自去年11月中旬探底反彈以來(lái)，塑料1605合約最高于今年1月5日觸及8145元/噸，較低點(diǎn)6755元/噸反彈20%以上。近期，受人民幣貶值和股市回調(diào)影響，塑料1605合約振蕩回落，但抗跌特征明顯。

　　供應(yīng)壓力難緩解，油價(jià)連續(xù)暴跌

　　元旦過(guò)后，沙特和伊朗沖突對(duì)國(guó)際原油價(jià)格提振有限，市場(chǎng)擔(dān)憂兩國(guó)之間的價(jià)格戰(zhàn)將愈演愈烈，疊加國(guó)際原油供應(yīng)充足，國(guó)際油價(jià)大幅下挫。而中國(guó)股市暴跌對(duì)油價(jià)下跌起到推波助瀾的作用。預(yù)計(jì)原油過(guò)剩局面將延續(xù)，國(guó)際油價(jià)弱勢(shì)探底的概率較大。

　　檢修裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)有增加預(yù)期

　　元旦過(guò)后，中海殼牌和撫順石化等檢修裝置相繼重啟，茂名石化、福建煉化以及廣州石化等檢修裝置將在1月20日左右重啟，且當(dāng)前LLDPE與HDPE價(jià)差維持在高位，神華包頭已轉(zhuǎn)產(chǎn)線性，其他全密度裝置也有進(jìn)一步轉(zhuǎn)產(chǎn)線性的動(dòng)力。而新建的神華榆林煤制烯烴裝置已經(jīng)正式投產(chǎn)，后期國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)將穩(wěn)中偏多。

　　進(jìn)口方面，受制于油價(jià)弱勢(shì)和2016年外圍有多套新建PE裝置投產(chǎn)，外盤LLDPE價(jià)格會(huì)在低位運(yùn)行,并有進(jìn)一步下行空間。國(guó)內(nèi)LLDPE價(jià)格上行帶動(dòng)內(nèi)外盤價(jià)差正掛，春節(jié)因素以及匯率變動(dòng)使得國(guó)內(nèi)LLDPE進(jìn)口貨源增量有限。但隨著央行對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)加碼以及進(jìn)口利潤(rùn)凸顯，春節(jié)后LLDPE進(jìn)口會(huì)出現(xiàn)明顯增量。

　　春節(jié)假期臨近，終端剛需走弱

　　去年11月，我國(guó)塑料制品產(chǎn)量為686.4萬(wàn)噸，同比下滑1.2%;1―11月累計(jì)產(chǎn)量為6789.5萬(wàn)噸，累計(jì)增速為0.6%。這表明塑料下游需求已經(jīng)受到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步下滑影響?？紤]到當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)較大，原油價(jià)格一直維持振蕩下行走勢(shì)，地膜和包裝膜企業(yè)將在1月20日左右陸續(xù)放假，塑料剛性需求將穩(wěn)中有減。

　　石化庫(kù)存偏低，但企業(yè)挺價(jià)心理減弱

　　理論上,低庫(kù)存有助于石化挺價(jià)拉漲，但近期股市與匯市氛圍較差，檢修裝置重啟將導(dǎo)致供應(yīng)增加，而需求端疲軟，煤化工競(jìng)拍出現(xiàn)連續(xù)流拍情況，后期石化庫(kù)存有增加的可能。

　　整體來(lái)看，近期偏空宏觀環(huán)境打壓塑料期貨，但石化低庫(kù)存以及偏高現(xiàn)貨價(jià)格使得塑料期貨貼水幅度較大，這種高基差結(jié)構(gòu)將限制塑料期貨的快速下探，后期通過(guò)抵抗式下跌的方式來(lái)修復(fù)基差的概率較大。

　　（作者單位：東吳期貨）