興證期貨施海

　　經(jīng)過短線強(qiáng)勁反彈，滬膠漲勢漸趨緩和，并逐漸回歸區(qū)間震蕩。

　　一方面，泰國收儲橡膠的利多因素，隨著滬膠上漲，而逐漸被市場吸收消化，另一方面，國內(nèi)中下游的利空因素則重新加重，后市滬膠區(qū)間震蕩的可能性將較大。

　　政策方面，據(jù)泰國消息，1月12日，泰國內(nèi)閣開始討論提振橡膠價格的措施，計劃8部委（農(nóng)業(yè)部、商業(yè)部、國防部、教育部、工業(yè)部、內(nèi)政部、衛(wèi)生部、和交通部）動用數(shù)十億泰銖來消化本國橡膠。泰國計劃撥款120億泰銖，可能購買高達(dá)20萬噸橡膠，其中的10萬噸以45泰銖/千克作為收購價，由政府八部委及公共倉儲組織牽頭，直接從膠農(nóng)手里購買。

　　泰國此次投入資金120億泰銖，按照美元兌泰銖1:35.9計算，則相當(dāng)于3.343億美元，按照美元兌人民幣1:6.56計算，則相當(dāng)于21.93億元。雖然投入資金不少，但收購規(guī)模僅僅為20萬噸，相當(dāng)于泰國產(chǎn)量（按400萬噸計算）的5%，相當(dāng)于全球天然橡膠供需規(guī)模（按1000萬噸計算）的2%。

　　泰國政府收儲天膠，雖然可導(dǎo)致天膠價格短線展開強(qiáng)勁技術(shù)性反彈，卻不足以推動天膠價格大幅上漲。

　　雖然短時期內(nèi)泰國政府將膠農(nóng)的橡膠收儲至政府手中，并儲存至倉庫中，但中長期而言，泰國政府自身并不具備吸收消化能力，上述天膠庫存最終仍將向流通領(lǐng)域和終端消費領(lǐng)域釋放，這將對全球天膠價格走勢產(chǎn)生壓制。

　　更何況，隨著美聯(lián)儲在全球金融市場逐漸收緊資金，東南亞包括泰國在內(nèi)的國家面臨資金流失局面，泰國亟需拋售包括橡膠在內(nèi)的商品以穩(wěn)定泰銖走勢，穩(wěn)定其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。一旦膠價適度回升至相對高位，將引發(fā)泰國政府拋售所收儲的20萬噸橡膠庫存。

　　國內(nèi)供應(yīng)方面，目前雖然時值國內(nèi)天膠生產(chǎn)停割期，但庫存量卻穩(wěn)步增長。截至1月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存量增長至26.05萬余噸；截至1月22日，上期所天膠庫存量增長至26.83萬余噸，雙雙創(chuàng)下近期新高，兩者合計達(dá)到52.88萬余噸。這說明停割引發(fā)的國產(chǎn)膠供應(yīng)縮減未能體現(xiàn)，而進(jìn)口膠和國產(chǎn)膠供應(yīng)過剩卻不斷凸顯。

　　另外，中國傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)即將到來，國內(nèi)輪胎和汽車時值消費需求淡季，將縮減輪胎企業(yè)對原料橡膠的消費需求。

　　綜上所述，由于所受政策性利多和供需面利空交織，滬膠后市陷于區(qū)間波動的可能性較大。