新年伊始，泰國天然橡膠原料價(jià)格連創(chuàng)歷史新低，生膠片跌至34泰銖/公斤，膠乳、杯膠均跌破30泰銖/公斤。由于承受不住國內(nèi)膠農(nóng)抗議，上周泰國政府通過天然橡膠采購計(jì)劃：政府將從膠農(nóng)手里直接購買10萬噸橡膠，生膠片價(jià)格定在45泰銖/公斤，乳膠和杯膠價(jià)格稍低。上述消息傳出后，日膠扭轉(zhuǎn)跌勢，周度漲幅達(dá)到6.4%。不過，滬膠反應(yīng)偏謹(jǐn)慎，周度仍下跌近3%。

　　本周泰國采購計(jì)劃對市場的影響進(jìn)一步演變。盡管該計(jì)劃擬自本月25日才開始執(zhí)行，但由于政府在收膠計(jì)劃中將取消貿(mào)易商交易環(huán)節(jié)，直接向膠農(nóng)采購橡膠，這引起了泰國原料貿(mào)易商的恐慌，其趕在政府行動前囤積原料以應(yīng)對后期原料不足以及價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。受此影響，泰國中心原料市場各品種價(jià)格“絕地反彈”，截至本周三，生膠片已上漲至38.4泰銖/公斤，初級原料膠乳漲至38.5泰銖/公斤，成品價(jià)格反而略低于原料價(jià)格。

　　不過，筆者認(rèn)為，泰國采購計(jì)劃并非推動滬膠本周上漲的充分條件，只能說原料上漲使得滬膠短期繼續(xù)下跌的理由不再充分。通常而言，期貨交割品包括國產(chǎn)全乳膠和進(jìn)口3號煙膠片，市場上流通的國產(chǎn)全乳膠因倉單有效期或其他方面不符合上海期貨交易所交割品級而貼水期貨價(jià)格，進(jìn)口3號煙膠片則因運(yùn)輸、關(guān)稅等原因升水滬膠。因此上述兩品種可分別視為期貨價(jià)格的“天花板”和“地板”。

　　在正常情況下，滬膠價(jià)格運(yùn)行于兩者之間。但由于上周泰國政府通過天然橡膠采購計(jì)劃，滬膠上方的“天花板”開始抬升，且此前滬膠較國產(chǎn)全乳膠升水已收窄至較低水平，從而使得滬膠具有一定的反彈空間?？梢钥吹剑局芮皟蓚€交易日滬膠市場均為減倉上行。

　　我們來回顧以往的泰國收儲的影響。2014年年底時，泰國中心市場原料持續(xù)下跌，乳膠曾跌至35泰銖/公斤，生膠片跌至43泰銖/公斤。之后泰國政府迫于政治壓力宣布收儲，原料價(jià)格應(yīng)聲上漲。在2015年3月初政府宣布停止收儲前，乳膠上漲幅度超過40%，生膠片也上漲了36%，但未納入收儲標(biāo)的的杯膠則繼續(xù)保持低位運(yùn)行，從而使得杯膠較煙片貼水幅度擴(kuò)大。此外，泰國收儲加劇了該國內(nèi)外盤價(jià)差，擾亂了正常的貿(mào)易物流方向。在泰國政府宣布停止收儲后，以生膠片為例，當(dāng)日以暴跌近20%的方式回歸市場。

　　回顧去年年初的行情，因國儲收儲使得滬膠曾一度上漲至進(jìn)口膠的水平。筆者認(rèn)為，由于今年失去了這一利多因素，滬膠上漲動力不足。筆者認(rèn)為，泰國采購原料對滬膠市場的利多影響有限，滬膠上漲不具有持續(xù)性。 （作者單位：光大期貨）