供給側(cè)改革，2015年盡管我國(guó)船運(yùn)總量繼續(xù)增加，但增速明顯放緩。

　　如2011年至2015年，鐵礦石進(jìn)口量由6.86億噸增加到9.52億噸，但增速卻由2011年的10.9%降低至2015年的2.20%；個(gè)別品種進(jìn)口絕對(duì)量也在下降，2015年前11個(gè)月進(jìn)口煤及褐煤18643萬噸，2014年同期為26398萬噸。在船運(yùn)能力一定情況下，運(yùn)輸需求減少是BDI走低的直接原因。

　　另一方面，BDI指數(shù)的變化對(duì)大宗商品價(jià)格也產(chǎn)生影響。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，BDI指數(shù)變化通過成本傳導(dǎo)機(jī)制直接影響到進(jìn)口商品的價(jià)格。中國(guó)是世界上鐵礦石、谷物、焦炭的重要進(jìn)口國(guó)，船運(yùn)費(fèi)用有助于降低鐵礦石、焦煤、谷物的進(jìn)口成本，推助其價(jià)格下跌；第二，BDI變化直接影響到市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)后期走勢(shì)的判斷及信心，抑制大宗商品價(jià)格上漲?！半S著BDI回落，運(yùn)輸成本在商品價(jià)格中所占比重日益降低，因此，后者對(duì)大宗商品價(jià)格的影響程度要大于前者?！崩钣烂裾f。

　　他表示，從2016年看，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭比較明顯，但歐洲、日本經(jīng)濟(jì)仍面臨問題，中國(guó)供給側(cè)改革意味著傳統(tǒng)依靠資源投入刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)代已經(jīng)過去，但預(yù)計(jì)2016年中國(guó)商品需求仍難以出現(xiàn)大幅啟動(dòng)，大宗商品價(jià)格將呈現(xiàn)探底為主的行情，國(guó)際BDI也將以震蕩為主，出現(xiàn)大幅上漲行情的可能性不大。

　　在BDI下跌過程中，BCI卻出現(xiàn)連續(xù)回暖走勢(shì)。對(duì)此，南華期貨研究所研究員王建鋒表示，波羅的海指數(shù)由三部分組成，BSI和BPI、BCI，噸位逐級(jí)增加。BCI指的是8萬噸以上，主要運(yùn)輸貨物為焦煤、燃煤、鐵礦砂、磷礦石、鋁礬土等工業(yè)原料，近期該指數(shù)回暖表明黑色商品的運(yùn)輸量在回升，是北半球季節(jié)性的需求改善，但是民生物資和谷物類的物資運(yùn)輸量仍然在惡化。從邏輯上而言，并不能理解為BDI指數(shù)企穩(wěn)可期，該指數(shù)回暖尚需時(shí)日。

　　王建鋒認(rèn)為，若BDI指數(shù)繼續(xù)下跌，則表明全球大宗商品需求仍然處于低迷狀態(tài)，大宗商品的價(jià)格仍將處于跌勢(shì)，任何反彈都將視為做空的時(shí)機(jī)。