劉寶興

　　“供給側(cè)改革”成為最受關(guān)注的詞匯，從供給側(cè)入手的結(jié)構(gòu)性改革思路端倪已現(xiàn)。如今，供給側(cè)改革以及清理“僵尸企業(yè)”已經(jīng)成為政策重心，持續(xù)掙扎在盈虧線上的鋼鐵業(yè)首當(dāng)其沖。

　　近年來，鋼企負(fù)債率不斷上升，盈利能力下滑，一度出現(xiàn)全行業(yè)虧損的現(xiàn)象。當(dāng)前我國鋼鐵業(yè)總負(fù)債超過3萬億元，鋼鐵企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率在70%左右，甚至在去年三季度，上市鋼企八一鋼鐵(600581,股吧)出現(xiàn)了負(fù)債率達(dá)100%的情況。

　　上市鋼企在鋼鐵企業(yè)中具有明顯的融資優(yōu)勢，過去5年里上市鋼企沒有一家“持續(xù)虧損三年以上”，不屬于“僵尸企業(yè)”的范疇。但這是一種被政府補貼掩蓋的假象，如果剔除政府補貼和剝離資產(chǎn)等因素，按照扣非后的凈利潤測算，34家上市鋼企中已有多家連續(xù)3年甚至連續(xù)3年以上虧損。

　　隨著近兩年鋼鐵行業(yè)形勢急轉(zhuǎn)直下，不少鋼鐵企業(yè)陷入全面虧損。2015年以來，企業(yè)剝離鋼鐵資產(chǎn)的案例明顯增多。值得注意的是，去產(chǎn)能是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)之首，但職工安置和債務(wù)處置等問題，將成為鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能過程中亟待解決的難題。

　　上市鋼企首現(xiàn)資不抵債

　　近日，行業(yè)龍頭寶鋼股份(600019,股吧)上調(diào)了2016年2~3月主要鋼材產(chǎn)品出廠價格，漲幅在60~200元/噸不等。同時，整個鋼鐵市場價格近期也迎來了久違的反彈行情。但“我的鋼鐵網(wǎng)”監(jiān)測的鋼鐵價格數(shù)據(jù)顯示，鋼價從2011年以來整體處于下跌態(tài)勢，其間雖不間斷地出現(xiàn)反彈行情，但鋼材綜合價格指數(shù)歷經(jīng)5年整體跌幅超過了6成。

　　鋼價持續(xù)下跌，主要原因在于鋼鐵產(chǎn)能過剩。2012年1、2月，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)進(jìn)入新世紀(jì)以來的首次全行業(yè)虧損，隨后幾年內(nèi)，鋼鐵行業(yè)持續(xù)掙扎在盈虧線上。

　　根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年當(dāng)年，中國重點鋼企實現(xiàn)利潤15.81億元，同比下降98.22%，其中虧損企業(yè)虧損額為289.24億元。最新數(shù)據(jù)顯示，2015年前11個月，重點鋼企合計虧損531.32億元。

　　去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，著力強調(diào)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。斬釘截鐵地處置“僵尸企業(yè)”，堅定不移減少過剩產(chǎn)能，成為當(dāng)務(wù)之急。

　　所謂“僵尸企業(yè)”，指的是不符合國家能耗、環(huán)保、質(zhì)量、安全等標(biāo)準(zhǔn)和長期虧損的產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)；持續(xù)虧損三年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)。去年12月9日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確提出，清理處置“僵尸企業(yè)”，到2017年末實現(xiàn)經(jīng)營性虧損企業(yè)虧損額顯著下降。

　　“2017年末實現(xiàn)經(jīng)營性虧損企業(yè)虧損額顯著下降”的提法，意味著鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的去產(chǎn)能、清理“僵尸企業(yè)”任務(wù)，須在兩年內(nèi)取得成效。

　　西本新干線高級研究員邱躍成認(rèn)為，當(dāng)前我國粗鋼產(chǎn)能約11.5億噸，產(chǎn)量約8億噸，產(chǎn)能利用率還不足70%，屬于典型的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，“如果粗鋼產(chǎn)能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上能淘汰2億噸左右，全行業(yè)產(chǎn)能利用率將有望恢復(fù)到80%左右的正常水平，對于供需形勢改善、企業(yè)恢復(fù)盈利，將起到積極作用?！?/p>

　　“以前鋼鐵行業(yè)也遇到過困難，但是行業(yè)周期所致，而這次是達(dá)到峰值后的去產(chǎn)能問題?！敝薪ú拇笞诰W(wǎng)高級分析師張琳稱，去年前三季度全國粗鋼產(chǎn)量6.1億噸，同比下降2.14%，在我國鋼鐵發(fā)展史上出現(xiàn)了罕見的粗鋼產(chǎn)量下降現(xiàn)象。

　　對鋼鐵行業(yè)而言，“這次真的不一樣”，去產(chǎn)能任務(wù)顯得極為迫切。東方財富(300059,股吧)Choice終端數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，34家上市鋼企的資產(chǎn)負(fù)債率平均為64%。其中，負(fù)債率超過70%的有17家，尤其是八一鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100%，成為上市鋼企中首家“資不抵債”、凈資產(chǎn)為負(fù)的公司。

　　八一鋼鐵日前披露2015年全年預(yù)虧25億元，公司股票可能將在2015年度報告披露后被實施退市風(fēng)險警示?！?015年，我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩，供需失衡，行業(yè)虧損面擴(kuò)大，新疆市場因出口和運輸成本高，企業(yè)東進(jìn)西出受阻，資金緊張情況加劇，繼續(xù)呈現(xiàn)惡性競爭局面?！卑艘讳撹F如是解釋虧損原因。

　　新疆地區(qū)的鋼鐵產(chǎn)能過剩形勢極具代表性。早在2010年前后，新疆仍處于鋼鐵供需平衡狀態(tài)，外地鋼廠的鋼鐵產(chǎn)品通過長途運輸進(jìn)入疆內(nèi)后仍能實現(xiàn)盈利，當(dāng)時不少鋼企在新疆布局、新增產(chǎn)能。中鋼協(xié)首席分析師李世俊當(dāng)時曾公開發(fā)出警示，“（鋼廠）都往新疆集中很危險，新疆建不了那么多鋼廠，明天的天山會變成今天的唐山！”

　　靠政府補貼“還陽”

　　按照現(xiàn)有的規(guī)則，持續(xù)虧損三年以上的企業(yè)是定義“僵尸”的一個重要條件。數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計顯示，截至去年9月末，34家上市鋼企中有21家凈利潤為負(fù)，即去年前三季度虧損鋼企占比6成，但這些虧損鋼企在2010年至2014年間均未出現(xiàn)“持續(xù)虧損三年以上”的情況。

　　然而，這只是假象。

　　如果剔除政府補貼、剝離資產(chǎn)等因素，以34家上市鋼企扣非后的凈利潤測算，在2010年至2014年間，重慶鋼鐵(601005,股吧)、韶鋼松山(000717,股吧)、華菱鋼鐵(000932,股吧)、山東鋼鐵(600022,股吧)等9家鋼企，都出現(xiàn)了連續(xù)3年或連續(xù)3年以上虧損的情況。

　　如果按照扣非后的凈利潤計算，重慶鋼鐵從2010年至2014年實際已經(jīng)連續(xù)虧損5年，虧損額合計達(dá)84億元，且該鋼企5年間幾度成為上市鋼企的“虧損王”。去年前三季度，重慶鋼鐵凈利潤為-32億元，虧損額在34家上市鋼企中排名第二，僅次于酒鋼宏興(600307,股吧)的-35億元，預(yù)計重慶鋼鐵2015年全年將為虧損狀態(tài)。

　　政府補貼、剝離資產(chǎn)是上市鋼企實現(xiàn)扭虧、避開風(fēng)險警示的重要手段。

　　數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計顯示，從2012年至2014年，34家上市鋼企總共獲得的政府補助分別為36.2億元、22.8億元、37.7億元。其中，重慶鋼鐵依靠2012年及2014年的20億元和9億元政府補助，在這兩年里實現(xiàn)了盈利；而2013年在政府補助只有393萬元的情況下，重慶鋼鐵虧損了25億元。

　　2015年，上市鋼企仍在接受政府補貼，截至去年前三季度，34家上市鋼企所獲政府補助合計達(dá)23.2億元。

　　第四季度，往往是上市鋼企獲得政府“精準(zhǔn)”補貼、進(jìn)而實現(xiàn)全年扭虧的集中時期。據(jù)?蓮花財經(jīng)不完全統(tǒng)計，去年第四季度，包括重慶鋼鐵、凌鋼股份(600231,股吧)、撫順特鋼(600399,股吧)等在內(nèi)的多家上市鋼企，公告收到了政府補貼。其中，包鋼股份(600010,股吧)去年12月1日及12月2日連續(xù)兩天稱，分別收到2.3億元、3億元的財政貼息資金；而凌鋼股份去年12月24日收到的朝陽市財政局政府補助合計達(dá)7.92億元。

　　張琳認(rèn)為，過去“僵尸企業(yè)”難以通過破產(chǎn)退出市場，一個重要原因是政府干預(yù)，因為鋼鐵企業(yè)規(guī)模大，破產(chǎn)后會出現(xiàn)大量失業(yè)，還會出現(xiàn)稅收減少、增加由政府背書的銀行壞賬等。

　　邱躍成也表示，在很多中小城市，鋼鐵企業(yè)往往是當(dāng)?shù)氐暮诵钠髽I(yè)，對所在地區(qū)的稅收、就業(yè)、GDP等影響相當(dāng)大。在沒有找到合適的替代產(chǎn)業(yè)之前，地方政府出于維穩(wěn)的考慮，只能極力去扶持虧損鋼鐵企業(yè)維持生產(chǎn)經(jīng)營。但政府對鋼鐵企業(yè)進(jìn)行補貼，延遲了“僵尸企業(yè)”的退出時間，浪費了大量的財政資金；也對其他沒受到補貼的企業(yè)造成了不公正的待遇。

　　按照業(yè)內(nèi)人士的說法，過去正是由于市場機制的作用發(fā)揮得不夠，政府干預(yù)過多，導(dǎo)致市場不能及時出清，引發(fā)各種結(jié)構(gòu)性矛盾，尤其是有些地方硬撐著對一些沒效益的“僵尸企業(yè)”給貸款、給補貼。而提出供給側(cè)改革之后，沒效益的“僵尸企業(yè)”用地方政府補貼維持運轉(zhuǎn)的形式可能會減少甚至被禁止。

　　張琳稱，處理“僵尸企業(yè)”的提法，意味著政府不再像以前那樣拉銀行去放貸、給補貼來維持企業(yè)運轉(zhuǎn)，而是要積極承擔(dān)社會責(zé)任，出錢、出力安置下崗職工等，讓企業(yè)破產(chǎn)退出市場。

　　曾經(jīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變劣質(zhì)

　　?蓮花財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，2015年以來，上市公司剝離鋼鐵業(yè)務(wù)甚至完全“逃離”鋼鐵行業(yè)的案例明顯增多。

　　去年12月，五礦發(fā)展(600058,股吧)稱，公司將剝離與發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)度較弱的低效資產(chǎn)，以1元的轉(zhuǎn)讓價向公司實際控制人五礦集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓公司持有的五礦營口中板有限責(zé)任公司50.4%的股權(quán)。據(jù)悉，五礦營鋼注冊資本高達(dá)49.39億元，但因為固定資產(chǎn)和存貨減值等原因，五礦發(fā)展所持五礦營鋼的股權(quán)估值為-3.2億元。

　　創(chuàng)興資源(600193,股吧)去年底幾度以拍賣形式轉(zhuǎn)讓所持神龍礦業(yè)100%股權(quán)，據(jù)悉，神龍礦業(yè)這一鐵礦石公司因為一再虧損而于2014年7月停產(chǎn)。創(chuàng)興資源第一次以50萬元的價格拍賣神龍礦業(yè)，發(fā)生流拍；第二次將拍賣底價調(diào)整為1元，被人以1000元拍走。

　　除了上述企業(yè)剝離鋼鐵資產(chǎn)的案例，去年至今，還發(fā)生了不少撤離鋼鐵行業(yè)的事件。例如，中國港中旅集團(tuán)宣布退出鋼鐵業(yè)務(wù)，擬無償轉(zhuǎn)讓公司所持唐山國豐鋼鐵58.49%的股權(quán)和唐山達(dá)豐焦化35.09%的股權(quán)給河北省國資委；開源控股日前也宣布以23.83億元向獨立第三方出售旗下公司所持的日照型鋼30%、日照鋼鐵30%及日照鋼鐵軋鋼25%的股權(quán)。

　　“退出鋼鐵業(yè)務(wù)將令本公司專注旅游主業(yè)的發(fā)展?！敝袊壑新眉瘓F(tuán)公司稱，按照公司去年前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行初步測算，如果剔除掉擬無償轉(zhuǎn)讓的鋼鐵資產(chǎn)，預(yù)計公司總資產(chǎn)從1236.5億元下降至1032.9億元（下降16.5%），雖然資產(chǎn)規(guī)模有所下降，但是凈利潤會從1.43億元增加至8.04億元，增加462.5%。

　　開源控股的主營業(yè)務(wù)是在香港和巴黎經(jīng)營酒店，值得一提的是，開源控股在披露剝離鋼鐵資產(chǎn)之后，復(fù)牌第一天股價即大漲40%。

　　“市場低迷及鋼材產(chǎn)品價格長期低迷，對聯(lián)營公司的盈利能力構(gòu)成重大壓力?！遍_源控股解釋退出日照鋼鐵的原因稱，日照鋼鐵這些公司讓開源控股2015年上半年損失了約2570萬港元。

　　邱躍成稱，除了港中旅、開源控股、五礦發(fā)展、創(chuàng)興資源外，2015年還有寶鋼轉(zhuǎn)讓上?？颂敳蓹?quán)、上海物貿(mào)(600822,股吧)剝離鋼鐵業(yè)務(wù)等案例。“上市公司剝離甚至完全撤離鋼鐵業(yè)在以往非常罕見，隨著近兩年鋼鐵行業(yè)形勢急轉(zhuǎn)直下，不少鋼鐵企業(yè)陷入全面虧損，鋼鐵資產(chǎn)在上市公司手里，從曾經(jīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱淤|(zhì)資產(chǎn)。而上市公司剝離虧損的鋼鐵業(yè)務(wù)，可以提升整體盈利水平。”

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