官平 葉斯琦

　　誰控制了石油，誰就控制了所有國家。原油作為大宗商品龍頭的地位毋庸置疑。繼前年腰斬后，去年原油價格在一片看空聲浪中再度大跌，創(chuàng)下1998年來最慘痛的兩年連跌紀(jì)錄。以美原油指為例，2014年該指數(shù)大跌42.4%，2015年再度下挫28.76%，并跌至每桶40美元的關(guān)口。

　　供需矛盾是國際油價最核心的壓制因素，從目前情況來看，這一壓力并非短期內(nèi)可以緩解，即便國際油價出現(xiàn)短期暴漲，也幾乎不可能改變原油市場的基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)人士表示，從全球供需格局來看，石油輸出國組織（OPEC）產(chǎn)量不斷增加，伊朗核協(xié)議達(dá)成后后期產(chǎn)能釋放空間進(jìn)一步放大，北美原油供給同樣增加，美原油庫存仍處于歷史高位水平，原油庫存遠(yuǎn)高于去年同期水平，供需的深層次矛盾奠定了原油的熊市格局。

　　2015年12月初，OPEC峰會未決定減產(chǎn)，市場供應(yīng)過剩未有好轉(zhuǎn)前景，國際油價繼續(xù)下探。專注能源業(yè)的紐約對沖基金Again Capital LLC的合伙人John Kilduff指出，油價暴跌顯示了OPEC最大產(chǎn)油國沙特的力量，其堅(jiān)持不減產(chǎn)是為擠壓高成本產(chǎn)油商的盈利空間，目前還未實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，預(yù)計2016年第二和第三季度，委內(nèi)瑞拉、尼日利亞和美國采油企業(yè)的形勢會非常糟。

　　國際投行高盛是國際油價堅(jiān)定的大空頭。2015年9月初，高盛表示原油可能會跌至20美元/桶，主要是基于預(yù)期OPEC增產(chǎn)、非OPEC產(chǎn)出的延續(xù)和需求增長緩慢會導(dǎo)致原油供應(yīng)過剩的局面延續(xù)。

　　此后，原油市場悲觀情緒空前膨脹。在OPEC于2015年12月初作出上調(diào)產(chǎn)量上限決定后，高盛再“補(bǔ)一刀”，其分析師Damien Courvalin發(fā)布一份研究報告，指出原油市場最快也要到2016年第四季度才能達(dá)到供需均衡。高盛集團(tuán)在其報告中指出，即使需求在復(fù)蘇，但是速度相對于供應(yīng)的增長來說顯得微不足道。原因庫存還在繼續(xù)積累，新興市場經(jīng)濟(jì)體的增長速度緩慢，以及伊朗所面臨的國際制裁可能將被撤銷。“當(dāng)過剩供應(yīng)超過容量時，市場需要通過‘運(yùn)營壓力’進(jìn)行調(diào)整的可能性正在上升，預(yù)期油價在未來幾個月時間里面臨下行風(fēng)險，其現(xiàn)金成本為接近20美元/桶?！?/p>

　　格林大華期貨分析師原欣亮也認(rèn)為，短期國際上還沒有出現(xiàn)能夠讓各國各方達(dá)成一致意見的集體意愿和組織力量，在明確的產(chǎn)量減少出現(xiàn)前，原油供應(yīng)過剩加劇的局面將主導(dǎo)原油的跌勢。

　　不過，相比較看空油價至每桶20美元的高盛，英國石油公司（BP）可能要樂觀一些，其認(rèn)為油價可能在今年一季度觸底，雖然未來數(shù)年仍可能維持低位。BP執(zhí)行長Bob Dudley近期接受英國廣播電臺（BBC）采訪時表示，到2016年三、四季度，石油供需將處于更加自然平衡的狀態(tài)，庫存也將逐漸下降。但Dudley也承認(rèn)，油價將在更長時間內(nèi)維持低位，而這一“更長時間”有可能是數(shù)年之久。

　　方正中期研究員隋曉影也表示，高盛在本輪大宗商品走熊期間一直是堅(jiān)定的大空頭，但高盛預(yù)計的油價會跌至20美元的觀點(diǎn)有待商榷，此言論更多的是“嘩眾取寵”。雖然原油市場目前仍是供給過剩的局面，而且短時間內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)再平衡，未來也無疑將延續(xù)低位水平，但油價經(jīng)歷了1年多的下跌后目前基本已到達(dá)底部區(qū)域，繼續(xù)下行的空間比較有限，預(yù)計在每桶30-35美元區(qū)間會獲得支撐。