??人士認(rèn)為，暫停熔斷機(jī)制是趨利避害的明智選擇。同時，短期的極端行情，在中長期來看是較好的布局時機(jī)，對于被錯殺的成長股及受惠于供給側(cè)改革的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，可以選擇持有策略，等待長線回報。

　　北京大君智萌投資管理有限公司董事長呂長順：一季度可能先抑后揚(yáng)。滬指已經(jīng)開始二次探底，一旦滬指跌破3000點(diǎn)，構(gòu)成雙底結(jié)構(gòu)的概率很大。如果這次跌下去，最好的投資標(biāo)的是次新股。

　　上海長見投資管理有限公司總經(jīng)理唐祝益：一直關(guān)注消費(fèi)兩大趨勢，一是中產(chǎn)階級的消費(fèi)升級，二是新生力量的新型消費(fèi)方式。從大類資產(chǎn)配置的角度看，黃金是重要的投資方向。

　　短期擾動因素復(fù)雜

　　中國證券報：熔斷機(jī)制周四晚被叫停，其為何水土不服？短期的極端行情是否成為中期較好的布局機(jī)會？

　　呂長順：中國版熔斷機(jī)制的5%閾值有些類似吸鐵石，一旦指數(shù)跌幅接近4%，則很快吸向5%；而再次開盤，個股就直接奔向跌停。所以，盡管熔斷不是造成市場下跌的主因，卻在實際表現(xiàn)中加速了股市下跌，負(fù)面作用大于正面效應(yīng)。美國的熔斷機(jī)制是與股市T+0交易、無個股漲跌幅限制相配套。所以在A股，一旦跌到5%，則意味著不賣股票則在當(dāng)天再也沒有機(jī)會賣出。一個正常的股市應(yīng)當(dāng)是可以變現(xiàn)的，沒有流動性的市場會變成一潭死水?；厮輾v史數(shù)據(jù)，2015年股市振幅超過5%的情況出現(xiàn)23次，按照前述所說的磁吸效應(yīng)，如不及時暫停，可能熔斷會成為常態(tài)事件。

　　不過，一般短期極端下跌都不會持久。一旦下跌因素消失，則股市就會出現(xiàn)報復(fù)性反彈，所以短期下跌，對優(yōu)質(zhì)且估值低的標(biāo)的來說是中期布局的好機(jī)會。需要注意的是，最好等股市形成雙底之后再進(jìn)場。

　　唐祝益：T+1日交割意味著，如果出現(xiàn)觸發(fā)第一檔閾值熔斷的情況，市場在恢復(fù)交易后，理性人基本不會去做與市場此前方向相反的交易，而必須做出與市場同向的選擇。因為買錯了不可再賣，尤其是在需要流動性的情況下，賣出成了唯一選擇。再加上A股市場以散戶為主，行為的趨同性強(qiáng)，而5%和7%兩檔僅差兩個百分點(diǎn)，在第一檔熔斷后極易觸發(fā)第二檔熔斷，實際情況證明了這一點(diǎn)。美國是3檔熔斷，每檔間隔較大，同時T+0的交易制度讓投資者保存了一定觀望甚至反向交易的動能。

　　短期的極端下跌為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供了較好買點(diǎn)。但是考慮到海外壓力仍大，市場擾動因素較為復(fù)雜，建議投資者短期謹(jǐn)慎觀望，多看少動。

　　中國證券報：人民幣匯率持續(xù)下跌，是否成為A股今年的核心風(fēng)險？

　　呂長順：人民幣匯率持續(xù)下跌，造成市場一定程度恐慌，甚至國際金融市場也出現(xiàn)一定程度動蕩。我們判斷，首先，不排除短期內(nèi)人民幣繼續(xù)貶值，這是由國內(nèi)國外多重因素造成的。但長期來看，人民幣應(yīng)當(dāng)保持升值，因為貨幣可以看作是以國家信用發(fā)行的股票，人民幣的背后是中國經(jīng)濟(jì)，美元背后是美國經(jīng)濟(jì)。中國經(jīng)濟(jì)增長6.5%以上，美國是3.7%左右。從長期來看，5年至10年以內(nèi)人民幣會保持堅挺。同時，央行稱有能力保住人民幣幣值穩(wěn)定。

　　唐祝益：2005年匯改以來，人民幣一直處在上升通道；2015年8月11日人民幣突然大幅貶值，市場表現(xiàn)有所恐慌，但隨后人民幣匯率穩(wěn)定下來，一定程度上安撫了市場情緒。2016年元旦后人民幣再次快速貶值，4個交易日貶值1%，超出大家預(yù)期，對于貶值幅度和速度，投資者并沒有心理準(zhǔn)備，這是造成急速恐慌的主要原因。如果監(jiān)管層能做好預(yù)期管理，讓市場提前對全年貶值的幅度、速度有一定預(yù)期，并提前釋放一部分風(fēng)險，可能情況會有所改善。

　　A股底部為時不遠(yuǎn)

　　中國證券報：有人認(rèn)為，資產(chǎn)荒將在一季度持續(xù)，這會為A股市場帶來增量資金，這部分增量會由哪些資金構(gòu)成？

　　呂長順：從投資角度看，目前國內(nèi)可以投資的產(chǎn)品種類非常少。首先，過去居民熱衷于配置房產(chǎn)，但由于房地產(chǎn)存在產(chǎn)能過剩問題，房價不再大幅上漲，房產(chǎn)投資價值打折扣。其次是實體投資，目前很多資金從傳統(tǒng)行業(yè)撤出，但由于每個行業(yè)投資都是有壁壘的，不熟悉的買賣不能做，所以現(xiàn)在從傳統(tǒng)行業(yè)撤出的資金，很難尋找到高收益品種，而債券市場投資和貨幣基金收益率普遍不高，所以這些資金最好的去處是股市。

　　唐祝益：資產(chǎn)荒將維持較長時間，而且還會加劇。因為基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益情況短期不會好轉(zhuǎn)，而其他高收益率資產(chǎn)接連出現(xiàn)問題，房地產(chǎn)成為目前一般百姓投資的首要之選。資產(chǎn)荒導(dǎo)致風(fēng)險偏好增強(qiáng)，促使銀行理財、保險資產(chǎn)，甚至實體企業(yè)在做資產(chǎn)配置時，必須有部分資金配置到股市中，這是距離A股底部為時不遠(yuǎn)的主要原因。

　　中國證券報：如何判斷一季度市場走勢？哪些主題可以把握？

　　呂長順：一季度可能是先抑后揚(yáng)。滬指已經(jīng)二次探底，一旦滬指跌破3000點(diǎn)，則會引發(fā)市場恐慌，會砸出一個大底。與前期的2850點(diǎn)一樣，構(gòu)成雙底結(jié)構(gòu)的概率很大。如果這次跌下去，最好的投資標(biāo)的是次新股。

　　唐祝益：政府倡導(dǎo)供給側(cè)改革，支持力度較大，關(guān)鍵看過剩產(chǎn)能以什么方式退出，是否有實際轉(zhuǎn)型成果可追溯。從大類資產(chǎn)配置的角度看，黃金是重要的投資方向，人民幣貶值、地緣政治問題導(dǎo)致大家對黃金需求增加，全年黃金都會有比較不錯的投資機(jī)會。

　　我們一直在關(guān)注中國消費(fèi)的兩大趨勢，一是中產(chǎn)階級的消費(fèi)升級，二是新生力量的新型消費(fèi)方式。從消費(fèi)升級的角度看，隨著居民收入提高，服務(wù)消費(fèi)的比重越來越大，教育、醫(yī)療、旅游、文化娛樂、體育等領(lǐng)域必然隨著需求推動快速成長。沒有物質(zhì)短缺記憶、伴隨互聯(lián)網(wǎng)長大的新世代已經(jīng)開始成為消費(fèi)另一股主力，他們呈現(xiàn)出個性化、小眾化的品牌消費(fèi)、娛樂消費(fèi)趨勢，這給很多新公司、新商業(yè)模式提供了發(fā)展機(jī)遇。

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