通過(guò)“期貨價(jià)格+升貼水”的交易模式鎖定原材料成本，確保加工利潤(rùn)

　　引言

　　期貨市場(chǎng)主要在以下三個(gè)方面能對(duì)企業(yè)的采購(gòu)管理有所幫助：一是將期貨價(jià)格作為現(xiàn)貨采購(gòu)的定價(jià)基準(zhǔn)，幫助企業(yè)用多種形式進(jìn)行大宗商品定價(jià)管理；二是把期貨市場(chǎng)當(dāng)作一個(gè)大的原材料供給商，擴(kuò)大企業(yè)采購(gòu)選擇范圍；三是利用期貨市場(chǎng)鎖定原材料成本，確保企業(yè)加工利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。那么應(yīng)該如何運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行原材料采購(gòu)管理呢？即在原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)期貨到底能做些什么，這也是企業(yè)最為關(guān)心的問(wèn)題。

　　傳統(tǒng)的企業(yè)原材料采購(gòu)定價(jià)模式非常多，除了常見(jiàn)的當(dāng)場(chǎng)討價(jià)還價(jià)模式外，還有以現(xiàn)貨月均價(jià)作為定價(jià)模式的，有以到貨后兩個(gè)月的現(xiàn)貨均價(jià)作為定價(jià)模式的，有以銷(xiāo)售周期均價(jià)扣除加工費(fèi)作為定價(jià)模式的。隨著現(xiàn)代采購(gòu)模式的發(fā)展，尤其是期貨市場(chǎng)的誕生和發(fā)展，一種新的商業(yè)定價(jià)模式逐漸孕育而生，即企業(yè)利用期貨市場(chǎng)可以組合出很多新的貿(mào)易采購(gòu)定價(jià)模式，變現(xiàn)貨單一定價(jià)模式為期現(xiàn)組合的立體定價(jià)模式，從而提高企業(yè)的定價(jià)效率和定價(jià)的公平性。

　　目前較為通用的期現(xiàn)組合立體定價(jià)模式是“期貨價(jià)格+升貼水”，這是國(guó)內(nèi)外貿(mào)易商將期貨市場(chǎng)應(yīng)用到現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)體系中形成的一種行之有效的定價(jià)方法。事實(shí)上，采用“期貨價(jià)格+升貼水”定價(jià)也是國(guó)際大宗商品定價(jià)的主流模式。目前，國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)運(yùn)用該模式定價(jià)相對(duì)成熟，國(guó)際?貿(mào)易、豆類(lèi)等谷物貿(mào)易也往往通過(guò)“期貨價(jià)格+升貼水”的交易模式進(jìn)行操作。該定價(jià)模式更突出價(jià)格形成的市場(chǎng)力量，使買(mǎi)賣(mài)雙方處于相對(duì)平等的地位，有利于現(xiàn)貨生產(chǎn)和貿(mào)易建立起平等共贏的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

　　п企業(yè)利用期市鎖定原料成本確保加工利潤(rùn)。2008年12月底，某拉鏈生產(chǎn)企業(yè)與外商簽訂了年產(chǎn)500萬(wàn)條拉鏈的加工合同，用鋅量800噸，此時(shí)現(xiàn)貨鋅價(jià)格約為9950元/噸。該企業(yè)核算，如果鋅錠成本能控制在12000元/噸以下，加工成拉鏈產(chǎn)品就有足夠的利潤(rùn)，而且還可以適當(dāng)降低產(chǎn)品價(jià)格來(lái)促銷(xiāo)。但如果鋅價(jià)大幅上漲至13000元/噸，加工利潤(rùn)則會(huì)被吞噬，企業(yè)不僅白忙活一場(chǎng)，甚至還有可能出現(xiàn)虧損?？墒且淮涡栽诂F(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)800噸鋅，一是資金占用量太大，企業(yè)無(wú)力承擔(dān)；二是庫(kù)容有限；三是防盜等安全措施無(wú)法保障。于是，企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)200噸鋅的同時(shí)（可滿(mǎn)足三個(gè)月的生產(chǎn)量），果斷轉(zhuǎn)向期貨市場(chǎng)，在3月、6月、9月三個(gè)合約上分批買(mǎi)入600噸鋅期貨，鎖定未來(lái)一年的用量。

　　2009年，金融風(fēng)暴暫告一段落，鋅價(jià)開(kāi)始上漲。到6月初，現(xiàn)貨市場(chǎng)鋅價(jià)已經(jīng)大幅上升至13000元/噸，達(dá)到該加工生產(chǎn)企業(yè)盈利的臨界點(diǎn)。到9月初，現(xiàn)貨市場(chǎng)鋅價(jià)再次大幅上升至14500元/噸。如果該企業(yè)沒(méi)有在期貨市場(chǎng)鎖定原料成本，則最終本年生產(chǎn)加工拉鏈的利潤(rùn)蕩然無(wú)存。

　　下面我們來(lái)看看企業(yè)在期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)原材料鋅的采購(gòu)過(guò)程。

　　第一次采購(gòu)發(fā)生在簽訂加工合同后的2008年12月24日。企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)以9950元/噸的價(jià)格采購(gòu)了200噸鋅。同時(shí)，在期貨市場(chǎng)以10%的保證金率，在3月、6月、9月三個(gè)合約上分別以10100元/噸、10180元/噸、10250元/噸的價(jià)格各買(mǎi)入200噸鋅，合計(jì)為600噸期貨鋅。期現(xiàn)800噸鋅的平均價(jià)為10120元/噸。

　　第二次采購(gòu)發(fā)生在生產(chǎn)加工期的2009年3月1日，當(dāng)時(shí)企業(yè)先前在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)的200噸鋅將用完。企業(yè)面臨兩種選擇：一是再到現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)200噸鋅；二是直接在期貨市場(chǎng)交割200噸鋅后拉回來(lái)。此時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)鋅價(jià)已經(jīng)漲到11800元/噸，期貨市場(chǎng)鋅價(jià)為11900元/噸。企業(yè)在權(quán)衡期現(xiàn)市場(chǎng)鋅價(jià)后，決定選擇較為便宜的現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)。于是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)200噸鋅的同時(shí)，將即將到期交割的40手（5噸/手）3月合約賣(mài)出平倉(cāng)，這個(gè)時(shí)候在期貨市場(chǎng)上仍持有6月合約200噸鋅期貨、9月合約200噸鋅期貨。

　　第三次采購(gòu)發(fā)生在生產(chǎn)加工期的2009年6月1日，當(dāng)時(shí)企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)的第二批200噸鋅又將用完。此時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)鋅價(jià)已經(jīng)漲到13000元/噸，期貨市場(chǎng)鋅價(jià)為13065元/噸。企業(yè)在權(quán)衡期現(xiàn)市場(chǎng)鋅價(jià)后，決定仍選擇較為便宜的現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)。于是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)200噸鋅的同時(shí)，將即將到期交割的40手6月合約賣(mài)出平倉(cāng)，這個(gè)時(shí)候在期貨市場(chǎng)上只剩下9月合約200噸鋅期貨了。

　　第四次采購(gòu)發(fā)生在生產(chǎn)加工后期的2009年9月1日，當(dāng)時(shí)企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)的第三批200噸鋅又將用完。此時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)鋅價(jià)已經(jīng)漲到14500元/噸，期貨市場(chǎng)鋅價(jià)為14800元/噸。企業(yè)在權(quán)衡期現(xiàn)市場(chǎng)鋅價(jià)后，決定仍選擇較為便宜的現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)。于是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)最后所需的200噸鋅的同時(shí)，將即將到期交割的40手9月合約賣(mài)出平倉(cāng)，這個(gè)時(shí)候在期貨市場(chǎng)的鋅持倉(cāng)全部平倉(cāng)完畢。

　　到2009年年底，企業(yè)在完成本次拉鏈的生產(chǎn)加工任務(wù)后，在進(jìn)行年終成本核算時(shí)發(fā)現(xiàn)，800噸鋅的實(shí)際采購(gòu)成本價(jià)為10003.75元/噸，大大低于企業(yè)12000元/噸鋅錠成本控制線(xiàn)以下，獲利頗豐?？偨Y(jié)來(lái)看，如果沒(méi)有在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)期套保，鋅的實(shí)際采購(gòu)成本價(jià)則為12312.5元/噸，高于12000元/噸的企業(yè)采購(gòu)原材料鋅的成本控制線(xiàn)，企業(yè)加工利潤(rùn)將大大縮水，幾乎無(wú)利可圖。

　　表為企業(yè)原材料鋅的套保與否結(jié)果對(duì)比分析

　　(作者單位： 美國(guó)伊利諾伊理工大學(xué)）