芝商所投資教育專欄

　　芝商所投資者保護(hù)機(jī)制

　　美國政府對金融衍生品市場實(shí)行多頭監(jiān)管，采取的是美國商品期貨交易委員會（CFTC）、美國國家期貨協(xié)會（NFA）和期貨交易所組成的“三級監(jiān)管體系”模式。CME不僅在全球金融領(lǐng)域率先創(chuàng)建了金融衍生品交易市場，而且建立了完善的風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)保障體系以及切實(shí)可行的客戶保護(hù)機(jī)制。

　　CME通過對清算會員的有效監(jiān)管來保護(hù)投資者的權(quán)益。具體如下:

　　風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控機(jī)制，包括信用預(yù)控制及訂單管理。信用預(yù)控制主要包括控制賬戶的創(chuàng)建及識別、許可交易的產(chǎn)品，設(shè)定倉位限額等。訂單管理包括監(jiān)視交易單、交易行為和整合交易執(zhí)行情形以及拒絕交易委托信息，及時(shí)顯示和取消在交易時(shí)間里未成交的訂單及斷線時(shí)刪單。

　　保證金制度是保證未平倉頭寸得到交易履行的誠信保障。CME清算所為每種清算產(chǎn)品設(shè)定了最低的初始履約保證金和維持履約保證金數(shù)額。CME清算所采用的標(biāo)準(zhǔn)化投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)(CME SPAN)是CME授權(quán)全球各地交易所和清算機(jī)構(gòu)使用的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)保證金系統(tǒng)。

　　逐日盯市制度。CME通過逐日盯市制度及時(shí)調(diào)整清算會員和客戶的保證金要求，交易所有權(quán)根據(jù)市場交易行情變化即時(shí)調(diào)整(增加)日中盯市清算頻率。

　　客戶頭寸與擔(dān)保品的隔離機(jī)制。CFTC準(zhǔn)則要求清算會員自營頭寸和客戶頭寸的抵押品保持隔離。在清算會員發(fā)生破產(chǎn)或財(cái)務(wù)危機(jī)的情況下對客戶抵押品實(shí)施保護(hù)。

　　清算會員監(jiān)管制度。CME按期核準(zhǔn)清算會員最低資本金標(biāo)準(zhǔn)并同全球監(jiān)管和清算機(jī)構(gòu)定期交換關(guān)于共有清算會員的財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營情況。清算會員需定期提交財(cái)務(wù)報(bào)告，發(fā)生重大交易及經(jīng)營轉(zhuǎn)變時(shí)通知CME，每年接受CME隨機(jī)檢查和定期風(fēng)險(xiǎn)評估，同時(shí)需向交易所存繳安全存款準(zhǔn)備金，并通過要求清算會員根據(jù)客戶賬戶交易和持倉規(guī)模繳納和調(diào)整賬戶維持保證金的辦法，控制清算會員和客戶的交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　清算會員違約處理機(jī)制。CME清算所財(cái)務(wù)安全保障體系包括了多套針對交易所和場外清算市場的違約處理程序。

　　當(dāng)清算會員違約時(shí)，CME則將無關(guān)聯(lián)的隔離賬戶頭寸或查封賬戶頭寸及擔(dān)保品轉(zhuǎn)移到其他清算會員名下，動用清算會員保證基金和清算所履約保證金存款及其他清算會員資產(chǎn)，來償還清算會員未履行的債務(wù)，并要求任何符合條件的母公司擔(dān)保人承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。一旦清算會員破產(chǎn)，美國破產(chǎn)法、CFTC第190卷破產(chǎn)條例及其他法律都包含若干條款，為清算會員的公共客戶提供保護(hù)，這些條款包括對客戶資產(chǎn)分配的特殊優(yōu)先原則以及破產(chǎn)法自動中止與撤銷條款的例外規(guī)定。 （本文由CME供稿）