空頭力量不斷發(fā)酵

　　最近兩周，受中國經(jīng)濟(jì)疲弱、下游需求偏淡、庫存增加等多重利空因素影響，銅價承壓連續(xù)回落，其中倫銅已跌破前期低位，滬銅暫失均線支撐。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前隨著空頭力量持續(xù)發(fā)酵，銅價下跌空間逐漸打開，后期將繼續(xù)向下尋求支撐，投資者可逢高沽空。

　　中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，基本金屬重回跌勢

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國去年12月CPI同比增長1.6%，符合預(yù)期，高于前值1.5%，但PPI同比回落5.9%，已經(jīng)連續(xù)46個月出現(xiàn)下滑。這意味著中國產(chǎn)能過剩壓力較大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，整體經(jīng)濟(jì)面臨通縮風(fēng)險。

　　進(jìn)入2016年，風(fēng)險因素不斷溢出引起全球股市下跌，其中上證指數(shù)已經(jīng)下滑15%，中國經(jīng)濟(jì)前景堪憂和需求低迷預(yù)期使得基本金屬價格遭到重創(chuàng)。

　　消費(fèi)淡季企業(yè)開工率下滑，銅庫存逐漸顯性化

　　亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月受春節(jié)臨近等因素影響，部分電線電纜廠開始減產(chǎn)或者停產(chǎn)，銅桿企業(yè)開工情況將繼續(xù)萎縮，其中江銅華北天津銅業(yè)已經(jīng)開始大規(guī)模檢修，預(yù)計檢修時間為1個月，并下調(diào)2016年產(chǎn)量2萬噸，至17萬噸。這加劇銅現(xiàn)貨市場供應(yīng)壓力，持貨商于是開始大量拋貨，銅現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至200元/噸左右，但下游企業(yè)觀望情緒較濃，僅按需采購。隨著農(nóng)歷新年來臨，下游企業(yè)將逐步放假，對銅的需求量將再次減少，銅現(xiàn)貨將繼續(xù)維持大幅貼水狀態(tài)。

　　從庫存來看，由于消費(fèi)疲軟，上期所銅庫存已經(jīng)上升至3.8萬噸。倫銅現(xiàn)貨和3月期貨價格自去年12月下旬以來一直處于貼水狀態(tài)，倫銅庫存連續(xù)減少趨勢暫緩，短期有止跌回升的跡象。我們預(yù)計隨著貼水結(jié)構(gòu)的變化隱性庫存將逐漸顯性化。

　　人民幣貶值暫緩，國內(nèi)銅價堅挺理由暫失

　　我國央行維穩(wěn)人民幣中間價，自1月7日以來已經(jīng)連續(xù)5天將中間價維持在6.56。同時，央行通過離岸市場大幅購買并持有人民幣，使市場流動性大幅趨緊，以達(dá)到縮窄兩岸價差的目的，本周一離岸人民幣大漲990點(diǎn)，基本達(dá)到2015年年末水平。隨著人民幣大漲，國內(nèi)銅價失去堅挺的理由，走出補(bǔ)跌行情。我們認(rèn)為如果央行繼續(xù)干預(yù)外匯市場，人民幣貶值預(yù)期沒有兌現(xiàn)，那么國內(nèi)銅價將繼續(xù)承壓。滬倫比值上漲受阻，內(nèi)強(qiáng)外弱格局將逐漸被打破。

　　我們的觀點(diǎn)是，銅價反彈格局逐漸形成，投資者在農(nóng)歷新年前應(yīng)以反彈拋空為主。在操作上，可在40日均線附近做空滬銅，下方看至前期低點(diǎn)，不建議直接追空。另外，短期人民幣大幅貶值遭到遏制，國內(nèi)銅價堅挺局面逐漸消退，建議內(nèi)外盤套利者應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向單邊沽空。 （作者單位：國泰君安期貨）