最近幾個月，大宗商品運行節(jié)奏瞬息萬變。2015年11月，市場對中國經濟下滑的擔憂明顯增強，大宗商品如?、螺紋鋼、鐵礦石等出現普遍下跌行情。隨后中央財經領導小組第十一次會議明確提出供給側結構性改革，去產能路徑逐漸清晰，減產預期推動大宗商品整體反彈。然而，剛剛進入2016年，匯率貶值壓力凸顯，全球市場風險偏好下降，非避險商品價格承壓下行。本周，螺紋鋼、鐵礦石、橡膠等品種表現搶眼，紛紛站上60日均線，除了恐慌情緒緩解外，亞投行開業(yè)引發(fā)的基建投資預期也有推波助瀾作用。

　　實際上，目前的全球經濟結構與尼克松訪華時期類似，由相對發(fā)達國家向急需基礎設施建設的落后地區(qū)輸送過剩產能，解決各自發(fā)展中面臨的問題。這種世界政治經濟格局變動的影響是深遠的，如果不發(fā)達國家能夠在未來幾十年實現崛起，那么大宗商品的長期需求就會出現實質性改善。

　　從制度經濟學的角度看，制度不穩(wěn)定因素模糊了個體的行為邊界，在不斷嘗試的過程中，我們面臨著高昂的試錯成本，居民、企業(yè)以及國家都面臨這個問題。近期，亞投行采用美元結算、臺灣地區(qū)領導人選舉順利進行、中日韓自貿區(qū)談判等或許都是一種信號，即未來國際政治經濟貨幣制度可能越來越穩(wěn)定。這種難得的階段性平衡與未來可能的穩(wěn)定環(huán)境，減弱了我們對大宗商品價格的悲觀預期。

　　基于上述推斷，美國對強勢美元的需求階段性減弱，3月美聯(lián)儲未必繼續(xù)加息，全球風險資產價格或得到一定支撐。國內股市以及與基建相關的鐵礦石、螺紋鋼、銅等工業(yè)品價格存在反彈需求。

　　需要注意的是，1、2月為宏觀經濟數據的空窗期，基建預期并不能證偽，這意味著本次由預期拉動的反彈不會輕易結束。如果本次反彈屬于牛市起點，那么由于現貨端依舊疲軟，未來我們會看到商品價格上漲一波三折，緩慢走高。如果本次反彈延續(xù)快速拉升，那么很可能屬于長期積壓的多頭情緒利用資金優(yōu)勢集中爆發(fā)，上漲無法持續(xù)。在這種情況下，建議投資者多運用資金分析、技術與持倉分析抓住市場機會。

　　（作者單位：宏源期貨）