近年來，有色金屬市場持續(xù)低迷，相關實體產業(yè)經營壓力劇增。?、п等一些行業(yè)內企業(yè)通過合理使用期貨工具有效對風險進行了管理，“期貨合約+升貼水”定價模式逐步被行業(yè)認可。據(jù)了解，這一模式有望在錫行業(yè)推廣，錫期貨這一上海期貨交易所有色期貨品種新兵將在“期貨服務實體經濟”中扮演更重要角色。

　　期現(xiàn)結合勢在必行

　　業(yè)內人士表示，期貨市場之所以能夠成為商品價格體系中的基準價格，是因為它是眾多影響市場供求因素的信息集合體。如果一個行業(yè)單純依靠現(xiàn)貨市場價格信號指導生產與消費，可能會導致企業(yè)的生產經營活動經常滯后于市場供求關系的變化。

　　相比之下，期貨市場把現(xiàn)貨供求關系及變動趨勢的判斷傳送到市場中，期貨市場變成眾多影響市場供求因素的信息集合體，使期貨價格更加具有預測性和真實性。因此，以期貨價格為核心的現(xiàn)代大宗商品價格形成機制，克服了傳統(tǒng)機制下定價基準缺失和信息含量不足的兩大局限，適應了大宗商品全球貿易的需要。

　　據(jù)了解，目前國內錫現(xiàn)貨貿易中依然采用市場資訊機構作為定價基準，但是，該報價的權威性和公允性并未得到市場的廣泛認可。

　　“去年以來，國際錫價震蕩下行，自12萬元/噸以上最低跌至8萬元/噸，錫生產企業(yè)整體盈利狀況有待改善，細微的定價差距對企業(yè)經營也會影響很大，所以行業(yè)需要更為市場化的模式?！币晃滑F(xiàn)貨企業(yè)人士表示。

　　新模式可參考銅鋅產品

　　期貨業(yè)內人士表示，對于錫行業(yè)來說，同為有色金屬的銅、鋅行業(yè)具有很大的參考價值。目前較為成熟的銅和鋅等期貨品種所對應的現(xiàn)貨市場，經過各方不斷培育，已形成了“期貨合約+升貼水”定價模式。

　　江銅集團貿易事業(yè)部期貨總經理胡劍斌介紹了銅產業(yè)的情況：“我們公司剛進入銅桿市場時，并沒有按照市場長期的做法――即供應方跟需求方談判，因為供應方希望價高而需求方希望價格越低越好，很難談攏。”

　　胡劍斌說，江銅旗下的金瑞期貨到華南市場調研，了解下游市場的需求，但下游客戶的需求各不相同。在這種情況下，通過現(xiàn)貨很難完全與之對齊，可以借助期貨工具進行填平補齊，也創(chuàng)造了一些點價模式，原料采購后，賣出期貨，在銷售產品的時候，交易一旦達成，可以利用期貨盤面價格、根據(jù)各客戶的作價方式進行操作。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上期所錫期貨2015年3月掛牌上市，截至年末，錫期貨各合約成交量達103.2萬手（雙邊計算），約103.2萬噸；成交金額0.11萬億元。全年日均成交量0.5萬手，日均成交額5.9億元，日均持倉0.4萬手，實體企業(yè)在錫期貨市場套保參與度逐步加深，期貨市場服務錫行業(yè)功能得到初步發(fā)揮。

　　業(yè)內專家表示，錫期貨流動性有待進一步提升。站在套期保值的角度上，并不需要過分關注期貨和現(xiàn)貨之間的價差，只要現(xiàn)貨和期貨價格走勢同向，就可以達到保值目的。在交易不活躍或者套期保值操作實施困難時，企業(yè)可采用自然保值的方式，鎖定采購和銷售合同的價格，以線性對沖的方式實現(xiàn)利潤。

　　“銅期貨市場一開始也不活躍，利用期貨點價的模式出現(xiàn)之后，逐漸被市場接受。生產商、消費商之間的需求差異，包括作價方式的差異都可以利用期貨市場進行填平補齊。”胡劍斌說。

　　據(jù)了解，點價是現(xiàn)貨購銷時的一種定價模式。點價交易是指當現(xiàn)貨購銷雙方確定現(xiàn)貨買賣價格時，并不確定明確價格，而是確定定價公式，即“現(xiàn)貨買賣價格=期貨價格+升貼水”。

　　錫期貨值得期待

　　對于上期所錫期貨，業(yè)界期待很高。據(jù)了解，一些企業(yè)已開始利用錫期貨管理風險，并取得了不錯效果。

　　國內一家錫錠生產企業(yè)向介紹了自己的操作案例：在去年12月18日買入100噸錫精礦，品位40%，加工費為18000元/噸，定價基礎為上期所主力合約價格，賣方在12月18日以上期所主力合約結算價作為定價基礎，價格為93410元/噸，企業(yè)在錫精礦定價同時，在上海期貨交易所賣出保值100噸，價格為滬錫1605合約93410元/噸。一月后，企業(yè)將錫精礦加工成錫錠，并在現(xiàn)貨市場上進行銷售，100噸錫錠銷售價格按上期主力合約價格定價。今年1月18日上期所主力1605合約結算價為94270元/噸，在現(xiàn)貨銷售定價同時，期貨對應前期賣出空頭進行買入平倉，價格同樣在94270元/噸。

　　該錫錠企業(yè)部門負責人稱，“期現(xiàn)貨收益對沖后，我們獲得收益為18000元/噸，與買入錫精礦時獲得的加工費完全相同。”無論期貨市場價格如何變化，通過套期保值操作，期貨市場盈虧和現(xiàn)貨市場現(xiàn)金流匹配后，企業(yè)可獲得加工費收入，避免期現(xiàn)貨市場價格變化風險。對于錫金屬下游加工企業(yè)及貿易公司而言，由于生產經營目的不同，可以采取其他不同保值策略。

　　相關業(yè)內人士預計，上期所錫期貨參與者會越來越多，期貨價格也會更具市場指導性。

　　從上期所獲悉，未來上期所將繼續(xù)深入市場展開多樣化的產業(yè)服務工作，通過主辦或協(xié)辦培訓研討會、市場調研等方式，了解市場變化和企業(yè)需求，提升企業(yè)對期貨的認知度，指導企業(yè)進行套期保值，促進期貨價格成為現(xiàn)貨企業(yè)銷售、貿易定價基準，提高錫期貨市場服務于實體企業(yè)的深度和廣度。

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