上周，證監(jiān)會趕在減持禁令解除前出臺新規(guī)，以避免“減持潮”對股市進(jìn)一步帶來壓力。新規(guī)對集中競價和協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持都有約束，但對于通過大宗交易的減持限制則只字未提，市場擔(dān)心大宗交易可能成為減持“后門”，政策應(yīng)密切關(guān)注市場并及時“打補(bǔ)丁”。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞(,)》對近年來重要股東減持?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，大宗交易恰是重要股東減持的主要途徑，2015年全年占比將近50%。稱，如此高比例的減持通道，沒有相應(yīng)的減持限制，難免令投資者擔(dān)心大宗交易成為重要股東減持“后門”。

　　證監(jiān)會2015年7月8日發(fā)布的“18號文”規(guī)定，6個月內(nèi)上市公司控股股東、大股東和董監(jiān)高不得通過二級市場減持公司股份。在減持禁令正式解除前，證監(jiān)會在1月7日發(fā)布減持新規(guī)，其中提到：

　　為既避免《18號文》到期后出現(xiàn)減持高峰，穩(wěn)定市場預(yù)期，又兼顧中長期供求平衡，滿足大股東持股適度合理流動的需求，《減持規(guī)定》要求：大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。

　　根據(jù)各種股份轉(zhuǎn)讓方式對市場的影響，劃分不同路徑，引導(dǎo)有序減持?！稖p持規(guī)定》在針對大股東通過集中競價交易設(shè)置減持比例的同時，為其保留了大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種減持途徑。

　　提及，2015年全年滬深兩市上市公司的重要股東減持股份數(shù)共計為390.62億股，而其中有187.88億股正是通過大宗交易系統(tǒng)減持，如此算來，大宗交易在全部減持?jǐn)?shù)量中占比達(dá)到48%。

　　稱，去年前六個月，滬深兩市重要股東減持股份數(shù)共計為368.01億股，占全年比重高達(dá)94.21%，2015年下半年減持?jǐn)?shù)量劇減正是受到2015年7月出臺的減持禁令影響，尤其是通過大宗交易減持的數(shù)據(jù)更是縮減明顯。

　　而在重要股東減持股份數(shù)最多的5月，大宗交易占減持總數(shù)的比例為56.6%，達(dá)到57.52億股；大宗交易占減持總數(shù)比重最高值出現(xiàn)在2015年2月，當(dāng)月減持總數(shù)和大宗交易減持?jǐn)?shù)分別為28.09億股和20.97億股。

　　然而，從新規(guī)中可以明顯看出，對于市場擔(dān)憂的減持潮問題，證監(jiān)會將關(guān)注點(diǎn)放在集中競價交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓這兩種減持方式上。

　　興業(yè)證券(601377,股吧)分析師張憶東在一份研報中表示，從歷史經(jīng)驗來看，大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受到股市環(huán)境的影響，多頭市場環(huán)境和空頭市場環(huán)境下的大宗交易折價率差別較大，2010 年至今在 3%-8%之間波動。但這半年經(jīng)歷了動輒“股災(zāi)”、“熔斷”之后，大宗交易接盤者的風(fēng)險補(bǔ)償可能會提升。

　　報告稱，根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的反饋，他們擔(dān)心減持新規(guī)“關(guān)了大門，而減持則從側(cè)門溜走”，大股東通過大宗交易轉(zhuǎn)讓之后，大宗交易接盤者直接在二級市場的賣出，或者多次轉(zhuǎn)手“化整為零”減持，仍將產(chǎn)生壓力。而對于協(xié)議轉(zhuǎn)讓，新規(guī)的“防規(guī)避”條款的效果也有待商榷。

　　因此，張憶東認(rèn)為，“大股東”減持將更多借道大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，建議監(jiān)管細(xì)節(jié)更進(jìn)一步明確、完善，特別是對大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓保持密切跟蹤，及時“打補(bǔ)丁”。