市場趨勢不明， 操作難度增加

　　上周從一位投資者處了解到，其購買的期貨公司資管產(chǎn)品在盈利的情況下已提前清盤。業(yè)內(nèi)人士告訴期貨日報(bào)，這不是第一只主動(dòng)清盤的期貨資管產(chǎn)品，自去年下半年期貨行業(yè)步入“寒冬”以來，不少期貨公司資管產(chǎn)品都面臨主動(dòng)或被動(dòng)清盤的尷尬，尤其在去年股指期貨交易受限后最為嚴(yán)重。

　　進(jìn)入2016年，金融市場的劇烈波動(dòng)更使期貨公司資管業(yè)務(wù)“雪上加霜”。據(jù)了解，在當(dāng)前情況下，部分期貨公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展以穩(wěn)健為主，除了將重心放在擅長的商品領(lǐng)域外，F(xiàn)OF這種具備穩(wěn)健收益特征的產(chǎn)品也頗受歡迎。此外，也有一些期貨公司通過做固定收益、定增、新三板等來豐富資管業(yè)務(wù)。

　　部分產(chǎn)品主動(dòng)或被動(dòng)清盤

　　2016年前兩周，在A股再次出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，國際原油價(jià)格也創(chuàng)出新低，美元指數(shù)上行，大宗商品仍處在尋底的過程中。

　　“期貨公司那邊說市場趨勢不明朗，操作難度太大，所以商量著提前結(jié)束產(chǎn)品?！鄙鲜鐾顿Y者告訴，他自己買的是有固定收益的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先端。

　　一位不愿具名的期貨公司資管人士也表示，股指期貨受限以來，業(yè)內(nèi)確實(shí)出現(xiàn)了很多主動(dòng)或被動(dòng)清盤的資管產(chǎn)品。“尤其是那些‘一對一’的管理型產(chǎn)品，提前清盤的更多?！痹撊耸扛嬖V，管理型產(chǎn)品往往只有一個(gè)投顧，行情不好的情況下，投顧在決定是否提前結(jié)束產(chǎn)品方面更自由。而結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品則不同，它不僅有著優(yōu)先、劣后資金，而且往往是“一對多”，期貨公司若想結(jié)束該類型產(chǎn)品，既要與銀行協(xié)商，又要與眾多投資者協(xié)商，流程相對而言更復(fù)雜一些。

　　“以前做分級基金、ETF套利、股期套利等，可能有15%―20%的年收益，現(xiàn)在市場情況不好，這些策略都不好做了，收益也就夠給優(yōu)先資金‘打個(gè)工’，那還不如提前清盤?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

　　上海某期貨公司資管負(fù)責(zé)人告訴，在盈利的情況下，期貨公司一般不會選擇提前清盤。“除非是那些虧損了又覺得扭虧無望、頭寸緊張的產(chǎn)品。但這種情況下一般不涉及銀行資金，比如產(chǎn)品虧損了但止損線又沒到，加上對后期行情不看好，可能會提前結(jié)束產(chǎn)品?！?/p>

　　國泰君安期貨資管部總經(jīng)理?xiàng)畈ǜ嬖V，目前一些策略確實(shí)不好實(shí)施?！暗谥坝兄诲e(cuò)收益的情況下，我們會跟投資者商量，做一些逆回購和現(xiàn)金理財(cái)，直到賬戶安全到期?！睏畈ǚQ，資管產(chǎn)品合同一般都是一年期，去年二三月份發(fā)行的產(chǎn)品到今年二三月份也就到期了，沒多大問題，產(chǎn)品一般不會提前結(jié)束。

　　期貨公司資管尋求新的突破點(diǎn)

　　當(dāng)然并非所有期貨公司的資管業(yè)務(wù)都前景暗淡。據(jù)了解，瑞達(dá)期貨(,)去年的亮點(diǎn)之一就是資管業(yè)務(wù)，該公司目前自主管理的純期貨產(chǎn)品規(guī)模已突破50億元。

　　據(jù)瑞達(dá)期貨創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人馬玉鳳介紹，公司資管強(qiáng)項(xiàng)是商品期貨操作，包括套利、基差交易、趨勢、日內(nèi)波動(dòng)策略，并且交易團(tuán)隊(duì)成員平均有10年以上交易經(jīng)驗(yàn)，且未參與股票交易。

　　“我們只做自己熟悉的商品，股市波動(dòng)對我們影響不大。即使今年年初股市再次大幅下跌，我們也沒受多大影響?！瘪R玉鳳告訴，在股市下跌期間公司非常謹(jǐn)慎，期指倉位很低，且商品是全覆蓋，因此產(chǎn)品走勢整體平穩(wěn)，即使管理資產(chǎn)規(guī)模已突破50億元，也沒有一只產(chǎn)品觸碰預(yù)警線。“我們資管有兩套風(fēng)控線，一是交易團(tuán)隊(duì)自身的風(fēng)控，二是資管部設(shè)置的風(fēng)控?！?/p>

　　了解到，在期指受限后，不少期貨公司資管業(yè)務(wù)都將重心從股票、股指期貨轉(zhuǎn)向商品期貨。

　　“我們在做FOF時(shí)發(fā)現(xiàn)很多投顧是會變通的，策略并不那么單一，比如阿爾法策略做不了了，會嘗試做一些商品之間的套利?！比A泰期貨資管部負(fù)責(zé)人吳雷表示，去年股市異常波動(dòng)后客戶資產(chǎn)配置需求旺盛，但可配置的資產(chǎn)類型卻很少。

　　“這時(shí)客戶的對沖需求大，且很多第三方機(jī)構(gòu)也有配置CTA、對沖基金的需求，但市場沒有那么多專業(yè)機(jī)構(gòu)，這一塊正是期貨公司的專長，因此我們還是專注于CTA、對沖類產(chǎn)品。無論是作為大類資產(chǎn)配置的一部分，還是做好自己的主動(dòng)管理，都是我們現(xiàn)在比較重視的?！眳抢渍f，公司與券商、第三方機(jī)構(gòu)合作，“比如券商做大類資產(chǎn)配置，他們做一級半市場、二級市場股票等，那我們則作為他們資產(chǎn)配置的一部分，把CTA做好”。

　　值得一提的是，不少期貨公司都表示將加大FOF這種產(chǎn)品的運(yùn)作。

　　馬玉鳳告訴期貨日報(bào)，瑞達(dá)期貨去年年底推出了孵化??的私募夢工廠?！肮咀罱涞亓艘恢簧唐稦OF，目前共落地了三期FOF，今年我們會找一些好的私募強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手做FOF基金。這樣我們的產(chǎn)品就是多元化多策略了，投資者的收益也會更穩(wěn)定?！?/p>

　　除了瑞達(dá)期貨，采訪的國泰君安期貨、華泰期貨、大地期貨等也都將精力放在了FOF產(chǎn)品上。

　　“1月我們的主要精力都放在FOF上，因?yàn)樗娘L(fēng)險(xiǎn)收益比是最好的，單一投顧容易受政策等影響，局限性比較明顯，多個(gè)投顧組合不僅相關(guān)性低，且可以形成優(yōu)勢互補(bǔ)。不管市場如何變化，都能獲得相對穩(wěn)定的收益，這是我們追求的?！眳抢走€表示，目前市場缺少投顧評估體系，做FOF產(chǎn)品也有利于這種評估體系的形成。

　　大地期貨資管部總經(jīng)理顏柏青也表示，公司今年將重心放在了“通道母基金”和“投顧精選母基金”兩方面。

　　除了FOF產(chǎn)品外，實(shí)際上，不少期貨公司今年都在豐富資管產(chǎn)品類型，加大對低風(fēng)險(xiǎn)、低收益產(chǎn)品的開發(fā)，比如固定收益、類固定收益產(chǎn)品、商品套利、期現(xiàn)套利、阿爾法策略增強(qiáng)等。

　　申萬期貨研究所所長助理覃增魯表示，雖然市場形勢不好，但期貨資管還有很多可做?！安粌H可以做股票，也可以做衍生品以及場外市場。我們現(xiàn)在就是做一些固定、類固定收益產(chǎn)品以及套利、對沖性策略，去年以來收益超過20%。”在他看來，期貨資管理論上比券商、銀行、基金公司資管投資范圍更廣，且風(fēng)控也相對更嚴(yán)格。

　　“我們現(xiàn)在往大資管方向發(fā)展，并不局限于權(quán)益類資產(chǎn)，比如往固定收益?zhèn)犬a(chǎn)品類型方向做，因?yàn)楝F(xiàn)階段投資者對財(cái)富管理的需求還是很旺盛的，而且投資者比較喜歡穩(wěn)健收益的產(chǎn)品?！睏畈ㄕf，公司也會很謹(jǐn)慎地嘗試一些非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，比如股權(quán)質(zhì)押、企業(yè)債等都可以帶來一定收益。

　　顏柏青告訴，大地期貨今年不只限定做二級市場投資，也會做一些定增項(xiàng)目?！坝捎谶@類項(xiàng)目并不是期貨公司的專長，因此初期會小規(guī)模、謹(jǐn)慎參與，并且與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，券商、律師和會計(jì)師事務(wù)所幫我們做盡職調(diào)查與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估，期貨公司在項(xiàng)目內(nèi)則可以發(fā)揮量化對沖的優(yōu)勢，利用期貨市場為定增項(xiàng)目對沖風(fēng)險(xiǎn)。”另外，他還透露，公司今年也計(jì)劃推動(dòng)參與銀行間債市的資管產(chǎn)品，“我們除了自己有債券自營團(tuán)隊(duì)外，也會聘請一些優(yōu)秀債券投顧幫我們進(jìn)行銀行間債市的投資”。

　　據(jù)了解，業(yè)內(nèi)一些小型期貨公司也借助母公司券商力量做了一些新三板、IPO業(yè)務(wù)。不過，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，這些并不是期貨公司的專長，在人才等力量還未充實(shí)之前，期貨公司還需謹(jǐn)慎開展這些業(yè)務(wù)。