成本塌陷疊加下游降負(fù)荷

　　2015年12月，西北地區(qū)降雪以及鐵路檢修使得PVC現(xiàn)貨供給出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，進(jìn)而刺激PVC期貨出現(xiàn)一波反彈行情。進(jìn)入2016年，運(yùn)輸問(wèn)題緩解，原油市場(chǎng)暴跌，PVC重回弱勢(shì)。在一周的時(shí)間里，PVC期貨價(jià)格由4850元/噸下跌至4660元/噸，跌幅為3.92%。

　　乙烯法沖擊延續(xù)

　　去年原油價(jià)格暴跌，乙烯法制PVC成本大幅下降，對(duì)電石法制PVC形成強(qiáng)勁沖擊，PVC價(jià)格整體下挫，PVC行業(yè)的主要矛盾也由產(chǎn)能增速大于需求增速導(dǎo)致的供需失衡轉(zhuǎn)變?yōu)橛稍捅┑鸬某杀舅荨?/p>

　　油價(jià)下挫也是近期PVC表現(xiàn)弱勢(shì)的重要原因。美國(guó)能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年1月1日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為48232.4萬(wàn)桶，較前一周減少508.5萬(wàn)桶，降幅為1.04%，而汽油庫(kù)存為23199.6萬(wàn)桶，較前一周上升1057.6萬(wàn)桶，增加4.78%。這組數(shù)據(jù)很有意思，乍看，原油庫(kù)存下降，對(duì)原油利多，但仔細(xì)看，下游汽油庫(kù)存大幅增加，而且是有史以來(lái)增加量最大的一次，說(shuō)明雖然市場(chǎng)對(duì)原油的消耗大于供給，但是由于終端需求沒(méi)有跟上，庫(kù)存都堆積到了下游。

　　后期來(lái)看，美國(guó)終止了40年之久的石油出口禁令，這意味著美國(guó)的原油將流入市場(chǎng)。此外，西方國(guó)家存在托底原油的意圖，其推遲了對(duì)伊朗石油解禁的期限。但是，從目前的情況來(lái)看，最快2月份，伊朗的原油就將解禁。屆時(shí)，將有100萬(wàn)桶/日的原油重新流入市場(chǎng)。如此一來(lái)，原油市場(chǎng)供需失衡的問(wèn)題將進(jìn)一步惡化。

　　由于美國(guó)和伊朗恢復(fù)出口，原油市場(chǎng)供大于求的狀態(tài)將加劇，油價(jià)可能繼續(xù)下行，進(jìn)而降低乙烯法成本。最終，導(dǎo)致PVC整體價(jià)格重心下移。

　　需求端無(wú)故事

　　PVC下游消費(fèi)主要以管材和型材為主。目前，經(jīng)濟(jì)下行，房地產(chǎn)不景氣，PVC需求放緩在所難免。隨著春節(jié)假期的臨近，企業(yè)減少負(fù)荷，甚至停產(chǎn)，加之市場(chǎng)弱勢(shì)難以激發(fā)下游企業(yè)的備貨熱情，原本慘淡的下游市場(chǎng)更是雪上加霜。

　　當(dāng)然，現(xiàn)階段，需求端本就沒(méi)有太多的故事要講，供需結(jié)構(gòu)中能引起市場(chǎng)關(guān)注的還是供給端。事實(shí)上，2015年12月PVC價(jià)格上漲很大程度上是由企業(yè)庫(kù)存低位和西北地區(qū)運(yùn)輸不暢造成結(jié)構(gòu)性供給不足引起的。但是，隨著天氣的好轉(zhuǎn)，供給不暢的現(xiàn)象有所緩解。此外，山東陽(yáng)煤恒通裝置的重啟將使市場(chǎng)供給進(jìn)一步增加，供給端對(duì)于PVC價(jià)格的支撐力度逐漸削弱。

　　后市預(yù)測(cè)

　　油價(jià)大幅下行造成乙烯法PVC成本下陷，從而沖擊整個(gè)PVC市場(chǎng)?；貧w到供需層面，前期引發(fā)PVC價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性供給不足問(wèn)題有所緩解，需求端由于春節(jié)的臨近而收縮，供需格局惡化。筆者認(rèn)為，PVC回調(diào)有望延續(xù)，期貨價(jià)格可能會(huì)檢測(cè)歷史低點(diǎn)4405元/噸的支撐有效性。

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