一、黑色金屬

　　1、鋼材

　　對于2016年鋼材市場仍將疲軟，因供應過剩格局難于改變，而鋼材下游市場或呈分化走勢。其中，考慮到經(jīng)濟仍存下行壓力，為保障經(jīng)濟增速目標，明年基建投資或繼續(xù)發(fā)力，而一帶一路戰(zhàn)略、長江經(jīng)濟帶、京津冀一體化等需配套大量的項目的進一步開展，對明年鋼材需求將有所拉動。

　　首先，三大產(chǎn)業(yè)對GDP產(chǎn)生了拉動，第三產(chǎn)業(yè)對GDP貢獻率已經(jīng)達到58.3%，第三產(chǎn)業(yè)多數(shù)是不消費鋼材的企業(yè)。而消費鋼材最多的第二產(chǎn)業(yè)增速趨緩，就導致了鋼材生產(chǎn)緩慢。未來，可能國內(nèi)鋼材生產(chǎn)和消費會出現(xiàn)上下波動，但是整體來看進入了下降的通道。

　　其次，房地產(chǎn)市場受政策性利好止跌回暖，讓低迷的鋼材市場看到了一絲曙光，但利好效果傳導具有一定的滯后性，且未來全球經(jīng)濟復蘇仍存風險、外貿(mào)情況低迷，出口訂單數(shù)量不斷下降，家電行業(yè)的出口形勢也日趨嚴峻，高額的庫存量在短期內(nèi)難以消化。

　　綜合以上分析，2016年全球經(jīng)濟在調(diào)整當中，經(jīng)濟增長預計要比2015年要好。考慮到當前疲弱的國際市場，貿(mào)易摩擦不斷增大，將直接影響到明年鋼材出口量，或很難達到多大的增長。從國內(nèi)需求來看，建筑行業(yè)同比下降了4.2%，房屋新開工面積和竣工面積將會呈現(xiàn)負增長的水平，基礎建設投資仍然保持增長的趨勢。(瑞達期貨(,))

　　2、鐵礦石

　　2016年，由于主要礦山成本進低于目前市價，高成本非主流礦山受匯率原因影響成本下降明顯，因此四大礦擴產(chǎn)計劃不改。

　　據(jù)中聯(lián)鋼統(tǒng)計，2016年有增產(chǎn)計劃的5家礦山共有約5500萬噸增量，考慮到中國以外其他國家需求變化以及擴產(chǎn)量對退出量的替代，2016年預計中國進口鐵礦石量較今年增加約3000萬噸。

　　2016年中國宏觀經(jīng)濟下行格局難改，基于我國長期處于經(jīng)濟結構調(diào)整和去產(chǎn)能周期中，且投資回報率低、地方財政吃緊，2016年主要用鋼行業(yè)整體預期仍然偏弱，全年用鋼量6.66億噸，同比下降4%。

　　2016年，雖然市場普遍認為需求端依舊不佳，但出于成本較低的國外幾大礦山計劃產(chǎn)量依舊不降反增。據(jù)市場預計，2016年有增產(chǎn)計劃的5家礦山共有約5500萬噸增量，考慮到中國以外其他國家需求變化以及擴產(chǎn)量對退出量的替代，2016年預計中國進口鐵礦石量較今年增加約3000萬噸。因此，可以看到在2016年不出現(xiàn)極端的情況下，中國市場礦石供應在大部分時間都是過剩的，所以，鐵礦石期現(xiàn)貨價格下跌仍為主要趨勢，只是在階段性過分拋壓后的基差回歸將起到支撐作用并出現(xiàn)上漲行情，即應該注意把握好操作節(jié)奏，預計全年鐵礦石期價運行區(qū)間在250-450元/噸。（銀河期貨）

　　二、貴金屬

　　1、美國正式進入加息周期，穩(wěn)步復蘇的經(jīng)濟基礎料將有利于加息以更快和更大的步伐推進，貴金屬整體上仍將承壓。

　　2、美國加息沖擊新興經(jīng)濟體，資金以避險的目的轉而購入黃金，對于貴金屬構成一定的支撐。

　　3、中國推進人民幣國際化，黃金儲備需求增加，有利于支撐實物需求。

　　4、中國民間黃金實物需求緩慢復蘇，印度政府仍尋求控制進口。

　　5、黃金ETF資金持續(xù)流出，空頭情緒不減。

　　6、技術上看，黃金白銀整體向下的格局依然保持良好，中長期向下的趨勢沒有改變。

　　綜上所述，貴金屬市場2016年面臨著比之前幾年都更為復雜的環(huán)境，多空因素交織，博弈將更為激烈。我們認為，影響貴金屬在2016年走勢的還將是美聯(lián)儲加息進程的推進。盡管加息預示著通脹水平的回升，一定程度上有利于貴金屬發(fā)揮抗通脹作用，但在全球通脹水平整體較低迷的背景下，加息對于貴金屬價格的影響還將是弊大于利。操作主思路為逢高拋空策略，滬金主力合約全年運行區(qū)間預計在200-240元/克，滬銀主力合約全年運行區(qū)間為3000-3550元/千克，建議投資者可擇機在波動區(qū)間頂部進行拋空操作。（瑞達期貨）

　　三、有色金屬

　　1、銅

　　首先考慮全球經(jīng)濟增長前景，明年全球經(jīng)濟增長預期好于2015年，但新興經(jīng)濟體和發(fā)達國家之間的增長差異將擴大，尤其是中國經(jīng)濟結構化調(diào)整進入關鍵期，經(jīng)濟增速或進一步放緩，國內(nèi)第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重進一步下滑，使得工業(yè)品的需求堪憂。此外俄羅斯與西方國家之間的地緣政治風險將進一步拖累其經(jīng)濟表現(xiàn)。此外，明年11月的美國總統(tǒng)選舉前后將成為全球關注的焦點，存在較大的不確定性。

　　至于?本身的基本面，因為銅價低迷已引發(fā)部分銅礦山減產(chǎn)，且中國加大工業(yè)品市場過剩產(chǎn)能的淘汰，使得供應端壓力有所下滑，有望促進明年全球銅市整體供需由過剩轉為短缺，但鑒于需求端增速面臨下滑壓力，即便明年出現(xiàn)短缺，其短缺量仍較低。需求方面，中國電網(wǎng)投資完成額不及預期，空調(diào)產(chǎn)銷同比持續(xù)放緩，新能源汽車雖大幅攀升，但占比仍較低，同時國內(nèi)房地產(chǎn)市場僅溫和復蘇，還未能有效拉動銅市消費需求。受此打壓，期銅或易跌難漲。在此背景下，美銅CFTC投機基金維持29周的凈空狀態(tài)，顯示基金對銅價中期堅定持空。

　　綜述，2016年銅價或?qū)⒀永m(xù)長期下跌趨勢，但其跌幅將明顯小于2015年，因來自供應端壓力下滑及國外銅市需求有所改善將部分抵消掉中國經(jīng)濟結構調(diào)整所帶來的需求端增速的下滑。2016年銅價的高點將不及2015年，而低點低于2015年，全年滬銅的運行區(qū)間關注42000-29500元/噸，相應的倫銅則交投于5700-3950美元/噸。投機操作方面，全年銅價面臨較強的下跌壓力，或仍呈現(xiàn)易跌難漲格局，整體操作思路上需維持反彈拋空，反彈點可關注39000-40000元附近，而若銅價下方跌破3萬整數(shù)關口，可建立戰(zhàn)略做多思路?？缙贩N套利方面，從供需基本面來看，銅市的表現(xiàn)仍將有望超過期鎳，而稍弱于期п，因此明年可關注買銅拋鎳，或拋銅買鋅的套利操作。

　　2、鋁

　　明年全球鋁市仍維持內(nèi)剩外缺狀態(tài)，但中國政府加大對鋁過剩產(chǎn)能的淘汰力度，有望使得明年中國鋁市的供應過剩規(guī)?？s窄。不過由于全球鋁土礦供應充足，國內(nèi)鋁企已找到可替代印尼礦的來源，同時還在印尼積極投資建氧化鋁廠，這將加大原鋁上游原料的供給，因此政府對電解鋁的供給側改革之路將顯得任重道遠，需要耗費一定的時間才能見效，鋁價也因此很難就從此走上了持續(xù)上漲之路。向外出口方面，人民幣貶值雖有利于鋁材出口，但歐美市場將加大對中國鋁材出口反傾銷反補貼的調(diào)查，不利于鋁材出口量的大幅增加，缺乏需求端的有力改善，鋁價長期跌勢難以轉變。

　　2016年鋁價的走勢將陷入低位寬幅振蕩，波動率較今年將明顯縮窄。明年鋁價高點將難超過2015年，而低點有望繼續(xù)下移，以進一步尋求底部支撐，滬鋁主力合約運行區(qū)間關注12200-9100元/噸，相應的倫鋁關注1850-1300美元/噸，若年內(nèi)鋁價能跌至9000元附近，則可嘗試逢低建立長期戰(zhàn)略多單的機會，因更接近較低成本生產(chǎn)商的底線。套利操作方面，鑒于美元指數(shù)或維持高位振蕩偏強運行，人民幣貶值壓力增加，且LME鋁庫存將繼續(xù)釋放，預計明年滬鋁表現(xiàn)或強于倫鋁，建議可逢低建立買滬鋁拋倫鋁的套利?？缟唐凡僮鞣矫?，鑒于鋁市供需面明顯弱于期鋅，建議可嘗試買鋅拋鋁操作。

　　3、鋅

　　鋅市供應繼續(xù)保持穩(wěn)定的增加，國內(nèi)產(chǎn)量平穩(wěn)上升，進口鋅充斥市場。需求端，終端消費市場車市出現(xiàn)回暖，但增長前景尚不明朗；房地產(chǎn)市場在政府維穩(wěn)措施中占據(jù)重要地位，2016年或?qū)⒈３址€(wěn)定增長。2016年需要重點聚焦供給側改革。供給側改革對于鋅的全產(chǎn)業(yè)鏈都將有深遠影響，首先在供應結構上，壓縮過剩產(chǎn)能，去庫存，供應總量或?qū)⑹湛s，對于鋅價意味著利好；但對于需求端，特別是初級消費市場，同樣是壓縮產(chǎn)能調(diào)整結構，可能導致需求在短期內(nèi)進一步惡化，而這對鋅價則意味著利空。

　　總之，轉型、改革必將產(chǎn)生陣痛，2016年將是影響鋅價未來幾年走勢的關鍵一年。轉型陣痛或?qū)е落\價承壓，周期性反轉難以一蹴而就，但長期仍有理由看好。預計2016年鋅價將繼續(xù)在低位盤整，并擇機尋求反轉，年內(nèi)或?qū)⒎磸蜏y試12000-12500元/噸附近的支撐，2016年波動區(qū)間料為12000-15000元/噸，操作上建議投資者可在震蕩區(qū)間的底部區(qū)域逢低買入。

　　4、鎳

　　全球鎳礦儲量豐富，鎳市下游需求仍疲軟，使得2016年全球鎳市仍呈現(xiàn)供應過剩狀態(tài)，但由于低價鎳導致部分鎳礦減產(chǎn)，鎳市供應過剩規(guī)模將有所縮窄。尤其是中國方面，由于菲律賓鎳礦仍無法取代印尼鎳礦的缺口，同時國內(nèi)港口鎳礦庫存已降至歷史較低水平，后期鎳礦供應將逐步趨緊。同時精煉鎳方面，中國政府加大對電解鎳過剩產(chǎn)能的淘汰，將使得鎳產(chǎn)量增速趨緩，部分對沖掉進口鎳生鐵的沖擊。同時最為關鍵的是，下游不銹鋼需求仍相對疲軟，出口方面將遭到國外反傾銷反補貼調(diào)查力度的加大，這將限制鎳價反彈高度。

　　在此背景下，筆者認為2016年鎳價的高點將難超過2015年，而低點有望繼續(xù)下移，但其下跌空間或有限，全年有望較今年實現(xiàn)振蕩微漲，滬鎳主力合約運行區(qū)間關注60000-10000元/噸，相應的倫鎳關注7500-13500美元/噸，若年內(nèi)滬鎳能跌至63000元附近，則可嘗試逢低逐步建立長期戰(zhàn)略多單。（瑞達期貨）

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