張利靜

　　去年以來的大宗商品市場，被原油搶盡了風(fēng)頭。2016年開市至今不到一個月，國際油價便坐上了“過山車”，暴漲暴跌行情成為常態(tài)：就WTI原油來說，先是從36.82美元/桶位置下跌到上周四26.19美元/桶的12年新低，其間振幅近30%，緊接著，在最后兩個交易日完成15%的漲幅；本周一，國際油市再次以暴跌譜寫新年以來的離奇劇情。

　　周一(1月25日)，國際原油期貨歐市盤初迅速跳水，不僅回吐亞市所錄得的所有漲幅，還進(jìn)一步大跌超過4%。此前被大漲嚇跑的空頭狠狠殺了個“回馬槍”，受空頭回補(bǔ)帶動的反彈宣告終結(jié)，國際油價“見底美夢”受挫。

　　新年演繹驚險(xiǎn)劇情

　　新年伊始，原油空頭磨刀霍霍：歐美對伊朗的制裁宣告解除、伊朗每日50萬桶原油入市在即、市場預(yù)期中國需求減緩、美國原油庫存數(shù)據(jù)居高不下、國際投行齊唱空。諸般利空消息令全球主流機(jī)構(gòu)紛紛站到了原油空頭的陣營。

　　WTI原油從37美元附近一路向下?lián)羝?5美元/桶、30美元/桶、28美元/桶三大重點(diǎn)阻力線，最低下探至26美元/桶附近。

　　直至上周最后兩個交易日，突如其來的世紀(jì)大寒潮令原油市場劇情逆轉(zhuǎn)。上周最后一個交易日，WTI和布倫特大幅上漲，WTI大漲9%，創(chuàng)2015年8月27日以來最大單日收盤漲幅，收報(bào)32.19美元/桶。布倫特漲幅更高，達(dá)到了10%，收報(bào)32.18美元/桶。

　　這一輪上漲的起因是世紀(jì)大寒潮的暴發(fā)，北美取暖油需求暴漲。在此“恐嚇”下，前期有恃無恐的空頭紛紛出脫手中空頭頭寸，進(jìn)一步推漲原油價格。

　　但隨后油價即再次開啟了暴跌之旅。美國WTI原油3月期貨周一(1月25日) 收跌1.85美元，跌幅5.75%，報(bào)30.34美元/桶。幾乎全部回吐上周五錄得的漲幅。與此同時，英國布倫特3月原油期貨價格周一重挫1.68美元，跌幅5.22%，報(bào)30.50美元/桶。周二WTI及布倫特原油進(jìn)一步下跌，截至發(fā)稿，分別報(bào)收29.44美元/桶、29.51美元/桶，跌幅分別為2.97%、3.25%。

　　Price Futures Group的高級市場分析師Phil Flynn把周一油價的大幅下跌歸因于美國東部地區(qū)出現(xiàn)超級暴風(fēng)雪，該超級暴風(fēng)雪可能會減少對于燃料的需求，包括汽油、柴油和航空燃油。

　　雖然寒潮天氣導(dǎo)致北美取暖油需求暴漲是上周推漲的主要因素。但不少分析人士認(rèn)為，原油基本面不會因?yàn)楸╋L(fēng)雪而改變。花旗(Citi)分析師Ed Morse在上周發(fā)布的一份報(bào)告中寫道：“除非未來3至6月原油產(chǎn)出顯著下滑，否則很難預(yù)見油價有很大上行空間?！?/p>

　　最壞時刻過去了嗎

　　對國際油市來說，后市是進(jìn)一步延續(xù)熊市下跌還是底部曙光初現(xiàn)呢？多位接受中國證券報(bào)采訪的分析人士認(rèn)為，原油市場最壞時刻已過，目前正面臨艱難筑底。

　　東吳期貨研究所所長姜興春表示，近期國際原油市場寬幅震蕩，價格大起大落，預(yù)計(jì)原油市場熊市接近尾聲，至少進(jìn)一步大跌概率較小，未來半年市場可能進(jìn)入艱難筑底階段，雖有短期存在跌破30美元/桶之憂，但中期利空逐步淡化，市場有望否極泰來，逐步走出底部盤整區(qū)間。

　　姜興春判斷原油筑底的邏輯主要有三點(diǎn)。首先，今年初以來，全球系統(tǒng)性股災(zāi)模式開啟，導(dǎo)致上周歐央行德拉吉講話釋放進(jìn)一步寬松信號，令美元短期內(nèi)快速上漲，隨后美元出現(xiàn)沖高回落。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲因?yàn)槟瓿跞蛳到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，有重估貨幣政策的可能，至少3月份再次加息有可能延后；一旦美元維持小幅回落或者區(qū)間震蕩，對以美元計(jì)價的大宗商品包括原油都是利好，將助推其價格底部反彈。其次，原油基本面情況有所改善，美國在開采油井?dāng)?shù)量已經(jīng)出現(xiàn)明顯減少，過低的油價會抑制部分油廠的開采，如果油價進(jìn)一步下跌，這種現(xiàn)象會更加普遍。第三，中東地區(qū)地緣政治對油價來說也是潛在利好，沙特與伊朗之間緊張局面始終是一個引燃油價反彈的導(dǎo)火索。

　　“當(dāng)然，由于OPEC在這輪油價大幅下跌過程中沒有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，主要出口國通過價格換市場彼此爭奪市場份額，預(yù)計(jì)中期（未來半年到1年）原油價格還是維持弱勢震蕩格局，回升至50美元以上高位的可能性有限。”姜興春判斷。

　　就當(dāng)前來看，F(xiàn)orex.com技術(shù)分析師拉扎克扎達(dá)(Fawad Razaqzada)在最新的分析報(bào)告中指出：“我認(rèn)為現(xiàn)在沒有見底。沒有清晰度技術(shù)信號顯示價格觸底。這僅僅是超賣后的復(fù)蘇，油價將繼續(xù)下跌。油價至少要站上35美元/桶，才意味著正式反轉(zhuǎn)的開始?！?/p>

　　國際投行押多下半年油價

　　高盛在其最新報(bào)告中表示，之前的暴跌已經(jīng)令油價的基本面格局出現(xiàn)了變化――供給端決定油價，而非之前市場習(xí)慣的需求端。在他們看來，近期油價走低的核心因素在于供給端的結(jié)構(gòu)性力量。并且，這種力量所推動的價格波動將在未來造就新的供需平衡。

　　就在本周一，伊拉克石油部長接受外媒采訪時稱，該國去年12月原油產(chǎn)量觸及紀(jì)錄高位，中部和南部油田產(chǎn)量達(dá)到每日413萬桶。市場人士認(rèn)為，這在一定程度上加重了油市的悲觀情緒。

　　中長期來看，徽商期貨宏觀經(jīng)濟(jì)分析師楊帆表示，原油弱勢的格局背景并不會改變。

　　楊帆解釋稱，在供應(yīng)方面，首先OPCE成員國并未表示減產(chǎn)意愿，相關(guān)成員國更愿意通過原油價格下跌來打壓對手國經(jīng)濟(jì)，OPEC組織及其內(nèi)部成員國都表示不愿獨(dú)自承擔(dān)目前平衡原油價格結(jié)構(gòu)性失衡的角色。而一旦伊朗的軍事制裁結(jié)束，伊朗原油入市將繼續(xù)加大供給。俄羅斯的原油還在繼續(xù)高產(chǎn)，不斷靠近甚至要刷新歷史產(chǎn)量記錄。美國方面最新公布的頁巖油產(chǎn)量高于預(yù)期，原油庫存在2015年12月達(dá)到4.91億桶的歷史紀(jì)錄，比過去5年均值高出一億桶。

　　需求方面來看，中國經(jīng)濟(jì)的疲軟下行趨勢還會在未來兩年內(nèi)持續(xù)，中國的原油進(jìn)口雖然增長，但加工量也在不斷走高，進(jìn)口原油更多的為了出口成品油。因此全球原油供應(yīng)過剩的局面還會在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)存在，這些因素都會對原油價格構(gòu)成利空。

　　楊帆認(rèn)為，原油價格短期可能會在30美元/桶一線繼續(xù)震蕩走低，但做空的空間并不大。同時，支撐原油上漲的基本面因素并不充分，預(yù)計(jì)原油價格在未來兩年可能會在20―50美元/桶震蕩。

　　更多人將油價反彈的時點(diǎn)寄希望于下半年?；ㄆ煦y行表示，投資者應(yīng)堅(jiān)守石油，因?yàn)榻衲昕赡苁窃偷摹敖灰啄辍?。即使今年油價創(chuàng)1991年來最差開年表現(xiàn)，原油市場前景并非那么糟糕。

　　瑞銀和法興銀行則均預(yù)測油價將在下半年反彈。花旗銀行認(rèn)為，市場僅需要度過伊朗解除制裁后原油出口猛增這段時期。包括花旗等多個機(jī)構(gòu)預(yù)測布倫特原油均價將在第三季度反彈至41美元/桶，第四季度至52美元/桶。