近期，受國內(nèi)春節(jié)備貨升溫和美豆走高影響，鄭州菜粕期價強(qiáng)勁反彈，但是短期漲幅較大恐透支利多預(yù)期，并且供需矛盾格局并未改變，菜粕期價持續(xù)上漲空間可能有限。

　　現(xiàn)貨價格并未跟隨期價上漲

　　美國農(nóng)業(yè)部最新公布，2015/2016年度美豆產(chǎn)量、庫存數(shù)據(jù)均低于預(yù)期。受此影響，CBOT大豆出現(xiàn)反彈，從而利多油脂油粕盤面。1月以來，國內(nèi)粕類市場也逐漸走強(qiáng)。其中，菜粕主力1605合約在本周一大幅拉升3.24%，持倉量增加6.3萬手至72.8萬手。我們認(rèn)為，這是春節(jié)備貨行情啟動，市場資金趁機(jī)借題炒作，從而拉高菜粕期貨價格。

　　不過，目前來看，現(xiàn)貨方面配合有限，菜粕現(xiàn)貨價格上漲較為緩慢，現(xiàn)貨升水逐漸縮小，而且昨日現(xiàn)貨市場對期價的大漲反應(yīng)平淡，菜粕現(xiàn)貨價格并未跟隨上漲。據(jù)了解，截至1月19日，武漢、合肥、南京國產(chǎn)菜粕出廠報價分別為2050元/噸、2020元/噸、2060元/噸，均與前一日持平。

　　短期供給趨緊利多菜粕

　　目前我國菜籽產(chǎn)量持續(xù)減少，布瑞克發(fā)布的2015年12月供需報告中預(yù)計，2015/2016年度國內(nèi)菜籽產(chǎn)量較2014/2015年度下滑170萬噸。由于收儲和補(bǔ)貼政策變化導(dǎo)致農(nóng)戶收益不佳，2015年我國油菜籽每畝種植凈利潤為-162元，農(nóng)戶轉(zhuǎn)而種植其他高收益農(nóng)作物，因此國內(nèi)油菜籽種植面積逐年減少。同時，菜油拋儲預(yù)期導(dǎo)致進(jìn)口菜籽預(yù)期下滑，并且目前國內(nèi)菜油壓榨利潤較差，油廠開工意愿較低，諸多因素疊加導(dǎo)致國內(nèi)菜粕供給持續(xù)萎縮。

　　另外，1月12日，商務(wù)部啟動對美國DDGS的反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查，預(yù)期將持續(xù)一年。受此影響，今年DDGS進(jìn)口量預(yù)期將大幅減少，由于作為飼料原料的DDGS對粕類替代作用較強(qiáng)，進(jìn)口減少將利多粕類走勢。

　　長期需求弱限制反彈高度

　　首先，隨著肉類消費(fèi)逐漸升溫，養(yǎng)殖業(yè)利潤得到改善。其中，生豬飼養(yǎng)利潤較高，自繁自養(yǎng)生豬每頭利潤已達(dá)463.6元。養(yǎng)殖業(yè)利潤走高對飼料價格形成短期支撐，而且飼料企業(yè)春節(jié)前積極備貨帶動飼料需求回升。但作為菜粕消耗大戶的水產(chǎn)養(yǎng)殖仍處于淡季，同時冬儲需求中一部分被進(jìn)口加籽粕分流，菜粕需求端利多因素支撐有限，使得反彈高度受限。

　　其次，性價比優(yōu)勢不足限制菜粕需求。目前豆粕與菜粕價差處于偏低水平，促使國內(nèi)飼料生產(chǎn)企業(yè)提高豆粕使用比例、降低菜粕用量，菜粕添加比從往年的30%―40%已降至目前的5%―10%，甚至在鴨料中已不再用菜粕。這也反映出目前菜粕在下游市場上漸成“廢餅”的尷尬處境，而且這一趨勢短時間內(nèi)難以改變，所以不利于菜粕需求提振。

　　最后，周二公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年我國GDP增長6.9%，創(chuàng)出25年新低。因此，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳將影響?zhàn)B殖行業(yè)增長，不利于菜粕長期需求改善。

　　綜上所述，國內(nèi)短期備貨行情和美豆走高刺激鄭州菜粕期價走強(qiáng)。我們認(rèn)為，春節(jié)前菜粕強(qiáng)勢仍將持續(xù)，但是低性價比等因素導(dǎo)致菜粕長期需求不振，不支持菜粕期價持續(xù)反彈。因此，建議投資者采取短多思維，行情或有反復(fù)，謹(jǐn)防空頭反撲。

　　（作者單位：長江期貨）