本周國內(nèi)油脂止跌回升，周二更是發(fā)力上行，豆油期貨主力1605合約站在5600元/噸以上，江蘇四級豆油價(jià)格重回5800元/噸。節(jié)日備貨、油廠開工率下降以及1月大豆到港量低是豆油展開季節(jié)性上漲行情的主要原因。目前距春節(jié)還剩下12個(gè)交易日，考慮到油廠開工率處于低位，春節(jié)前油脂不宜看空，但上方空間也不宜過分樂觀，預(yù)計(jì)豆油將呈現(xiàn)振蕩向上行情，向上空間在100點(diǎn)左右。

　　終端消費(fèi)較好，豆油庫存下降

　　1月國內(nèi)油廠開工率雖有回升，但由于部分大豆原料未接上等原因，油廠開工率恢復(fù)緩慢。雖然大豆壓榨利潤豐厚，油廠開工積極性高，但是1月、2月的大豆到港量預(yù)期較低，油廠開工率難以明顯提升，豆油供給增加有限。

　　與此同時(shí)，豆油處于小包裝油備貨旺季，除了食用消費(fèi)外，充話費(fèi)贈(zèng)油、訂報(bào)贈(zèng)油等禮品包裝油消費(fèi)大幅增加，中下游經(jīng)銷商積極備貨。天下糧倉監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，豆油日均成交量在1.5萬噸以上，為近3年來最高。旺盛的終端需求不僅消化了新增產(chǎn)量，還消化了一部分庫存，豆油商業(yè)庫存下降至80萬噸，局部地區(qū)現(xiàn)貨供給甚至出現(xiàn)緊張。

　　油類供給增加，價(jià)格突破乏力

　　和豆油相比，棕櫚油的終端消費(fèi)表現(xiàn)不盡如人意。據(jù)天下糧倉監(jiān)測，1月以來，我國主要港口的24度棕櫚油日均成交量不到0.1萬噸，遠(yuǎn)低于豆油。全國溫度普降、棕櫚油性價(jià)比低等都限制棕櫚油食用消費(fèi)，而且春節(jié)前方便面、糕點(diǎn)企業(yè)陸續(xù)停工，棕櫚油的工業(yè)消費(fèi)量也降至年內(nèi)低點(diǎn)。受此影響，截至1月19日，國內(nèi)棕櫚油港口庫存增至94.1萬噸，較上周同期漲8.3%，較上月同期漲38.07%，相當(dāng)于兩個(gè)多月的消費(fèi)量。更何況印尼低價(jià)拋售棕櫚油，3月到港棕櫚油成本約為4650元/噸，市場存在盤面進(jìn)口利潤，貿(mào)易商后期棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)增加。

　　菜油方面，國儲(chǔ)菜油拍賣繼續(xù)，短期供給同樣充裕。上周國儲(chǔ)菜油第5批次競拍，計(jì)劃投放數(shù)量首次超過10萬噸，較之前增加了50%。同時(shí)，首次進(jìn)行2011年菜油拍賣，提高企業(yè)參與積極性，也表明國家清庫存的明確態(tài)度。本周菜油拍賣數(shù)量同樣達(dá)到此輪拋儲(chǔ)以來的最高水平，市場成交有望繼續(xù)處于高位。另外，市場傳聞，春節(jié)之前我國政府儲(chǔ)備庫可能進(jìn)行豆油品種的首輪拋售。這意味著2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“去庫存”、“市場化”也對國內(nèi)油脂市場帶來階段性的政策影響，這不利于油類期現(xiàn)價(jià)格的突破反彈。

　　商品全線上漲，豆油多單參與

　　隨著市場對全球經(jīng)濟(jì)形勢動(dòng)蕩不安、原油破位下挫等利空因素的消化，大宗商品展開罕見的全線上漲行情。無論從時(shí)間窗口還是基本面考量，大宗商品的季節(jié)性反彈已經(jīng)展開，豆油自然難以脫離大環(huán)境，價(jià)格易漲難跌。

　　不過，目前對豆油的上漲空間不宜過分樂觀。首先，節(jié)日備貨需求接近尾聲，春節(jié)前的備貨量不會(huì)太多，因?yàn)榻鼛啄曩Q(mào)易商信心受挫嚴(yán)重，貿(mào)易商持貨過節(jié)的意愿下降；其次，目前的豆油庫存為80萬噸，處在偏低水平，但是棕櫚油庫存為94.1萬噸，而且菜油每周有10萬噸左右的拍賣量，油脂供給緊張只是局部；最后，最新發(fā)布的GDP數(shù)據(jù)下降，顯示中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，后期油脂很難出現(xiàn)大幅上漲。

　　因此，建議豆油1605合約在5560元/噸附近多單參與，目標(biāo)位為5670元/噸，止損位為5530元/噸。套利方面可買豆油1605合約賣菜油1605合約，或者參與買豆粕1605合約賣豆油1605合約。

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