國債期貨上市前四天連續(xù)收跌，期價盡顯頹勢。周三國債期貨主力合約全日下跌0.26%，期價跌破94元。目前來看，在現(xiàn)時資金面依舊偏緊、市場面臨三季度季末關(guān)鍵點(diǎn)以及宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)逐步回暖的共同作用下，國債期貨或維持偏弱走勢。與此同時，近幾日成交量較上市首日出現(xiàn)明顯減少，盡管市場關(guān)注度較高，但機(jī)構(gòu)參與熱度暫不濃厚。

　　季末資金預(yù)期緊張，利率或再度走高

　　9月份，市場將進(jìn)入三季度季末關(guān)鍵時點(diǎn)，投資者對于6月份的“錢荒”事件還歷歷在目，資金臨近季末或再次緊張。上周央行結(jié)束連續(xù)11周凈投放，實(shí)現(xiàn)凈回籠370億元，而本周共有1000億元央票和360億元逆回購到期，央行周一續(xù)做了851億元以及周二開展100億元逆回購操作后，如無其他操作，本周將實(shí)現(xiàn)凈回籠111億元。由此看來，季末資金緊張預(yù)期對金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響，近期部分回購利率整體出現(xiàn)上行，特別臨近月末到期的品種利率顯著上升，顯示市場短期資金總體趨緊，季末資金緊張預(yù)期不可小覷。

　　下周，中秋節(jié)假日來臨，節(jié)日資金備付壓力增大，但經(jīng)歷了“錢荒”后，不少機(jī)構(gòu)已主動提高備付。預(yù)計(jì)在當(dāng)下外部流動性好轉(zhuǎn)的情況下，雖然央行維持一定程度的緊平衡，但機(jī)構(gòu)也要面臨季末的考核壓力。另外，雖然央行繼續(xù)鎖長放短維穩(wěn)季末資金面，但可能會加劇市場對中長期流動性的悲觀預(yù)期。

　　整體來說，近期流動性有所好轉(zhuǎn)，相信不會再出現(xiàn)6月份的情況，但整體資金依舊趨緊，且9月底為三季度季末，對于國債期貨的壓力依舊不容忽視。

　　宏觀數(shù)據(jù)良好，經(jīng)濟(jì)回暖跡象顯現(xiàn)

　　8月份CPI同比增長2.6%，環(huán)比增長0.5%；PPI同比下跌1.6%，環(huán)比上漲0.1%。CPI同比漲幅回落，顯示目前CPI通脹壓力不大，年內(nèi)或?qū)⒖刂圃?%以下。而PPI環(huán)比出現(xiàn)上升，由此前連續(xù)四個月的負(fù)增長轉(zhuǎn)為正，其中，出廠價格和購進(jìn)價格環(huán)比皆上升，顯示出8月份的工業(yè)品需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　整體而言，CPI處于溫和水平附近，并不構(gòu)成貨幣政策緊縮壓力。另外，8月份中采PMI和匯豐PMI均超過市場預(yù)期，至近幾個月的高位，顯示在需求恢復(fù)、補(bǔ)庫存和價格回升的情況下，國內(nèi)市場基本面轉(zhuǎn)好。綜合PMI和PPI來看，經(jīng)濟(jì)存在回暖跡象，繼續(xù)降低央行貨幣政策放松的空間，從而對國債期貨形成壓力。

　　總結(jié)與展望

　　近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于溫和反彈當(dāng)中，盡管中期經(jīng)濟(jì)增長動能并不清晰，但政策維穩(wěn)和企業(yè)補(bǔ)庫存推動經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，短期市場向好。同時，CPI同比上升顯示通脹回升，降低央行貨幣政策放松的空間，對國債的負(fù)面影響仍然存在。

　　資金面近期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但由于面臨三季度季末，資金面或?qū)⒃俣融吘o。與此同時，回購利率出現(xiàn)一定程度的上揚(yáng)，反映出季末資金壓力仍不可小覷。因此，國債期貨短期仍然面臨下行壓力，延續(xù)弱勢尋底行情。 （作者單位：廣州期貨）