雖然熔斷已被暫停，但是仍不能挽回A股的下跌趨勢。11日，A股市場再次大跌，滬指3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)即將打響。

　　而就在本輪大跌之前，廣發(fā)期貨席位卻大幅異動。數(shù)據(jù)顯示，2015年12月29日，廣發(fā)席位IF和IC主力合約分別增加空單1456手和1504手；12月30日，廣發(fā)期貨席位再次增加空單860手和208手。

　　至12月31日，廣發(fā)期貨在IF1601和IC1601合約上的空單數(shù)量從28日的2048手、301手，驟然增加至4339手和2017手。相比之下，IH主力合約持倉則相對穩(wěn)定。

　　需要指出的是，自2015年9月中金所“新規(guī)”實(shí)施以來，單一期貨公司的空單持倉已從2萬手下降至2000手左右，廣發(fā)期貨席位此次精準(zhǔn)“押空”，亦顯得十分扎眼。

　　按照1月11日的結(jié)算價粗略估算，廣發(fā)期貨29日、30日集中加倉的4028手空單，合計盈利已超過8億元。

　　對此，廣發(fā)期貨一位高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)表示，“涉及投資者信息的隔離，公司有保密義務(wù)”。

　　有意思的是，廣發(fā)期貨在2015年底時的期指操作思路仍以多頭為主。如公司12月29日期指指出，“B股大跌導(dǎo)致A股出現(xiàn)趨勢性下跌的概率較小，預(yù)計短線繼續(xù)下跌空間有限”。

　　“神秘人”精準(zhǔn)加空

　　2015年12月29日，廣發(fā)期貨席位在IF1601、IC1601分別增加空單1456手、1504手，當(dāng)日合計新增空單2960手。

　　12月30日，廣發(fā)期貨席位空單數(shù)量繼續(xù)增加，IF1601、IC1601合約空單分別增倉860手、208手。截至31日，廣發(fā)期貨席位在IF1601和IC1601合約上的空單數(shù)量已達(dá)到4339手和2017手。

　　猴年開市，股指遭遇“開門黑”，并迅速進(jìn)入暴跌模式。1月4日午13：33時，A股首次觸發(fā)7%熔斷閾值，臨時停止交易至收盤。當(dāng)日，廣發(fā)期貨在IF1601合約上的空單小幅減少237手。

　　1月5日，A股市場小幅反彈，廣發(fā)期貨席位再次增持IF1601合約空單438手。

　　1月7日，滬深300指數(shù)開盤暴跌，接連觸及5%和7%兩檔閾值，全天有效交易時間僅有14分鐘。

　　1月11日，廣發(fā)期貨席位再次減持683手IF1601空單，196手IC1601空單。

　　從暴跌前的集中加倉空單，到1月5日的逢高放空，再到11日的集中平倉離場，廣發(fā)期貨席位近期操作可謂“精準(zhǔn)”。

　　而上述的一系列“神操作”首先要解決中金所限倉的障礙。自2015年9月，中金所發(fā)布期指“新規(guī)”以來，投資者在期指單個產(chǎn)品、單日開倉交易量超過10手，便會構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為。

　　不受上述限制的僅有套期保值交易，但是目前機(jī)構(gòu)進(jìn)行套保交易，仍需通過期貨公司向中金所申請?zhí)妆＞幋a、套保額度，并必須具備相應(yīng)的股票現(xiàn)貨頭寸。

　　“雖然沒有明確規(guī)定，但是實(shí)際操作中的現(xiàn)貨頭寸必須由成分股，或相應(yīng)的ETF組成”，鄭州某期貨營業(yè)部經(jīng)理指出，從近期營業(yè)部客戶的套保申請來看，股市向好時，套保額度會比較容易申請，但是當(dāng)指數(shù)下跌時，中金所審批套保的速度也會很慢。

　　另一位鄭州的期貨公司人士則指出，一般券商都會將部分自營盤，放在旗下的期貨公司，用于對沖其股票現(xiàn)貨的風(fēng)險。

　　按照目前期指套保盤10%的保證金標(biāo)準(zhǔn)計算，廣發(fā)期貨席位僅29日新增的2960手空單，便需要保證金近4億元。

　　如若按照非套保盤40%的保證金標(biāo)準(zhǔn)計算，其所需動用的保證金則高達(dá)15.37億元。考慮到風(fēng)控的因素，其實(shí)際投入資金規(guī)模會更高一些。

　　既具備強(qiáng)橫的資金實(shí)力，又避開交易所苛刻的開倉限制，同時還能夠做出精準(zhǔn)的判斷，上述空單的“神秘主人”顯然非尋常投資者和機(jī)構(gòu)。

　　浮盈或超8億

　　受益于近期指數(shù)的大幅下挫，廣發(fā)期貨席位節(jié)前的“精準(zhǔn)”加倉無疑獲利頗豐，但是其并未迅速離場。

　　直至11日，廣發(fā)期貨席位才出現(xiàn)集中平倉的情況，這一定程度上也增強(qiáng)了神秘空單為套保盤的可能。

　　需要指出是，若上述神秘空單來自券商套保盤，那么其股票現(xiàn)貨同樣難以避免暴跌帶來的損失，最理想的結(jié)局不過是做到盈虧平衡。

　　前述營業(yè)部經(jīng)理便指出，“由于期指成交持倉規(guī)模下降，目前多家券商在其期貨子公司的自營盤規(guī)?？s水”，若此次新增的空單為套保盤，那么也不一定能夠完全覆蓋其股票現(xiàn)貨的風(fēng)險。

　　甚至在熔斷期間，當(dāng)個股跌幅高于指數(shù)跌幅時，股票現(xiàn)貨的虧損還會高于期指盈利的可能。除了來自疑似套保盤的限制外，不斷降低的結(jié)算價也有利于廣發(fā)期貨席位空單盈利空間的擴(kuò)大。

　　從期指的結(jié)算價來看，雖然1月8日現(xiàn)指和期指均呈現(xiàn)一定反彈，但是8日較7日暴跌時的期指結(jié)算價反而更低。數(shù)據(jù)顯示，1月7日IF1601結(jié)算價為3357.4點(diǎn)，8日的結(jié)算價為3336.4點(diǎn)。這或與熔斷期間，期指較少的成交量有關(guān)。

　　與股票市場不同，期貨市場的結(jié)算價重要程度高于收盤價。按照中金所規(guī)定的結(jié)算價計算方法，“合約當(dāng)日最后一筆成交距開盤時間不足相應(yīng)時段的，則取全天成交量的加權(quán)平均價作為當(dāng)日結(jié)算價?！?/p>

　　中金所8日晚間亦通過官方微信號指出，“在1月7日，滬深300股指期貨主力合約的收盤價為3245.2點(diǎn)。而按照每日結(jié)算價計算規(guī)則，當(dāng)日全天交易只有13分鐘，不足1小時，則結(jié)算價以這13分鐘內(nèi)的所有成交價格按照成交量加權(quán)計算，得出的結(jié)算價為3357.4點(diǎn)?！?/p>

　　由于7日期指開盤即下跌，并迅速觸及熔斷閾值，當(dāng)天交易時間較短，使得收盤價一定程度上失真。相比之下，8日期指全天交易，期指價格未出現(xiàn)極端情況，其當(dāng)日結(jié)算價反而要低于7日暴跌時。

　　這也意味著，廣發(fā)期貨席位新增的空單8日選擇不平倉，其盈利幅度反而更大。而行情也朝著其有利的方向發(fā)展，11日滬深兩市再次大跌，IF1601和IC1601合約跌幅分別高達(dá)5.53%和7.98%。

　　按照廣發(fā)期貨席位2015年12月29日和30日，以及1月11日的結(jié)算價粗略估算，廣發(fā)期貨在29日加倉的2960手空單盈利達(dá)6.17億元，而30日加倉的1068手空單盈利也達(dá)到1.88億元，合計超過8億元。

　　持倉規(guī)模受限

　　雖然廣發(fā)期貨席位的“神秘人”，在短短6個交易日里浮盈便超過8億元，但是由于期指目前成交、持倉規(guī)模均無法同“股災(zāi)”前相比，所以此役的盈利并不算高。

　　2015年7月，A股保衛(wèi)戰(zhàn)期間，中信期貨席位也曾有3萬手神秘多單出沒，并在短短兩個交易日內(nèi)平倉出局，僅在IF1507合約上的盈利便高達(dá)30億元（詳見2015年7月10日05版《3萬手多單一日游 中信期貨席位獲利數(shù)十億》）。

　　自中金所2015年9月打出限倉、提高保證金的組合拳以來，滬深300期指的日成交量從最高峰時的288萬手，下降至如今的不足2萬手。被稱為“空軍一號”的中信期貨，在期指主力合約上的空單持倉量也從高峰時的2萬手，下降至目前的2000手左右。

　　也正是因?yàn)榭傮w持倉規(guī)模的下降，使得廣發(fā)期貨節(jié)前增加的4028手空單分外顯眼。不過，畢竟由于持倉總規(guī)模相對有限，所以盈利的絕對金額無法同中信期貨那3萬手多單相比。

　　值得注意的是，由于國內(nèi)期指已被套上多重“枷鎖”，對于基金等機(jī)構(gòu)來說，目前也失去了主要的風(fēng)險對沖工具。1月7日開盤后，指數(shù)接連觸發(fā)5%和7%兩檔閥值，亦與機(jī)構(gòu)急于拋售股票現(xiàn)貨不無關(guān)系。

　　反觀很少有人關(guān)注的新加坡富時A50期指，近期則一定程度上起到了引領(lǐng)A股的作用。

　　1月5日A股收盤后，A50期指一度上漲逾3%，1月6日A股出現(xiàn)小幅反彈；1月7日晚間，中金所、上交所、深交所發(fā)布暫停實(shí)施熔斷制度的通知，當(dāng)日晚間A50期指大幅反彈，1月8日，國內(nèi)滬深300現(xiàn)指反彈2.04%。

　　此外，由于國內(nèi)期指市場萎靡，此前市場亦傳言，有部分投資者轉(zhuǎn)道新加坡市場，通過做空A50期指來對沖國內(nèi)股票現(xiàn)貨的風(fēng)險。但是，由于5萬美元的外匯額度限制，大額資金難以出境，所以新加坡市場也流行起了配資交易。對此，一位上海期貨公司的高層告訴，“公司曾發(fā)動客戶到公司的境外子公司去開戶，只是最終開戶者寥寥。”

　　而鄭州的一位期指投資者則表示，“是有場外配資，但是我沒有參與。”

　　從A50期指相關(guān)數(shù)據(jù)亦可看出，自2015年10月觸底后，11月、12月持倉量亦出現(xiàn)較大幅度增長。其中，2015年12月的持倉量已基本恢復(fù)到“股災(zāi)”期間的水平。