“2014/2015榨季是國內糖價牛市周期的起點，2015/2016榨季白糖牛市仍在路上?！?月19日，國泰君安期貨產業(yè)服務研究所農產品(000061,股吧)研究員周小球在期貨日報主辦、鄭商所支持的“白糖投資機會研討會”上表示，減產以及進口政策超預期是驅動本輪糖價走牛的基礎。

　　周小球認為，超預期的減產和進出口政策導致的供求關系變化是定價邏輯改變的決定因素。2015年，低價進口糖擠占了超過30%的國內市場，國內制糖企業(yè)連年大幅度虧損，食糖生產明顯萎縮，全行業(yè)處于崩潰的邊緣。這個時候行業(yè)自律應運而生，適時、有效減少了進口量，減緩了進口糖對國內市場的沖擊，國內食糖供求關系由之前的極度寬松轉變?yōu)橄鄬o張，糖價逐漸站上生產成本之上。

　　周小球表示，2014/2015榨季，國內食糖產量同比下降276萬噸至1056萬噸，而先前的預期是1200萬噸?！皽p產是由于甘蔗收購價格下降造成的，當年的甘蔗收購價格決定次年的食糖產量。”周小球認為，2015/2016榨季，國內食糖產量有望下降至900萬噸，產需缺口將繼續(xù)擴大，驅動糖價上漲的動能被加強。

　　在周小球看來，雖然減產被確認，但是進口量才是關乎牛市能否長久的根本。2015年12月中國糖業(yè)協(xié)會原糖加工會議確認2016年自律進口總量維持190萬噸不變，處于保稅區(qū)的待清關庫存需要有序出庫?！霸趦韧獠顑r如此巨大的情況下，國內糖價全面高于配額外價格以及國內生產成本的先決條件就是進口量得到合理管控，如果進口失控，驅動糖價走牛的發(fā)動機就全部熄火，牛市的根基將不復存在?！?/p>

　　BTG Pactual白糖高級研究員齊俊則表示，從全球角度看，主要產區(qū)白糖的產量出現(xiàn)了一定幅度的下滑，雖然較預期只是小幅度的減產，但將這些“小幅度減產”加在一起，綜合效果還是相當強勁的。

　　“白糖的消費方面則是比較穩(wěn)定的。”在齊俊看來，這主要是一個貿易流的情況?！耙粋€地區(qū)的白糖采購非常強勁，并不能意味著其消費量增長了多少，而是反映其需求相對比較穩(wěn)定的，或者說沒有一個替代消費。從目前來看，一些發(fā)達國家的消費基本上是與去年持平的，發(fā)展中國家則是小幅增加。”

　　對于國內白糖市場的走勢，周小球最后表示，只有當本年度白糖進口量低于450萬噸才能保住牛市。“國內今年需求將保持在1550萬噸左右，而國內產量900萬噸，如果考慮到消費增長緩慢以及走私超預期等影響，我們認為表觀供應缺口在200萬噸以上才會較為安全。這就意味著本榨季僅能進口450萬噸，除非管住了走私才可以多進口。”他說。