張利靜

　　近期，寒潮來襲、原油反彈、供給側改革政策落地等因素讓大宗商品多頭頻頻反撲，盤面連續(xù)多日收漲，全線反彈行情更是頻頻出現(xiàn)。

　　周三，伴隨著9億多元資金入市，大宗商品再次出現(xiàn)普漲行情：黑色及有色商品集體上沖，化工品及農產品(000061,股吧)大面積飄紅。截至1月26日，商品之王――原油目前升至12周高位，LME期?大漲至兩周高位，黃金亦不甘落后，升至12周高位，跟蹤19種商品的CRB指數(shù)上漲1.38%。

　　市場早有國際投行唱多2016年大宗商品行情的聲音。不過，多數(shù)分析人士仍不建議此時建立抄底倉位。

　　神秘資金搶反彈

　　昨日，伴隨著國內大宗商品行情普漲大漲，9億多元資金涌入期貨市場。

　　從昨日國內期貨市場領漲主力來看，鐵礦石、焦煤、滬銅、滬п、塑料、PP漲幅均超過2%。據(jù)文華財經數(shù)據(jù)，昨日國內期貨市場共流入資金9.2億元，其中有色板塊成為“香餑餑”，涌入資金6.3億元，化工板塊流入資金2.6億元，建材板塊流入資金1.5億元。

　　截至昨日收盤，有色板塊，滬銅、滬鋁、滬鋅、滬?、滬鎳、滬錫期貨主力合約分別收漲2.2%、0.61%、2.5%、2.48%、1.98%、3.07%。化工板塊，塑料、PP、PTA、甲醇、PVC期貨主力合約分別收漲2.36%、2.82%、0.6%、1.49%、0.63%；建材板塊，螺紋鋼、鐵礦石、玻璃期貨主力合約分別收漲1.25%、3.18%。

　　資金是市場最敏感的溫度測量器。1月18日，國內大宗商品市場突然發(fā)動“莫名其妙”的上漲行情，且是在隔夜外盤全線暴跌、國內股市開盤大跌的情況下。當日國內大宗商品市場開盤后全線大漲。19日商品繼續(xù)保持強勢反彈姿態(tài)。有投資者猜測，不期而至的大宗商品普漲行情有可能是大資金的涌入造成的?！叭缃駚砜?，有些先知先覺的意思?！?/p>

　　據(jù)中國證券報觀察，1月18日，鐵礦期貨盤面主力合約前三日增倉15萬手，當日成交量急劇放大。螺紋鋼期貨主力合約三日增倉56萬余手，普漲當日成交量也出現(xiàn)暴增。

　　從昨日情況來看，涌入市場的資金雖然較多，但并不集中，品種成交量多數(shù)有所放大，但持倉變動較為均衡穩(wěn)定。

　　多頭的天時地利

　　開年以來，大宗商品多頭頻頻獲得支撐：寒潮來襲、原油筑底跡象、供給側改革政策落地，等等。

　　回顧多頭這段罕見的溫暖時光，在上周世紀大寒潮爆發(fā)前后，動力煤、雞蛋等相繼走強，國際油價也兩日飆升逾10%。隨后，原油暴跌回吐漲幅后，近兩個交易日企穩(wěn)走強跡象明顯，對大宗商品構成支撐。與此同時，國內供給側改革針對具體行業(yè)出臺具體措施，也提振了多頭信心。

　　國信期貨黑色產業(yè)研究員施雨辰認為，近期黑色金屬期貨表現(xiàn)好轉，尤其螺紋持續(xù)上揚，這主要得益于政策利好。國務院提出要強勢化解過剩產能，尤其是鋼鐵和煤炭產能。從這些政策對期貨品種的影響來看，利好螺紋、焦煤，利空鐵礦石。

　　多位接受中國證券報采訪的分析人士認為，從當前的大環(huán)境來看，對多頭是有利的。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇進一步分析表示，從近期大宗商品普漲行情及節(jié)奏來看，支撐多頭的主要有四方面的因素。

　　首先，市場對于美聯(lián)儲二次加息的預期有所降溫，尤其是全球金融市場動蕩的情況下，這會緩和美元流動性緊張的壓力，提振市場的風險偏好。其次，前期人民幣貶值趨勢明顯出現(xiàn)緩和，在央行干預以及市場對美聯(lián)儲加息預期弱化的情況下，資金外流的壓力下降。第三，從供求結構來看，由于政府關于過剩產能出清方面的政策陸續(xù)出臺，包括專項基金的設立等，增強了市場對于去產能的信心。第四，很大可能是資金輪動效應，在股市大幅下跌的情況下，由于金融市場流動性充裕，大量資金可能會從期現(xiàn)兩個市場參與商品階段性拉漲行情。

　　“而其他方面，包括原油市場動向，以及央行為了應對春節(jié)流動性需求，不斷通過公開市場操作釋放流動性，這都有利于商品短期的反彈?！背绦∮抡J為。

　　也有分析人士指出，前期品種普遍超跌也是支撐大宗商品普漲行情的重要原因，畢竟大宗商品價格已經跌得足夠深了。截至去年12月初，鐵礦石、焦炭、橡膠等多個大宗商品價格已較2012年打了2―3折，期鎳價格僅為2007年的一成多。“跌太深有時候反而成為利多?！?/p>

　　在國際市場，國際投行已經開始唱多2016年大宗商品行情。高盛在本月早期的研報中稱，隨著價格的持續(xù)下滑，部分過剩產能將被淘汰，全球市場供應過剩的狀況將得到緩解。而與此同時，大宗商品市場國際化與流動性的增強，也意味著過剩產能將會更容易被市場吸收，有助于解決當前困局。

　　病去如抽絲 反彈路漫長

　　近期大宗商品反彈行情中，煤炭系及化工系品種反彈尤為搶眼。作為工業(yè)基礎原料，其價格波動不免讓人猜測行情底部的到來。

　　成都倍特期貨研究發(fā)展中心副總監(jiān)李攀峰表示，近期行情以煤炭系（焦煤焦炭）和石化系（塑料、PP）走勢較強，其背后主要有兩方面原因：第一，原油價格在每桶30美元一線出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈走勢，對石化和能源類直接相關品種價格存在推動作用；第二，政府高層反復提出供給側改革的呼聲，在供應壓力將得以削弱的預期下，期貨相關品種的遠期合約需要收縮目前過大的負基差（貼水）。這一點，在煤炭系和鎳、鋅上體現(xiàn)得較為充分。

　　但李攀峰同時認為，這并不意味著大宗商品就此持續(xù)反彈。他表示，供給側改革的政策最終還是需要落腳在實體經濟的反應上。一旦大宗商品價格開始回升，當前被壓縮的供應便即會恢復，在需求改善無望的大環(huán)境中，商品價格注定是在行業(yè)成本線的下方波動，期貨價格的波動更多體現(xiàn)在負基差（貼水）的變化，但很難獲得持續(xù)的反彈動力。無論是龍頭品種原油，還是國內自主的煤炭系，皆受制于此。

　　此外，李攀峰提醒，尤其需要注意內外盤的節(jié)奏差異，以原油和國內的石化系期貨品種為例，國內市場反彈的節(jié)奏和幅度均遠遠超前，石化品種這個反彈龍頭的大旗到底能扛多久，有太多的不確定性?！安∪ト绯榻z，期貨價格是反映市場預期的，目前的市場普漲行情僅僅是對前期過度悲觀預期的糾正，但要有更高的預期，仍需要一段時間?！?/p>

　　程小勇也認為，對于大宗商品，看到階段性反彈是比較容易，但是要判斷當前已經見底，那么各方面的因素和邏輯是不夠充分的。他表示，目前商品反彈主要還是資金追逐價值洼地的輪動效應，而供給側改革包括產能出清不是短期能夠完成的，再加上經濟結構轉型下，大宗商品需求增速繼續(xù)下滑的趨勢是無法逆轉的，因此商品見底可能尚早。再加上成本是動態(tài)的，在企業(yè)主動管理成本的情況下，以及本幣貶值和能源成本下降的情況下，商品的現(xiàn)金成本會是緩慢下降的，因此并不建議過早抄底。